Principais pontos de investimento:
No primeiro semestre do ano, a tendência geral do setor farmacêutico foi fraca, a valorização ficou no nível baixo do quantitativo histórico de dez anos e o crescimento do desempenho do setor ficou no nível alto na última década. O índice farmacêutico (CITIC) caiu 20,99%, abaixo do desempenho do índice CSI 300 em 7,59%. Os subsetores farmacêuticos apresentaram tendência decrescente, da qual a diminuição da circulação farmacêutica foi menor, com -11,88%, e a diminuição dos agentes químicos foi a maior, com -23,01%. A avaliação global do índice farmacêutico (CITIC) (TTM, método global) é de 31,73 vezes, e a taxa de prêmio relativa ao CSI 300 é de 152,10%, ambos em um nível histórico relativamente baixo na última década, classificando 9,56% do quantil histórico de dez anos. Em termos de desempenho setorial, a taxa de crescimento da receita em 2021 e 22q1 foi de 14,14% e 15,11%, respectivamente, que foi o nível midstream nos últimos dez anos. No mesmo período, a taxa de crescimento do lucro líquido não imputável à empresa-mãe foi de 53,32% e 35,86%, respectivamente, o nível mais alto nos últimos dez anos.
A margem de lucro da indústria farmacêutica de fabricação é relativamente alta. De janeiro a abril de 2022, a indústria de fabricação farmacêutica alcançou uma receita operacional cumulativa de 918,77 bilhões de yuans (+4,1%), e um lucro total de 143,64 bilhões de yuans (-13,7%). De janeiro a abril, a taxa de lucro foi de 15,63%, a taxa de despesa operacional foi de 16,22%, a taxa de despesa gerencial foi de 5,71%, e o custo operacional / receita foi de 57,85%. Comparado com o mesmo período do ano anterior, a taxa de lucro diminuiu 2,72%, diminuiu 0,96%, aumentou 0,09% e aumentou 3,14%, respectivamente. A diminuição da taxa de lucro esteve relacionada principalmente ao grande aumento do custo operacional, mas o nível global ainda estava em alto nível na última década.
Nos últimos anos, a taxa de crescimento da renda da caixa de seguro médico tem mostrado uma tendência descendente, mas a receita e despesa global é estável, a relação entre o saldo acumulado e as despesas do fundo do ano corrente é de 18,05, e a margem de segurança da operação do fundo é alta. Em 2021, a taxa de saldo de receitas e despesas da caixa de seguro médico este ano foi de 16,31%, superior à taxa média de saldo de receitas e despesas nos últimos dez anos deste ano em 15,58%. No futuro, o crescimento da renda do fundo dependerá mais do aumento do valor do prêmio individual, do ajuste da estrutura de seguro, da reforma da conta de seguro médico empregado, da reforma do método de pagamento (dip & drg), e do ajuste dinâmico do diretório de seguro médico. Normalização e expansão da compra centralizada é aliviar a pressão dos gastos com seguros médicos através da redução de preços, enquanto dip&drg é controlar a quantidade através da padronização do comportamento médico.
Em 2021, o pedido de registro de medicamentos inovadores continuará a aumentar, e a inovação está entrando em uma nova etapa. A partir da primeira etapa da concorrência homogênea, o R & D inovador da droga da China está entrando em uma nova etapa de competir pelo valor clínico e conduzindo a indústria em um novo ciclo. O primeiro lote de empresas de biotecnologia em crescimento começou a aceitar o desafio da fase de comercialização. A bigpharma local da China está mostrando suas vantagens em layout de dutos, operação comercial e sistema de P & D. O mercado chinês foi integrado na concorrência internacional, e P & D precisa ser avaliado no mercado global. Biotecnologia com foco na linha de produtos, competitividade da plataforma tecnológica e capacidade de inovação diferenciada, e bigpharma local com acesso ao mercado maduro e capacidade de operação, sistema de comercialização perfeito e capacidade de industrialização completa são os protagonistas do novo ciclo de inovação. Destaca-se a importância do sistema independente e controlável de apoio à inovação da cadeia industrial.
O ponto de viragem da indústria de medicina tradicional chinesa surgiu e seu desenvolvimento entrou em um período de ouro. Em 2019 e 2020, o número de novos medicamentos chineses aprovados foi de 2 e 4, respectivamente, enquanto em 2021, 11 medicamentos chineses inovadores foram aprovados, o que é um reflexo das mudanças significativas que ocorreram na indústria farmacêutica chinesa sob a forte promoção de políticas. O setor da medicina chinesa é uma oportunidade de investimento relativamente clara a médio e longo prazo. Empresas de medicina tradicional chinesa com barreiras culturais e de marca; Empresas de medicina chinesas que têm a expectativa de reforma nacional e reforma mista, ou realizaram reforma nacional e reforma mista, com melhor operação e gestão e boa expectativa de desempenho; Serviços médicos TCM, etc.
As políticas sociais foram aperfeiçoadas e específicas. Durante o 13º Plano Quinquenal, o ponto de partida da política é promover a igualdade de tratamento entre hospitais privados e hospitais públicos sem fins lucrativos, e definir o espaço de planejamento da assistência médica privada. No período do 14º Plano Quinquenal, quando o número de leitos médicos sociais atingiu basicamente a meta esperada, expandiremos a oferta de recursos de serviços médicos com instituições médicas públicas como principal órgão e instituições médicas não públicas como suplemento. Até 2025, o número de leitos por 1000 pessoas será aumentado para 7,4-7,5. Incentivar as forças sociais a criarem instituições médicas sem fins lucrativos em áreas com recursos médicos fracos e em áreas com escassez, como reabilitação, enfermagem e saúde mental. Acreditamos que a próxima etapa do serviço médico social será uma mudança de aumento do número para ajuste da estrutura. Estamos otimistas em relação aos setores de oftalmologia e estomatologia que formaram sua escala de desenvolvimento e vantagens, bem como os líderes nas áreas de medicina de reabilitação e cuidado ao idoso que estão em conformidade com a nova direção de incentivo da política.
CXO ainda tem forte demanda e forte certeza de desempenho. A atualização da própria tecnologia, plataforma e capacidade de P & D da CXO e a competitividade resultante na China e no mercado internacional são as forças decisivas para a melhoria a longo prazo da indústria. A partir dos dados, o estoque, contas a receber e contas do setor CXO aumentaram ao mesmo tempo, indicando que a demanda ainda é forte. Em 2021, o ROIC e a ova do setor foram 12,49% e 14,09%, respectivamente, o nível mais alto nos últimos cinco anos. A empresa central tem encomendas completas em mãos, o montante dos passivos contratuais basicamente continua aumentando ano a ano, e a taxa de expansão correspondente dos ativos fixos também continua aumentando. Além disso, a eficiência operacional da CXO continuou a melhorar, seu pessoal continuou a expandir e a escala de geração de renda per capita continuou a aumentar. As encomendas de medicamentos de pequena molécula covid-19 a médio e curto prazo impulsionarão o crescimento do desempenho de empresas cotadas relevantes. Actualmente, o quantitativo de dez anos da história de avaliação do sector CXO tem estado a um nível muito baixo, e a aposta de algumas empresas líderes tem estado a um nível histórico relativamente baixo. Estamos optimistas em relação ao sector CXO a médio e longo prazo.
A nova infraestrutura fornece a força motriz básica para o crescimento do equipamento médico doméstico. Durante o período do 14º Plano Quinquenal, a construção e o investimento em larga escala serão feitos em centros médicos nacionais, centros médicos regionais nacionais e provinciais, centros médicos de nível municipal e municipal e sistemas de segurança pública de saúde. Em termos de número de camas, o 14º plano quinquenal visa atingir 7,4 ~ 7,5 camas para 1000 pessoas, um aumento de cerca de 15% em relação ao nível atual, e a diferença no número de camas excede 1,3 milhão. De acordo com as estatísticas da comunicação de alerta precoce da empresa, a escala de títulos especiais usados para medicina e saúde de 2020 a 2022 foi 1185726 bilhões de yuans, 1262857 bilhões de yuans e 1308151 bilhões de yuans respectivamente, e o número de projetos foi 3319, 3123 e 3074 respectivamente.O montante de investimento de um único projeto aumentou significativamente. De acordo com os dados da consultoria Zhiyan, estima-se que o número de projetos médicos concluídos em construção excederá 6000 em 2022, com um aumento anual de 31,8%. Em 2022, estima-se que a área do edifício de planeamento médico seja de 138521000 m2, com um aumento homólogo de 35,0%.
Estratégia de investimento: no primeiro semestre do ano, o setor farmacêutico sofreu uma correção acentuada, e o quantitativo do histórico de avaliação nos últimos dez anos esteve em um nível baixo. Do ponto de vista de médio prazo, acreditamos que o desempenho de custo de avaliação do setor farmacêutico surgiu. No segundo semestre do ano, sugere-se que se preste atenção às seguintes direções: 1. O impacto da epidemia será gradualmente eliminado. O setor médico consumidor afetado a curto prazo, mas resiliente, como Autek China Inc(300595) . 2. estoques domésticos da cadeia da indústria de drogas da molécula pequena covid-19, tais como Jiangxi Synergy Pharmaceutical Co.Ltd(300636) . 3. No novo ciclo de inovação e atualização, o desempenho da CXO tem alta certeza de crescimento. Recomenda-se prestar atenção a Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) . 4. Impulsionada pela política, a indústria de medicina tradicional chinesa passou por tremendas mudanças industriais e inaugurará um longo ciclo de atualização e desenvolvimento. Foco em três linhas principais: medicina tradicional chinesa inovadora, como Guiyang Xintian Pharmaceutical Co.Ltd(002873) ; A medicina chinesa da barreira da marca, tal como Beijing Tongrentang Co.Ltd(600085) Guangyuyuan Chinese Herbal Medicine Co.Ltd(600771) etc., e as empresas da medicina chinesa com a gestão melhorada sob a reforma nacional ou a expectativa da reforma nacional, tais como Darentang, etc.
Dicas de risco: incluindo, mas não limitado a: mudanças em políticas como compra centralizada e redução do preço do produto excedendo as expectativas; O risco de que a situação epidêmica afete repetidamente o funcionamento normal da empresa; Risco de flutuação cambial; Conflitos comerciais, etc.
