Visão geral do evento.
O Banco Central anunciou dados financeiros e sociais para julho: os novos empréstimos do RMB aumentaram em 679 bilhões de yuans em julho, 404,2 bilhões de yuans menos do que no mesmo mês do ano passado; os depósitos do RMB aumentaram em 447 bilhões de yuans, 1,18 trilhões de yuans mais do que no mesmo mês do ano passado; a taxa de crescimento do M2 foi de 12%, 3,7 pct e 0,6 pct maior do que no mesmo mês do ano passado; a taxa de crescimento do M1 foi de 6,7%, 1,8 pct e 0,9 pct maior do que no mesmo mês do ano passado. O financiamento social aumentou em RMB 756,1 bilhões em julho, um aumento de RMB 319,1 bilhões em relação ao ano anterior, e o saldo no final do mês cresceu a uma taxa de 10,7%.
Análise e julgamento.
Injeção de crédito fraca em julho, reservas de saques a descoberto e demanda efetiva ainda insuficiente no final do trimestre
Em julho, os novos empréstimos RMB totalizaram RMB 679 bilhões, um aumento de RMB 404,2 bilhões a menos que no mesmo mês do ano passado. Embora tenha sido um mês pequeno para o crédito, o desempenho ainda foi mais fraco que o sazonal, e a taxa de crescimento do saldo dos empréstimos foi 11%, 1,3 e 0,2 pct menor que no mesmo mês. Entre eles, os empréstimos de curto prazo aos residentes contraíram 26,9 bilhões de yuan, um aumento de 35,4 bilhões de yuan em relação ao ano anterior; o aumento dos empréstimos de médio e longo prazo caiu para 148,6 bilhões de yuan, um aumento de 248,8 bilhões de yuan em relação ao ano anterior. (2) Empréstimos corporativos: apenas RMB 287,7 bilhões foram adicionados em julho, o menor aumento mensal desde 2021, e RMB 145,7 bilhões a menos que o mesmo mês do ano passado, que é basicamente o mesmo nível de entrada em julho de 2020. Entre eles, empréstimos corporativos de curto prazo contraídos por um montante sazonal de 354,6 bilhões de yuan, empréstimos de médio e longo prazo adicionaram 345,9 bilhões de yuan, uma queda de 96,9 bilhões de yuan / 147,8 bilhões de yuan a menos, respectivamente, enquanto apenas as contas aumentaram 136,5 bilhões de yuan em relação ao ano anterior.
A queda nos gastos com crédito em julho foi devida ao impacto do descoberto no mês anterior, mas também refletiu a natureza instável da recuperação macroeconômica e a falta de demanda efetiva de financiamento do setor real. Em conjunto com o relatório do segundo trimestre da política de cargas, as novas taxas de empréstimos caíram em junho, com as taxas de empréstimos corporativos a um mínimo estatístico de 4,16% e as taxas de hipotecas caíram 87BP em comparação com março, refletindo o fraco padrão de oferta e demanda de crédito devido à demanda dos bancos por volume. A epidemia tem sido recorrente em algumas áreas desde julho, e os dados de alta freqüência sobre as vendas imobiliárias nacionais caíram para um nível baixo após um nível alto em junho, agravado pelo impacto dos eventos de risco em imóveis e outras áreas, e políticas para estabilizar a economia na próxima fase serão aceleradas e implementadas.
Crédito e dívida corporativa arrastados para o financiamento social, dívida local a ser desembarcada
Em julho, os novos financiamentos sociais aumentaram em 408,8 bilhões de yuan, um aumento de 319,1 bilhões de yuan a menos que o mesmo período do ano passado, e a taxa de crescimento do saldo parou de aumentar e caiu 0,1 pct para 10,7%. (1) A dívida local acrescentou 398,8 bilhões de yuans em julho, uma queda marginal de maio e junho, mas ainda um aumento de mais de 200 bilhões de yuans em relação ao ano anterior a partir de uma base baixa. (2) O financiamento da dívida corporativa aumentou em 73,4 bilhões de yuans, uma queda de 235,7 bilhões de yuans em relação ao ano anterior; os empréstimos do RMB às entidades aumentaram em 408,8 bilhões de yuans, uma contração de mais da metade em relação ao ano anterior, o que foi o principal entrave ao financiamento social em julho, com a fraca demanda geral de financiamento restringindo a expansão do crédito. 3) Financiamento extrapatrimonial (empréstimos confiados + empréstimos fiduciários + letras de câmbio não descontadas) contratado por RMB 305,3 bilhões no total, com uma queda de RMB 98,5 bilhões em relação ao ano anterior, principalmente devido a uma diminuição ano a ano dos empréstimos fiduciários.
No futuro, considerando o progresso da emissão, os títulos especiais deste ano foram basicamente emitidos, o ritmo de emissão subseqüente do escalonado ano a ano terá uma certa lacuna de escala. Os fundos especiais da dívida alocados ao projeto no terreno precisam de um certo tempo, no final de agosto, antes do uso básico das exigências regulatórias em vigor, ou formarão um certo apoio para o aumento da demanda por financiamento real. Ao mesmo tempo, o regulamento também está orientando os bancos políticos a implementar 800 bilhões de yuan de novas linhas de crédito e 300 bilhões de yuan de instrumentos financeiros especiais, que apoiarão os investimentos em infra-estrutura.
Crescimento do M2 para cima e finanças sociais divergentes, oferta de dinheiro relativamente abundante
A divergência entre o crescimento do M2 e a tendência das finanças sociais pode ser devida ao apoio de abatimentos fiscais que permanecem fortes; a taxa de crescimento do M1 foi de 6,7%, acima de 1,8pct e 0,9pct em relação ao mesmo mês, a diferença da tesoura M1M2 continuou a convergir negativamente, o ambiente de oferta de dinheiro e liquidez é relativamente abundante.
Os depósitos totais aumentaram 44,7 bilhões de yuans em julho, um aumento de 1,18 trilhões de yuans em relação a uma base baixa, enquanto os depósitos de famílias e empresas diminuíram 1,02 trilhões de yuans e 270 bilhões de yuans respectivamente em relação ao ano anterior, com uma forte vontade geral de poupar este ano; os depósitos financeiros e não bancários aumentaram 114,5 e 153,1 bilhões de yuans em relação ao ano anterior.
Aconselhamento sobre investimentos.
Após o crescimento esperado do crédito em junho, os dados de crédito e financiamento social em julho foram significativamente mais fracos do que o esperado, refletindo o impacto do descoberto no período anterior e a persistente fraqueza da energia interna da economia e da demanda efetiva de financiamento; ao mesmo tempo, a emissão de títulos do governo apoiou o financiamento social. A próxima etapa da política econômica estável será mais políticas para apoiar o terreno.
Da perspectiva do setor, as expectativas pessimistas dos riscos estruturais da economia e da indústria e outros fatores, a avaliação geral do setor caiu para 0,56 vezes o nível PB, com uma alta margem de segurança, enquanto que a recente entrada no meio da temporada, a certeza relativamente forte do desempenho do espaço de reparo da avaliação geral do setor. O nível de estoque individual continua a recomendar: China Merchants, Ningbo, Chengdu, Hangzhou, Ping An, Xingye, Wuxi, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) etc.
Dicas de risco
1, a magnitude e o ritmo do reparo econômico é menor do que o esperado.
2, os riscos comerciais significativos do banco individual, etc.
