Perspectiva industrial
A taxa de carga de l2+ aumentou rapidamente, e há um grande espaço para substituição doméstica de controle de domínio de condução inteligente. Em 2021, a taxa de carga da condução inteligente de nível l2 + na China excedeu 20%, e a capacidade de carga está crescendo rapidamente a uma taxa de crescimento de mais de 50%. Do ponto de vista dos fornecedores Tier1 de condução inteligente, o mercado é dominado pelo Tier 1 estrangeiro representado pela ABCD (anbofu, Bosch, China continental, Delphi, etc.), e o Tier 1 doméstico representado pela Jingwei Hengrun representa apenas 4% (2020). Do ponto de vista dos chips, as novas forças tendem à NVIDIA, e as empresas de automóveis tradicionais têm um layout multi-nível; Do ponto de vista do controle de domínio, a integração de transporte e estacionamento é a tendência, e a atualização do produto é de mim para o horizonte /ti/ NVIDIA.
Hengrun está equipado comigo para aproveitar a maioria dos mercados L2 forward middle-end e low-end; Desai Xingbo integrado (suporte tda4) e controle de domínio L3 (suporte Orin) agarram clientes de alta qualidade de ponta. Comparando a partir da matriz do produto, para frente para ADAS, Hengrun tem uma vantagem absoluta, o produto é barato (1000 yuan), maduro e econômico; A Desai não tem nenhum produto correspondente; Para os produtos de aparência e estacionamento, Desai ipu01 produziu em massa milhões de conjuntos, e Hengrun designou SAIC, meituan e Baoneng; O produto integrado de transporte e estacionamento, produzido em massa por Desai ipu0221, é equipado com Geely Xingyue L, SAIC, grande parede, etc; Hengrun adcu produz Hongqi ehs9 em massa; Controle de domínio de alto nível L3, Desai ipu03 (suporte NVIDIA Xavier) foi produzido em massa em Xiaopeng por 20 anos; Ipu04 (suporte NVIDIA Orin) será produzido em massa em modelos ideais, SAIC e outros em 22 anos. Hengrun HPC de ponto fixo yingche tecnologia e automóvel Baoneng.
Há diferenças nos modelos de negócios. Hengrun tem baixa renda per capita e alto salário per capita. Em termos de margem de lucro bruta, a Hengrun é 6% superior à Desai como um todo (em 2021), da qual a margem de lucro bruta da eletrônica automotiva é 3-4% superior à Desai. Em termos de taxa de juros líquida, em 2021, a Hengrun foi 4% menor que a Desai, principalmente porque a taxa de despesa com vendas, taxa de despesa com gestão e taxa de despesa com P&D foram superiores à Desai, 3,6%/3,8%/3,8%, respectivamente. A principal razão para a alta taxa de despesas do Hengrun durante o período é que a proporção de Hengrun com mestrado ou acima é de 55%, o que é muito maior do que a de Desai (menos de 10%), e o salário per capita do Hengrun é mais de 40% maior do que o da Desai. Devido às diferenças nos modelos de negócios, a renda per capita dos serviços de software do Hengrun é baixa, e a renda per capita do Hengrun é 50% menor que a da Desai.
O “modelo de preço de volume” mede a eficiência de P & D da empresa controladora. A eletrônica automotiva é um campo impulsionado por P & D, e toma as vendas de produtos de hardware como o portador. A produção per capita do pessoal de P & D geralmente depende do volume e preço dos produtos da empresa. Tomar Keboda Technology Co.Ltd(603786) . O produto principal do cockpit inteligente Desai, o sistema de entretenimento a bordo, tem um volume de remessa de 4-5 milhões de conjuntos, com preço unitário relativamente alto, e o preço de volume é dominante. O controlador do corpo de Hengrun é um controlador anti-pitada único grande, com um preço unitário de cerca de 100150 yuan e um volume de vendas de cerca de 2,5 milhões de conjuntos; O preço unitário do controle de domínio ADAS é relativamente alto (cerca de 1000 yuan), e o volume de vendas é de cerca de 310000 conjuntos. No futuro, com a produção em larga escala de produtos, a produção per capita e rentabilidade são esperados para ser melhorada ainda mais.
Aconselhamento em matéria de investimento
Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) jingwei Hengrun são as empresas líderes no controle de domínio de condução inteligente da China. contando com os chips da NVIDIA e de mim respectivamente, eles estão na posição de liderança na indústria da China no campo de soluções avançadas L2 rentáveis ADAS e soluções de plataforma de alta potência, realizando uma boa posição; Ambos também continuam a expandir a matriz do produto para cobrir a integração de condução e estacionamento, olhar ao redor do estacionamento, etc., e realizar a substituição doméstica do controle de domínio de condução inteligente, que é digno de atenção especial.
Aviso de risco
O risco de intensificação da concorrência industrial; A incerteza do padrão de concorrência de chips ADAS; Concorrência dos OEMs.
