Visão central: desde 2017, publicamos uma série de relatórios detalhados com foco na cerveja de alta qualidade. Desde 2018, a lógica de alta qualidade impulsionando o aumento médio de preços e liberação de lucros tem sido continuamente cumprida. Em 2021, a indústria de alta qualidade irá acelerar. Num momento em que a tendência high-end é clara, a sustentabilidade e a análise quantitativa de high-end são particularmente importantes. Dividimos a faixa de preço da cerveja e analisamos quantitativamente o caminho de desenvolvimento da indústria de cerveja da China nos próximos cinco anos, referindo-nos à experiência de desenvolvimento de mercados maduros no exterior e cerveja estrangeira na China. Nossa conclusão do cálculo mostra que, de 2021 a 2026, a indústria cervejeira da China deve manter uma taxa de crescimento composta de 4,7% do preço médio, e a margem de lucro bruto pode ser aumentada em 6,6 PCT. Ao mesmo tempo, após cinco anos de atualização, o preço médio, a lucratividade e o lucro por tonelada de licor da indústria cervejeira da China ainda têm um grande espaço para melhorias em comparação com o nível da Budweiser InBev em 2019. A liberação de dividendos high-end a médio prazo da indústria cervejeira é certa, e ainda há espaço para isso a longo prazo, que continua otimista.
O cinto de preço da cerveja está se estendendo para cima, e a matriz do produto é mais rica. Antes de 2018, a faixa de preços da cerveja da China era relativamente estreita. Depois que a indústria começou a atualizar o consumo, a gama mainstream foi estendida para cima para o grau sub-alto de 8-10 yuan, e o licor de alta qualidade foi estendido para cima para o grau super alto de mais de 12 yuan, o que complementou a faixa de preço original em branco e continuou a quebrar o teto de preço. Nos últimos anos, as empresas implantaram ativamente cerveja high-end e super high-end, e a matriz de produtos tornou-se mais rica.
Devemos ter uma visão a longo prazo da melhoria do consumo, e a cerveja estrangeira deve assumir a liderança. (1) Comparado com os mercados maduros, a cerveja chinesa experimentará pelo menos três rodadas de atualização. O preço médio da indústria cervejeira americana manteve um CAGR de 3,1% nos últimos 60 anos; Referindo-se ao Japão e à Alemanha, espera-se que o licor high-end representado por Chunsheng se torne o principal produto no mercado chinês. A cerveja da China está atualizando de 4 yuan (baixo grau) para 6-8 yuan (mainstream), e gradualmente atualizará para 8-10 yuan (secundário de alto grau), 10-12 yuan (alto grau) e mais de 12 yuan (super de alto grau) no futuro. (2) Budweiser China: com força de marca excepcional, Budweiser China assume a liderança no desenvolvimento de licor high-end. Budweiser InBev foi fundada em 2008, tornando-se uma gigante nacional da cerveja. De 2011 a 2014, o volume de vendas da marca Budweiser na China aumentou rapidamente de 72 quilolitros para 1,54 milhão de quilolitros, estabelecendo a posição líder de licor high-end de uma só vez. Desde então, o preço médio manteve um CAGR de 6%+ e o EBITDA manteve um CAGR de 20%+. (3) Carlsberg China: pioneira em todas as atualizações anteriores, prestando igual atenção a marcas locais e internacionais. Em 2014 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) . Desde 2020, a empresa acelerou seu desenvolvimento high-end contando com hongwusu e 1664, que possuem produtos diferenciados.
O bônus de atualização de médio prazo é certo, e o espaço de longo prazo ainda é expectável. (1) A capacidade do licor de médio grau continua a expandir-se, e o espaço para o licor de alto grau é vasto. Atualmente, a proporção de vendas de bebidas alcoólicas de baixo grau na China ainda é a mais alta. Licor de baixo grau é atualizado para bebidas alcoólicas de médio grau, e os produtos de cintura serão rapidamente expandidos. Licor de alta qualidade desenvolveu-se rapidamente nos últimos anos, mas a proporção ainda é baixa e há um grande espaço para atualização. (2) O bônus de atualização de médio prazo continuará a ser liberado, e o preço médio e a lucratividade serão significativamente melhorados. Prevemos que em 2021, o volume de vendas da indústria cervejeira de alto, médio e baixo grau será de 17%: 33%: 50%, a receita será de 32%: 35%: 33% e o lucro bruto será de 44%: 37%: 19%, respectivamente. Prevemos que de 2021 a 2026, a proporção de vendas de alto, médio e baixo grau na indústria mudará de 17%: 33%: 50% para 27%: 38%: 35%, e o CAGR de cada grau de vendas será de 10%, 3%, -7%. Ao mesmo tempo, o preço médio de notas altas, médias e baixas foi aumentado de 7 Xj Electric Co.Ltd(000400) 0/2500 para 73574416/3042 yuan / quilolitro, e a margem de lucro bruto foi aumentada de 60%/45%/25% para 61%/48%/32%, respectivamente. High end promoverá o preço médio da indústria cervejeira para manter um CAGR de 4,7% nos próximos cinco anos, e a margem de lucro bruto aumentará em 6,6 PCT. (3) A atualização de cinco anos não é o fim, e o espaço de longo prazo ainda está disponível. Em comparação com a Budweiser InBev e suas regiões fortes em 2019, o preço médio da cerveja na China ainda tem 30% ou até duplicou após cinco anos de atualização, e a margem de lucro bruto, ebitmargin e ebitmargin geralmente têm 10 PCT de espaço para melhoria. Do ponto de vista da tonelada de vinho EBIT, em comparação com Budweiser InBev e regiões fortes, ainda há espaço para dobrar ou mesmo dobrar o crescimento após cinco anos de modernização. Acreditamos que na dimensão de médio prazo após cinco anos de modernização, o centro da relação P/E do setor cervejeiro não diminuirá significativamente.
Catálise a curto prazo: na alta temporada após a epidemia, o reparo é bem-vindo, e o volume a curto prazo e o aumento de preços juntos. Em junho de 2022, a situação epidêmica no leste da China será reparada, e a demanda compensatória deve impulsionar o volume de vendas para manter o crescimento na alta temporada. Ao mesmo tempo, os canais de bebidas atuais de alta qualidade foram gradualmente restaurados, e a superposição da atualização do consumo e do aumento dos preços promoveu o aumento dos preços da cerveja. A indústria de restauração em muitas cidades centrais na China basicamente voltou ao nível normal, e a gestão e controle em Xangai, Pequim e outros lugares foram gradualmente liberalizados. Ao mesmo tempo, em junho, a temperatura nacional subiu rapidamente e atingiu o nível mais alto em junho da última década, catalisando ainda mais a demanda terminal por cerveja.
Sugestão de investimento: o desenvolvimento da cerveja da China no sub-alto grau está começando a tomar forma, o desenvolvimento de alto grau está buscando um avanço, e o desenvolvimento de super alto grau está em sua infância, e experimentará pelo menos três rodadas de atualização. Atualmente, o licor de baixa qualidade representa o maior volume de vendas da indústria, e a estrutura da cerveja continuará a melhorar rapidamente dentro de cinco anos. Estimamos que o high-end promoverá o preço médio da indústria para manter uma taxa de crescimento de 4,7% nos próximos cinco anos, aumentar a margem de lucro bruto em 6,6 PCT, e a margem de lucro líquido deve refletir plenamente o aumento da margem de lucro bruto. Em comparação com o líder global Budweiser InBev, a cerveja chinesa ainda tem espaço para um desenvolvimento mais high-end cinco anos depois, o que deve suportar uma relação P / E mais alta. A curto prazo, à medida que a situação epidêmica é reparada e o clima fica quente, sugere-se prestar atenção ativamente ao aumento simultâneo do volume e do preço na alta temporada da cerveja. Destaque Tsingtao Brewery Company Limited(600600) cr cerveja e Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) .
Alerta de risco: risco de epidemias globais repetidas; Risco de flutuação de preços das principais matérias-primas; A deterioração da concorrência no mercado conduz a actividades promocionais inesperadas; Risco de atraso de informação; Risco de desvio de medição de dados industriais; Risco de referência de dados de terceiros
