Vista central
Desde 2022, a indústria voltou-se para uma paz marginal no nível da política. Espera-se que a indústria entrará gradualmente no período de implementação real da supervisão, e o fundo da política é óbvio. No mesmo período, espera-se que o excedente epidêmico de nível macro + impacto no consumo melhore gradualmente no segundo semestre do ano. Nesta fase, a nossa estratégia de rastreio de 22 anos baseia-se na lógica bidirecional de cima para baixo: 1) linha de topo: uma determinada indústria e alvo com forte resiliência ao nível da renda e beneficiando-se da aceleração digital sob a catálise da epidemia até certo ponto; 2) Bottomline foi otimizado passo a passo, e o negócio principal tem uma forte capacidade de reduzir custos e aumentar a eficiência + redução de perda de novos negócios sob crescimento de alta qualidade. Abrangente 1) + 2) selecione o alvo com forte resistência da indústria e otimização de lucro ascendente suficiente.
Lado da receita: na atual fase de 22 anos, o consumo macro global é fraco + a perturbação epidêmica é forte. Após deduzir o impacto do lado da oferta no desempenho dos contratos, acreditamos que os campos relacionados de desempenho das transações ao longo do ano mostram uma tendência ascendente na proporção de listagens de saída, com forte resiliência. 1) O lado do fluxo da indústria beneficiou, mas limitado: o efeito da epidemia sobre o aumento significativo da taxa on-line foi mais evidente em 20-21 anos. Embora essa lógica ainda fosse verdadeira em 22 anos, o benefício desta rodada de epidemia foi limitado (algumas cidades foram fechadas). Em termos de Q1, a plataforma de vídeo curto continua a expandir sua capacidade com base na categoria vertical de conteúdo, enriquece seus cenários de aplicação e ainda aumenta sua participação no mercado de tempo total; A plataforma de negociação orientada a serviços mostrará a aceleração da oferta e demanda, o que acelerará o número de usuários. 2) Escala de transação: Os campos relacionados ao desempenho de transações do Q1 são mais resilientes e têm maior certeza de crescimento. Julgamos que o crescimento da receita das plataformas de negociação / desempenho em 2022 mostrará uma tendência “Nike”. O fenômeno do transbordamento epidêmico levou ao aumento acelerado da participação on-line em etapas. Temos alta confiança no crescimento de 3/4q. 3) Lado do conteúdo: toda a placa é menos afetada pela epidemia e macroeconomia. No lado da política, o número da versão do jogo é favorecido pelo reinício do número da versão, e espera-se que o novo lado da oferta do jogo recupere sucessivamente.
Do lado do lucro: redução de custos e aumento da eficiência em 22 anos se tornará o principal tema do desenvolvimento da indústria.Da perspectiva estratégica de buscar o desenvolvimento de alta qualidade, os lucros das empresas da indústria têm espaço para otimização, principalmente nos seguintes dois aspectos: 1) controle de custos e aumento da eficiência do negócio principal: observe cada sub-indústria, a situação da concorrência de cada indústria está diminuindo, e a estratégia de crescimento mainstream mudou de volume de compra para otimizar a operação do ROI, com foco na acumulação e manutenção de usuários de alta qualidade, Reduzir o investimento em marketing mantendo o crescimento saudável do tráfego; 2) O investimento em negócios emergentes de várias plataformas foi estritamente controlado para reduzir perdas: os lucros 1q da meituan, jd.com, Kwai, Alibaba, pinduoduo e outras empresas superaram as expectativas, das quais a grande redução de perdas de novos negócios foi um dos principais fatores. O EBIT ajustado do negócio de vida local do Alibaba no 1q foi de -5,48 bilhões (perda anual de 1,15 bilhão e aumento mensal de 500 milhões), e o lucro operacional da nova divisão de negócios da JD no 1q foi de -2,39 bilhões (diminuição mensal de 840 milhões), A perda de lucro operacional do novo negócio da meituan diminuiu para 9,03 bilhões de yuans (uma diminuição mensal de 1,18 bilhão), e a perda ajustada de Kwai 1q foi de -3,72 bilhões de yuans (uma diminuição anual de 1,93 bilhão de yuans). De acordo com as diretrizes estratégicas de cada empresa, acreditamos que todas as empresas principais continuarão a manter uma atitude prudente em relação ao investimento de novos negócios no ano de 22, possibilitando que o lucro se recupere contra a tendência.
Perspectiva de avaliação: a indústria global está no baixo nível de Avaliação da Indústria e tem alto valor de alocação (adotamos o sistema de avaliação PE para demonstrar o valor, no qual a meituan adota o valor de mercado/lucro operacional como alinhamento horizontal). Do ponto de vista da indústria, cada empresa usa 1) a plataforma geral (incluindo novos negócios deficitários) e 2) os principais lucros comerciais para fazer a comparação de avaliação, não importa 1) ou 2) O nível de avaliação da empresa no setor geral está na faixa de 10-30x por 23 anos.
Proposta de investimento e objecto de investimento
Em nossa estratégia de 22 anos, adotamos a linha de negócios indicadores duplos + avaliação para triagem e foco na meta: 1) na perspectiva da triagem do setor, a linha de receita deste ano tende a ser uma plataforma de desempenho de transações com alta estabilidade + uma certa lógica de melhoria da penetração on-line, e-commerce + life service performance system; 2) Do ponto de vista financeiro, a margem de lucro bruto / margem de lucro operacional / margem de lucro líquido do negócio global / core da plataforma foi otimizada sob o pano de fundo de crescimento de alta qualidade; 3) A avaliação global é de 23 anos, 10-30x; Através de comparação e triagem, recomendamos: Kwai-w (01024, buy), JD group-sw (09618, buy), meituan-w (03690, buy), pinduoduo (pdd.o, buy). Sugestões: chefe de emprego direto (bz.o, comprar), Alibaba SW (09988, comprar);
Além disso, a linha de jogos presta atenção aos alvos com mais reservas de negócios no exterior, produtos de alta qualidade e ciclo de vida mais longo do jogo: Tencent Holdings (00700, comprar), netease-s (09999, comprar), Wuhu 37 Interactive Entertainment Network Technology Group Co.Ltd(002555) Wuhu 37 Interactive Entertainment Network Technology Group Co.Ltd(002555) (não classificado), Perfect World Co.Ltd(002624) Perfect World Co.Ltd(002624) , comprar), G-Bits Network Technology(Xiamen)Co.Ltd(603444) G-Bits Network Technology(Xiamen)Co.Ltd(603444) (não classificado); Foco em linhas de vídeo: beneficie da penetração digital, e obtenha continuamente ByteDance (não listado) e BiliBili (bili.o, não avaliado) de duração do usuário; Mango Excellent Media Co.Ltd(300413) .
Aviso de risco
Riscos como situação internacional, situação epidêmica, macroeconomia, política, padrão de concorrência, estimativa do impacto das mudanças nos pressupostos, etc.
