O boom da indústria está subindo: o preço do carvão subiu para um nível mais alto e o lucro subiu para um novo alto. Por um lado, sob o pano de fundo da política camada por camada de excesso de peso, o centro dos preços do carvão vem se movendo para cima. Desde o segundo semestre de 2020, a contradição entre oferta e procura eclodiu, o preço do carvão subiu, atingindo novas máximas no pico do inverno e pico do verão, e a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma emitiu frequentemente políticas para aumentar a produção e garantir a oferta, bem como para limitar os preços de transação contratual de médio e longo prazo e os preços de mercado, interferindo nas expectativas do mercado e intensificando a tensão de oferta e demanda a curto prazo, resultando em fortes flutuações de preços. Em 2021, o centro de preços do carvão subiu para mais de 1000 yuans, e tem sido executado em 1200 yuans desde 2022, revelando a alta prosperidade da indústria. Por outro lado, a qualidade operacional das empresas listadas melhorou e seus lucros subiram para um novo alto. 1) O desempenho operacional aumentará significativamente em 2021 e atingirá um novo pico em 2022. As 34 empresas de carvão cotadas envolvidas no setor de carvão CITIC alcançaram uma receita operacional total de RMB 1444,5 bilhões em 2021, um aumento de 32% em relação ao ano anterior, das quais 23 empresas atingiram um novo recorde desde a listagem; O lucro líquido da dedução da empresa não-mãe foi de 160,2 bilhões de yuans, um aumento de 101% em relação ao ano anterior, dos quais 20 empresas alcançaram uma nova alta desde a listagem. No primeiro trimestre de 2022, o lucro operacional de 34 empresas listadas em um único trimestre foi de 385,4 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 29%, e o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 60,7 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 86%. 2) A qualidade da operação foi melhorada e a rentabilidade foi melhorada. A margem de lucro bruta média de 34 empresas cotadas em 2021 foi de 28,1%, um aumento de 5,9 pontos percentuais face ao ano anterior; A média de ovas foi de 15,7%, um aumento de 10,4 pontos percentuais ano a ano. O lucro por tonelada de carvão aumentou significativamente. Estima-se que o preço médio de venda de carvão de 26 empresas listadas em 2021 será de 639 yuan / ton, um aumento anual de 51%; O custo médio de vendas foi 368 yuan / ton, um aumento ano a ano de 37%; O lucro bruto médio foi de 271 yuan / ton, um aumento anual de 76%. 3) As despesas de capital permaneceram basicamente estáveis, e os dividendos estavam pendentes. As despesas de capital de 34 empresas listadas totalizaram 88,4 bilhões de yuans em 2021, um aumento homólogo de 0,6%, mantendo a estabilidade; Em termos de dividendos, 22 empresas listadas pagam dividendos continuamente nos últimos três anos. Em 2021, a alta proporção de dividendos atingiu um novo alto, como 100% para China Shenhua Energy Company Limited(601088) .
Levará tempo para que o fornecimento seja significativamente aliviado depois de eliminar a interferência das três grandes ilusões. 1,Sob a promoção contínua de aumentar a produção e garantir a oferta, macro vs. micro ilusão. 1) No nível macro, os esforços para aumentar a produção e garantir a oferta continuaram a aumentar, e a taxa de crescimento da produção de carvão bruto acelerou em 2022. De janeiro a maio de 2022, a produção nacional de carvão bruto foi de 1,81 bilhão de toneladas, com um aumento homólogo de 10,4% (10,3% de janeiro a março), sendo a taxa de crescimento significativamente superior à de 2021 (4,7%). 2) Micro nível: as empresas listadas organizaram ativamente a produção, e a taxa de crescimento em 2022q1 não aumentou significativamente. Da produção de 15 grandes empresas listadas em 2022q1, a produção de carvão diminuiu 1,5% mês a mês e aumentou 1,4% ano a ano, com incremento limitado. Dos quais: China Shenhua Energy Company Limited(601088) aumentou 3,6% em termos homólogos, e China Coal Energy Company Limited(601898) aumentou 6,6% em termos homólogos, enquanto a produção de Shaanxi Coal Industry Company Limited(601225) . Acreditamos que é mais difícil aumentar a produção e garantir o abastecimento do que o esperado, e o incremento real do carvão não é otimista. 2,O padrão de reconhecimento de preços bid up foi emitido, ea ilusão de preço limite vs preço atual. 1) Limite de preço: a política exige que o carvão seja vendido a um limite de preço. A Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma emitiu sucessivamente o documento nº 303 e o Anúncio nº 4, exigindo que os preços de médio e longo prazo e à vista do carvão do Porto de Qinhuangdao (5500 kcal) não devem exceder 770 yuan e 1155 yuan por tonelada respectivamente desde 1º de maio, e emitiu 9 interpretações políticas consecutivas para esclarecer os padrões de determinação de limites de preços e preços de licitação. 2) Preço spot: o preço spot geralmente opera acima do limite de preço. A partir de 10 de junho de 2022, o preço de fechamento (q5500) do carvão elétrico produzido pela Shanxi no porto de Qinhuangdao é de 1205 yuan / ton, o preço de pithead incluído (q5500) do carvão elétrico suburbano sul de Shanxi Datong é de 910 yuan / ton, o preço da pithead (q5500) do carvão elétrico Shaanxi Yulin é de 890 yuan / ton, e o preço da pithead (q5500) de Dongsheng grande carvão limpo na Mongólia Interior é de 971 yuan / ton. Pensamos que o limite de preços da política se concentra no carvão elétrico, e o carvão químico não é afetado. Depois de adicionar o volume de bloqueio a longo prazo, o fornecimento de carvão no mercado é menor, e o preço é fácil de subir, mas difícil de cair. 3,Falha do regulador de importação, preço de cabeça para baixo vs. a ilusão de redução do declínio. 1) O preço do carvão importado continuou a pendurar de cabeça para baixo. De acordo com o cálculo, o preço de importação do carvão indonésio médio e baixo calórico tem uma inversão séria de abril a maio, e o preço de importação do carvão indonésio (q4200) é 248 yuan / ton maior do que o do carvão Shanxi no porto de Qinhuangdao; O carvão australiano (q5500) é 410 yuan / tonelada superior ao carvão Shanxi no porto de Qinhuangdao (8 de junho). 2) A diminuição das importações de carvão está a diminuir. Do ponto de vista do volume mensal das importações, o volume mensal das importações de carvão caiu acentuadamente de fevereiro a março, com uma queda homóloga de 45,8% e 39,6%, respectivamente. De abril a maio, o volume das importações recuperou significativamente, com um aumento homólogo de 8,5% e uma queda homóloga de 2,3%, respectivamente. Depois que a inversão dos preços do carvão importado se tornou mais grave de abril a maio, o crescimento do volume das importações acelerou. Acreditamos que a principal razão para o estreitamento do declínio das importações é o aumento das importações indonésias de linhite. A proporção de linhite indonésio importado pela China aumentou de 55% em janeiro para 67% em abril. A qualidade global do carvão diminuiu significativamente e a contradição estrutural foi proeminente.
A procura é resiliente e o consumo de carvão não é pessimista. 1,A flutuação sazonal do poder não muda a tendência geral de crescimento. De janeiro a maio de 2022, a geração de energia térmica diminuiu 3,5% ano a ano; por um lado, foi espremida pela hidrelétrica, e a geração hidrelétrica aumentou 17,5% no mesmo período; Por outro lado, afetada pela baixa temperatura no segundo trimestre, a temperatura média mínima nas oito províncias costeiras de abril a maio foi 15.9 ℃ e 19.2 ℃ respectivamente, 0.4 ℃ e 2.2 ℃ menores do que o mesmo período do ano passado, resultando em uma recuperação lenta da demanda. A demanda fora de estação é sobreposta à geração de energia hidrelétrica, e o declínio na demanda de carvão por eletricidade é uma flutuação sazonal normal. Atualmente, sob a influência de múltiplos fatores, como garantia de oferta, limite de preços e declínio da demanda, o preço do carvão térmico ainda é forte, e o off-season não é leve. No entanto, a situação epidêmica recente melhorou, e a retomada da produção e do trabalho é iminente. Ao mesmo tempo, com o advento do verão, espera-se que a demanda se recupere gradualmente. Além disso, prevemos que a capacidade instalada de energia térmica a carvão ainda manterá uma taxa de crescimento de 2,62% de 2022 a 2025, a taxa de crescimento da geração de energia a carvão é conservadoramente estimada em 2,94%, e o crescimento do consumo de eletricidade não é pessimista. 2,A hora escura da demanda por aço e materiais de construção pode ter passado. De janeiro a maio de 2022, a produção de coque diminuiu 0,5% (-174000 toneladas), a produção de ferro guso diminuiu 5,9% (-19,03 milhões de toneladas) e a produção de cimento diminuiu 15,3% (-138,94 milhões de toneladas) ano a ano. Em termos de volume absoluto, a redução homóloga da produção de ferro gusa de janeiro para maio ultrapassou a de todo o ano de 2021. A pressão política subsequente foi pequena, podendo ser difícil para a produção diminuir significativamente. A taxa de crescimento do investimento em ativos fixos pode ser de baixo para baixo. De janeiro a maio de 2022, o investimento em manufatura aumentou 10,6%, o investimento imobiliário aumentou 0% e o investimento em infraestrutura aumentou 6,7% ano a ano. Sob o pano de fundo de crescimento constante, a margem de política é relaxada, a regulação imobiliária local é aumentada, a cadeia industrial deve introduzir melhorias marginais e o momento sombrio da demanda downstream na indústria pode ter passado. 3,O consumo de carvão na indústria química tem potencial para um crescimento sustentável. O consumo de carvão da indústria química tem aumentado ano a ano desde 2014, com uma taxa de crescimento composto de 4,7%. Em 2021, o consumo de carvão da indústria química atingirá 310 milhões de toneladas, com um aumento homólogo de 3,6%. De janeiro a abril de 2022, o consumo cumulativo de carvão atingirá 100 milhões de toneladas, com uma taxa de crescimento anual de 6,2%.
As políticas orientam a utilização limpa do carvão, promovem o desenvolvimento da indústria química do carvão e promovem a transformação do carvão de combustível para matéria-prima.
Linha principal do investimento: compreender a certeza do lucro.
Olhando para a frente para o futuro, a estação de demanda de alta temperatura no verão, a força de crescimento constante, a recuperação da demanda a jusante, a realização do relatório semestral, a superposição tripla do catalisador e a grande certeza ascendente da placa. O centro de preços do carvão subiu, a operação das empresas listadas continuou a melhorar, e aproveitar a oportunidade de certeza de lucro tornou-se a principal linha de investimento no segundo semestre do ano.
Carvão térmico: o atributo de vaca de caixa com alto lucro e alto dividendo foi aprimorado, e a avaliação aumentou gradualmente. O carvão térmico beneficiou-se do movimento ascendente do centro de preços, a rentabilidade global da indústria foi melhorada, a estabilidade dos lucros foi melhorada, e lucros elevados e dividendos elevados podem ser mantidos por um longo tempo. A avaliação actual é geralmente baixa. Recomenda-se concentrar em China Shenhua Energy Company Limited(601088) yankuang energia, Shaanxi Coal Industry Company Limited(601225) China Coal Energy Company Limited(601898) Shanxi Coal International Energy Group Co.Ltd(600546) .
Carvão de coque: crescimento constante, desenvolvimento contínuo, boa demanda e grande elasticidade do lucro. O preço do carvão de coque é mais orientado para o mercado e não é afetado pela política de limites de preços. O preço do carvão de coque das empresas cotadas tem mais espaço para subir. Com a melhoria da margem de demanda a jusante, espera-se que a indústria do carvão de coque continue a tendência ascendente da prosperidade. Recomenda- se que Shanxi Coking Coal Energy Group Co.Ltd(000983) Shanxi Lu’An Environmental Energydev.Co.Ltd(601699) Pingdingshan Tianan Coal Mining Co.Ltd(601666) Huaibei Mining Holdings Co.Ltd(600985) Guizhou Panjiang Refined Coal Co.Ltd(600395) Shanghai Datun Energy Resources Co.Ltd(600508) . Além disso, a Shanxi Lanhua Sci-Tech Venture Co.Ltd(600123) possui recursos antracite de alta qualidade, com preços orientados para o mercado, desfrutando do prêmio ascendente da indústria. Recomenda-se que se concentre nele.
Aviso de risco: risco limite de preços da política; Volume das importações de carvão; A macroeconomia caiu acentuadamente.
