Comparação da evolução histórica
Antes da reforma em 2002, toda a cadeia industrial da indústria de energia da China (incluindo design, construção, geração de energia, transmissão, distribuição e vendas de energia) estava sob a responsabilidade da Corporação Estatal de Energia. Após a reforma do sistema elétrico em 2002, a separação de usinas de energia das redes elétricas foi implementada, cinco grupos de geração de energia foram estabelecidos para negócios relacionados à geração de energia e duas empresas de rede elétrica, State Grid e China Southern Power Grid, foram estabelecidas para negócios relacionados à rede elétrica; Alguns ativos de construção e design estabeleceram o China Power Engineering Consulting Group, China Hydropower Engineering Consulting Group, China recursos hídricos e Hydropower Construction Group Corporation e China Gezhouba Group Corporation. Estas quatro empresas são as antecessoras de Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) .
Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) . Em setembro de 2011, Sinohydro e Sinohydro Consulting Group estabeleceram conjuntamente o Grupo de Construção de Energia da China com 14 unidades auxiliares provinciais (municipais, distritais) da Rede Estadual e da Rede de Energia Sul da China. Em outubro de 2011, “Sinohydro” foi listado com código de estoque Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) SH, e mais tarde mudou o nome dos títulos para ” Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) . Em 2015, o grupo Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) transferiu 100% de capital próprio de suas oito empresas de pesquisa e projeto de energia eólica e 75% de capital da Dechang energia eólica para a empresa para integrar os negócios de energia hidrelétrica e eólica; Em 2022, a empresa substituiu o patrimônio líquido de 3 empresas imobiliárias detidas pela empresa por 18 ativos auxiliares de rede de alta qualidade mantidos pelo grupo PowerChina, e despojou o segmento de negócios imobiliários. Portanto, de acordo com a evolução histórica, a empresa tem fortes vantagens na concepção e construção de hidrelétricas e novas energias, bem como nas áreas de rede elétrica e energia térmica.
China Energy Engineering Corporation Limited(601868) estabelecido em setembro de 2011, é formado pela China Gezhouba Group Corporation, China Power Engineering Consulting Group Corporation e empresas de pesquisa e design de energia, construção de engenharia e fabricação de equipamentos em 15 províncias (cidades, distritos) sob a rede estadual e a rede Sul. Em 2014, China Energy Construction Group Co., Ltd. concluiu com sucesso a reforma acionária, estabeleceu China Energy Engineering Corporation Limited(601868) . Em 2021, a Gezhouba foi absorvida e fundida, e a dupla listagem “a+h” foi realizada em setembro (Código A-share: China Energy Engineering Corporation Limited(601868) .sh). Portanto, de acordo com a evolução histórica, a empresa tem vantagens óbvias no planejamento geral e projeto do sistema elétrico, no projeto e construção de energia térmica, rede elétrica e energia nuclear ilha convencional, e tem a capacidade de construção de projetos de grande escala no campo da energia hidrelétrica.
Comparação de escala e crescimento
Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) : em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional total de 449 bilhões de yuans, um aumento de 11,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 8,63 bilhões de yuans, um aumento de 8,1% ao mesmo tempo. O desempenho da receita da empresa cresceu de forma constante nos últimos cinco anos, com CAGR de 14%/4%, respectivamente. Até o final de 2022q1, os ativos totais da empresa totalizaram 957,1 bilhões de yuans. O valor de mercado total atual é de 123,8 bilhões de yuans (a partir do preço de fechamento em 17 de junho de 2022).
China Energy Engineering Corporation Limited(601868) : em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 322,3 bilhões de yuans, um aumento anual de 19,2%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de RMB 6,5 bilhões, um aumento de 39,2% ao mesmo tempo, e o CAGR nos últimos cinco anos foi de 8%/6%, respectivamente. Até o final de 2022q1, os ativos totais da empresa totalizaram 548,3 bilhões de yuans. O valor de mercado total atual é de 85,5 bilhões de yuans (a partir do preço de fechamento em 17 de junho de 2022).
Comparação da estrutura empresarial da construção
Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) . Em 2021, projetos relacionados à energia (hidrelétrica e outros projetos de energia) representam cerca de 35%, e projetos não relacionados à energia (infraestrutura, etc.) representam cerca de 65%.
China Energy Engineering Corporation Limited(601868) do ponto de vista da composição dos negócios, os principais negócios da empresa incluem cinco grandes setores: pesquisa, design e consultoria, construção de engenharia, manufatura industrial, investimento e operação, entre outros, e em 2021, cada setor representou 4,3%/77,5%/8,3%/8,0%/1,9% da receita, respectivamente. Em 2021, os projetos relacionados à eletricidade representarão cerca de 69% (RMB 182,6 bilhões) e os projetos não relacionados à eletricidade (infraestrutura, etc.) representarão cerca de 31%.
Comparação de domínios vantajosos
Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) : a empresa tem forte força em design de energia limpa. É o desenvolvedor de vários padrões nas indústrias de energia eólica e fotovoltaica da China e é responsável por formular o plano de desenvolvimento da China Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) . Tem vantagens líderes absolutas em energia hidrelétrica, armazenamento bombeado, projeto de energia eólica offshore e outros campos, vantagens de primeiro movimento em Engenharia de Nova Energia e forte resistência em energia térmica, rede elétrica e outros campos.
China Energy Engineering Corporation Limited(601868) : a principal vantagem é o projeto abrangente e planejamento do sistema de energia. Portanto, ele tem uma forte vantagem competitiva nos projetos de base de energia abrangente em larga escala, incluindo várias fontes de energia, armazenamento de energia e redes de energia. Tem uma posição de liderança absoluta em energia térmica, ultra-alta tensão, energia nuclear ilha convencional e outros campos, e novos projetos de energia se desenvolveram rapidamente nos últimos anos.
1) engenharia de energia tradicional: as duas empresas no campo da construção de energia hidrelétrica e térmica têm um padrão de concorrência duopólio, e as duas empresas juntas representam mais de 90% das ações. De acordo com o prospecto de China Energy Engineering Corporation Limited(601868) ; No mercado de construção hidrelétrica, a quota de mercado de Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) . Os projectos de energia hidrelétrica e térmica geralmente têm grandes investimentos, alta dificuldade técnica e proprietários de investimentos relativamente concentrados. Por outro lado, Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) .
2) extremidade da rede elétrica: UHV China Energy Engineering Corporation Limited(601868) . Como a rede de transmissão é a espinha dorsal da rede elétrica, geralmente tem grande investimento e altas dificuldades técnicas, como UHV e outros projetos, a construção da rede de transmissão é principalmente projetada e construída por China Energy Engineering Corporation Limited(601868) . De acordo com a divulgação no prospecto de China Energy Engineering Corporation Limited(601868) em 2014, no mercado de conceção de linhas de transmissão acima de 330kV, a quota de mercado de China Energy Engineering Corporation Limited(601868) é de 53%, a quota de mercado de Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) é de 28%, a quota de mercado do grupo de investimento estatal em energia é de 11% e a quota de mercado das unidades afiliadas da rede estatal é de 4%.
No mercado UHV, a quota de mercado de China Energy Engineering Corporation Limited(601868) é de 74%, a de Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) 17%, e a do grupo de investimento de energia estatal é de 5%.
3) novos projectos energéticos: o padrão de concorrência é relativamente disperso. De acordo com o relatório anual de 2021, Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) outros projetos de energia (principalmente energia eólica, fotovoltaica, etc.) alcançaram uma receita total de 46,75 bilhões de yuans, um aumento de 20,69% ano a ano China Energy Engineering Corporation Limited(601868) projetos abrangentes de energia inteligente alcançaram uma receita de 69,828 bilhões de yuans, um aumento anual de 42,1%. De acordo com os dados da administração nacional de energia, o investimento total de construção de capital em energia eólica e fotovoltaica em 2021 será de mais de 250 bilhões de yuans (249,5 bilhões de yuans em janeiro de novembro). Assumindo que 250 bilhões de yuans é tomado como a escala total do mercado nacional de energia eólica e construção fotovoltaica, a participação de mercado de Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) projetos fotovoltaicos de energia eólica é de 18,7%, e a de China Energy Engineering Corporation Limited(601868) novos projetos de energia é de 27,9%, um total de 46,6%. Portanto, em comparação com o mercado tradicional de construção de energia hidrelétrica e térmica, o padrão de concorrência do novo mercado de energia é relativamente disperso.
Comparação da instalação de geração de energia manual
Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) ; A capacidade instalada de energia eólica foi de 6,2845 milhões de KW, um aumento de 18,9% em termos homólogos Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) pv capacidade instalada de geração de energia foi de 1451600 kW, um aumento anual de 12,4%; A capacidade instalada de energia térmica foi de 3,16 milhões de KW, com crescimento anual zero. A energia limpa representou 81,82%. Em todo o ano, a geração de energia fotovoltaica de energia eólica nova alcançou uma receita operacional de 7,334 bilhões de yuans, um aumento anual de 17,23%; A margem bruta de lucro é de 58,14%, e o lucro bruto é de 7,2%. Todos os tipos de investimento e operação de energia elétrica alcançaram uma receita operacional de 20,341 bilhões de yuans, um aumento anual de 7,88%, representando 4,56% da receita principal do negócio; A margem bruta de lucro foi de 40,82%, uma diminuição homóloga de 7,03 pontos percentuais, e o lucro bruto foi de 14,34% China Energy Engineering Corporation Limited(601868) . Em 2021, a receita do novo negócio de geração de energia foi de RMB 1,252 bilhão, um aumento homólogo de 101%, alcançando uma taxa de lucro bruto de 56,4% e um lucro bruto de RMB 710 milhões, representando 1,65%.
Comparação da situação financeira
1) em termos de receita e lucro, o crescimento global da receita de Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) China Energy Engineering Corporation Limited(601868) .
2) em termos de indicadores de lucro, as variações da margem de lucro bruta e da margem de lucro líquido das duas empresas basicamente convergem, mostrando uma ligeira tendência descendente nos últimos dois anos (margem de lucro bruta / margem de lucro líquido em 2021 é de cerca de 13%/3%). De acordo com a comparação de ovas, em 2021, as ovas de Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) / China Energy Engineering Corporation Limited(601868) ovas foram 7,1%/8,0% respectivamente, planas /+0,6 PCT em comparação com o mesmo período do ano passado. Nos últimos cinco anos, o nível de roe das duas empresas diminuiu globalmente. De acordo com a desmontagem da DuPont, as principais razões são as seguintes: 1) o rácio de passivo dos ativos continua a diminuir sob a exigência de redução da alavancagem, e o roe global diminuiu devido ao declínio do multiplicador de capital próprio. 2) Afectado pela diminuição da margem bruta de lucro e pela alteração da proporção de capital próprio dos acionistas minoritários, o lucro líquido global atribuível à empresa-mãe diminuiu. 3) Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) . Em comparação, embora o rácio da dívida de China Energy Engineering Corporation Limited(601868) .
Comparação da avaliação
Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) .
China Energy Engineering Corporation Limited(601868) .
Sugestão de investimento: o Ministério dos Recursos Hídricos disse que se esforçaria para completar 1 trilhão de yuans de investimento na construção da conservação da água este ano, com um aumento anual de 32%; A meta de armazenamento bombeado do “décimo quarto plano de cinco anos” da China é iniciar 270gw, e 120gw será colocada em operação em 2030, o dobro do que no final do “décimo terceiro plano de cinco anos”; Durante o período do “décimo quarto plano quinquenal”, espera-se acelerar a construção de um novo sistema elétrico com nova energia como corpo principal. As duas empresas centrais de engenharia de energia desempenharão um papel central, com foco em recomendar e prestar atenção a Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) .
Além disso, espera-se que os fundamentos da indústria de infraestrutura no terceiro trimestre acelerem em alta. Após a correção da avaliação, espera-se que a indústria seja mais atraente e as políticas catalisarão ainda mais a formação do setor. Os pontos de compra táticos do setor de infraestrutura com crescimento estável reaparecem. As principais recomendações são: 1) empresas centrais de construção subvalorizadas China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) pe4.1x, China Railway Group Limited(601390) pe5.0x, China Communications Construction Company Limited(601800) pe7.0x, etc; 2) Empresas estatais locais de alto crescimento Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) pe5.7x, Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) pe7.2x; 3) Torneira de transformação de rede de fornecimento de calor Runa Smart Equipment Co.Ltd(301129) x (pe19x); 4) Líder de projeto de construção de capital China Design Group Co.Ltd(603018) pe8.8x; 5) Torneira de estrutura de aço Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) pe17x, Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) pe10x. Estoques de crescimento de alta qualidade recomendam principalmente Acrel Co.Ltd(300286) pe23x, o alvo central da energia do lado da energia, o líder EPCO da rede de distribuição Suwen Electric Energy Technology Co.Ltd(300982) pe17x, o líder ativo do layout BIPV Long Yuan Construction Group Co.Ltd(600491) líder de locação de máquinas Zhejiang Huatie Emergency Equipment Science & Technology Co.Ltd(603300) pe14x.
Dicas de risco: o risco de que a política de crescimento estável não atenda às expectativas, o risco de imparidade das contas a receber, o risco de epidemias repetidas, o risco de aumento acentuado dos preços das matérias-primas, etc.
