Relatórios de todos os principais institutos de pesquisa de corretagem chineses para minimizar a diferença de informações entre investidores individuais e instituições, permitindo que os investidores individuais aprendam mais cedo sobre mudanças fundamentais em empresas listadas em bolsa.
Crescimento médio do derretimento: a partir da estrutura de receitas, a nova receita relacionada à energia a jusante representou 85% em 2021 (52% dos novos veículos de energia + 29% do armazenamento da paisagem), crescimento significativo.
(1) Veículos de energia nova: aumento da participação no mercado externo + 800V tendência ASP aumento Zhongyong clientes downstream são as empresas líderes do setor, a participação de mercado de veículos elétricos na China é de cerca de 55%. No exterior, Zhongyong entrou no mercado internacional através da Delphi em 2017; estabeleceu cooperação com a Tesla para fornecer o fusível de energia modelo 3 em 2018; o fusível de incentivo Zhongyong e o fusível da série EV entraram no sistema de cadeia de fornecimento da Daimler em 2019. Devido ao longo ciclo de desenvolvimento dos modelos no exterior, esperamos que a participação no mercado externo aumente gradualmente em 2023 e 2024.
Atualmente, o valor do fusível EV é de cerca de 100130 yuan por veículo, a voltagem de atualização da capacidade de ruptura do fusível é necessária para aumentar o aumento do volume, esperamos que os modelos de 800V, preço de veículo único 140160 yuan, volume de veículo único aumentou em 30%. À medida que o platô de voltagem sobe, a potência aumenta e o perigo é ampliado se houver um curto-circuito no circuito. Um fusível de excitação, por outro lado, pode cortar o circuito antes que ocorra um curto-circuito em um veículo elétrico, aumentando a segurança. Se um fusível de incentivo for adicionado a um veículo elétrico de 800V, o ASP é elevado por mais 90-100 RMB e o fusível deve subir de 100130 RMB para aproximadamente 250 RMB por veículo, sendo que o ASP deve dobrar.
(2) Armazenamento de energia: use um grande número + plataforma de alta tensão + múltiplos grupos de baterias em paralelo com alta corrente, maior volume de valor
Os fusíveis de armazenamento de energia são utilizados principalmente em três lugares: 1) módulos de bateria 2) conjuntos de baterias/baterias 3) inversores de conversão AC-DC. Em termos de quantidade, os fusíveis de armazenamento de energia são utilizados mais do que os veículos fotovoltaicos, eólicos e elétricos. Aproximadamente 6.000-10.000 fusíveis principais são usados por 1GW de sistema de armazenamento de energia e aproximadamente 30.000-5.0000 fusíveis internos são usados. A energia eólica e fotovoltaica são utilizadas principalmente para sistemas de convergência, inversor e controle, enquanto cada módulo de bateria e cluster de bateria na seção de baterias de armazenamento precisa de proteção de fusíveis e utiliza um número muito maior.
Em termos de níveis de tensão, a plataforma de tensão de vento e de armazenamento é mais alta do que a dos veículos elétricos. A plataforma de armazenamento de energia precisa de 1000V, 1500V, enquanto a maioria da plataforma de voltagem de veículos elétricos para 500V, 800V. Sistemas de armazenamento de energia com alta potência, alta tensão, baixa resistência interna da fonte de alimentação e geralmente alta amplitude de corrente de curto-circuito colocam maiores exigências sobre a capacidade de ruptura do fusível. Em comparação com a energia fotovoltaica e eólica, o mercado de armazenamento de energia eletroquímica se desenvolveu tarde, e o fusível chinês está na mesma linha de partida com empresas estrangeiras. No campo do armazenamento de energia, devido ao desenvolvimento tardio do mercado de armazenamento de energia eletroquímica, a Zhongyong assumiu a liderança no mercado chinês com seu rápido acompanhamento do mercado e capacidade de desenvolvimento oportuno de produtos. Os clientes incluem Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) , etc.
Espaço industrial
Veículos elétricos: atualização da plataforma de alta tensão + fusível de incentivo, crescimento da indústria de fusíveis mais rápido do que o dos veículos elétricos. No setor de veículos para energia nova, esperamos que o espaço de mercado global para fusíveis seja de 1,19 e 3,69 bilhões de yuans em 2022 e 2025 respectivamente, com um CAGR de 46%. 1) Volume: são esperadas vendas globais de veículos para energia nova de 975 e 24,22 milhões de unidades em 2022 e 2025, com um CAGR de 35%. 2) Preço: preços únicos de veículos de 122 e 152 yuans em 2022 e 2025 respectivamente.
Fotovoltaico: esperamos 22, 25 anos de PV global instalados 252, 540GW, CAGR29%. Assumindo 22, 25 anos de preço do fusível 441, 415 milhões / GW, declínio anual de 2%; o nível de MW acima da usina de energia elétrica foi de 88%, 85%. Esperamos 22, 25 anos de escala global de fusíveis PV 1,65, 4,32 bilhões de yuan, CAGR 25%.
Energia eólica: esperamos 22, 25 anos de energia eólica global instalada 112, 163GW, CAGR13%. Assumindo preços de fusíveis de 2,25, 2,12 milhões/GW em 22 e 25, 2% a menos por ano; esperamos que a escala global de fusíveis de energia eólica seja de 250, 350 milhões de yuan em 22 e 25, CAGR 11%.
Armazenamento de energia: esperamos uma instalação global de 84, 441 GWh em 22, 25, CAGR 73%. Assumindo preços de fusíveis de 5, 4,71 milhões/GWh em 22 e 25, com uma queda anual de 2%; esperamos que os fusíveis de armazenamento de energia sejam 4,2, 2,07 bilhões de yuans globalmente em 22 e 25, com um CAGR de 70%. O novo tamanho do fusível de energia deve ser de 2,84, 8,02 bilhões de yuans em 2022, 2025, CAGR 41%.
Como ver o padrão competitivo
1) Altos requisitos de segurança + baixa participação no custo downstream, fácil de formar um alto grau de concentração. Os fusíveis são dispositivos de segurança, envolvendo a proteção de equipamentos elétricos de alto valor ou segurança pessoal. Os fusíveis precisam de um fornecimento estável a longo prazo e de qualidade confiável. O volume de valor dos fusíveis é relativamente baixo no downstream, e as empresas downstream têm menos incentivo para trazer múltiplos fornecedores para reduzir os custos. Esperamos que ele represente menos de 2% do custo do inversor, ou tende a centralizar a aquisição, o que é fácil de formar um padrão de maior concentração.
(2) No status da indústria de fusíveis semelhante a Hongfa, Farah, e na fase de substituição no exterior, a concorrência de preços não será muito intensa. Similar ao relé de alta tensão DC, padrão de competição de capacitores de filme, no fusível no Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) mercado de fusíveis automotivos como líder, com escala, vantagem de custo, a China é difícil de encontrar uma segunda empresa de fusíveis de potência de escala comparável para competir com ela. Estes componentes ainda estão no estágio de substituição no exterior e os preços se referirão aos preços das empresas estrangeiras, por isso acreditamos que a concorrência de preços não será muito acirrada.
A CFL foi estabelecida tardiamente, mas a administração está voltada para o futuro e escolheu um caminho emergente com forte potencial de crescimento. Os fusíveis são dispositivos de segurança importantes e acreditamos que as empresas downstream tendem a escolher marcas confiáveis que já foram comprovadas no mercado. Após mais de uma década de testes, os produtos da Zhongyong continuaram a entrar em empresas de automóveis de primeira linha fora da China, e o poder da marca é gradualmente formado. Em termos de qualidade do produto e eficiência de produção, a Zhongyong se concentra em linhas de produção automatizadas e se estende a montante para dispor materiais-chave, tais como materiais de efeito M, materiais fundidos e meios de extinção de arco.
Além disso, Zhongyong tem a capacidade de responder e servir rapidamente, e os produtos são rapidamente iterados. No estágio inicial do desenvolvimento de novos veículos de energia, os fabricantes de fusíveis de marca chinesa e estrangeira responderam principalmente à demanda dos clientes com fusíveis industriais tradicionais. A empresa rapidamente organizou pesquisas de demanda e continuou a desenvolver novos produtos para resolver os problemas de resistência insuficiente aos choques atuais, resistência insuficiente às vibrações mecânicas e velocidade de fratura desajustada, uma após a outra.
Aconselhamento sobre investimentos
Crescimento Zhongyong principalmente de: 1) novos veículos de energia: aumento da participação no mercado externo + aumento do ASP tendência de 800V 2) armazenamento de energia: alto crescimento da indústria, Zhongyong e empresas líderes a jusante, espera-se que a taxa de crescimento exceda a taxa média de crescimento da indústria. Esperamos veículos elétricos 2022, 2023 receita 380, 610 milhões de yuan, receita de 52%, 50%; armazenamento de energia 2022, 2023 receita 190, 420 milhões de yuan, receita de 26%, 34%. Em termos de rentabilidade, a rentabilidade dos produtos de armazenamento de energia é alta. À medida que a participação do armazenamento de energia aumenta e o preço a granel diminui, o nível geral da margem de lucro melhora.
Espera-se que Zhongyong atinja lucro líquido atribuível à mãe em 22 e 23 anos 170, 280 milhões de yuan, um aumento de 107% e 70% em relação ao ano anterior. Fora do fusível de energia, a empresa explorou o fusível eletrônico e outros campos, e espera-se que se torne uma empresa de plataforma no campo da proteção de circuitos a longo prazo.
Risco: a redução do preço dos fusíveis de energia, a venda de novos veículos de energia não é a esperada, novos clientes não se desenvolvem sem problemas, a capacidade instalada de armazenamento de energia eólica e solar caiu drasticamente, a medição tem uma certa subjetividade apenas como referência.
