Destaques de investimentos
(1) O primeiro semestre do ano foi caracterizado por uma pressão geral sobre o desempenho, com o segundo trimestre mostrando uma melhora: 1) O mercado secundário sofreu um ajuste de choque no primeiro semestre do ano, com os principais índices recuando significativamente. Entretanto, o faturamento do mercado permaneceu relativamente alto, com o faturamento médio diário dos fundos de ações atingindo RMB106,28 bilhões no primeiro semestre do ano, 9% a mais do que no mesmo período do ano anterior. (2) O desempenho geral das corretoras esteve sob pressão no primeiro semestre do ano, com 41 corretoras listadas (as mesmas abaixo) alcançando uma receita operacional combinada de RMB247,5 bilhões, 19% abaixo do ano anterior, e um lucro líquido atribuível à empresa mãe de RMB71,4 bilhões, 27% abaixo do ano anterior. Entre eles, o desempenho do segundo trimestre melhorou significativamente em relação ao trimestre anterior, com uma receita operacional de RMB151,3 bilhões, 11% abaixo e 57% acima do trimestre anterior, e um lucro líquido atribuível de RMB48,5 bilhões, 13% abaixo e 111% acima do trimestre anterior. (3) A estrutura de receitas mudou significativamente, com a proporção de auto-negociação diminuindo em 10 pct em relação ao ano anterior para 18%, enquanto a corretagem, banco de investimento, gestão de capital, crédito e outros negócios aumentaram em 3, 2, 1 e 2 pct em relação ao ano anterior para 23%, 10%, 9%, 11% e 28% respectivamente.
(1) De acordo com o ranking de lucro líquido atribuível, as 10 maiores empresas de títulos cotados e as 20 maiores empresas de títulos cotados alcançaram lucro líquido atribuível de RMB 52,1 bilhões e RMB 64,9 bilhões, respectivamente, no primeiro semestre do ano, com queda de 21% e 22% em relação ao ano anterior, respectivamente, superando o desempenho médio das empresas de títulos cotados; a concentração de CR10 aumentou em 6pct em relação ao ano anterior para 73%. (2) As corretoras listadas com uma alavancagem múltipla combinada de 3,9 vezes, China International Capital Corporation Limited(601995) mantiveram a posição número um; ROE médio anualizado de 6,2%, abaixo de 1,5pct ano a ano, com as principais corretoras tendo uma rentabilidade mais forte, com as 10 principais e 20 principais corretoras listadas tendo um ROE anualizado combinado de 8,3% e 7,8% respectivamente.
(1) O faturamento dos fundos de ações manteve um crescimento anual positivo no primeiro semestre do ano, mas a taxa média de comissões do setor caiu 0,2bp ano a ano para 0,023% e a participação dos novos fundos emitidos caiu 58% ano a ano, arrastando a receita líquida de corretagem das corretoras cotadas para RMB57,8 bilhões, uma queda de 6% ano a ano. (2) A escala IPO do setor aumentou 46% no primeiro semestre do ano, mas a escala de refinanciamento e subscrição de dívida diminuiu ano a ano, resultando numa receita de RMB25,9 bilhões (-3% YoY) de negócios bancários de investimento de corretoras listadas. (3) Os ativos líquidos se expandiram constantemente, mas os ajustes de mercado pesaram sobre a renda proprietária, com as empresas de títulos cotados em bolsa alcançando uma renda proprietária combinada de RMB45,7 bilhões (YoY-47%) e ativos líquidos de RMB2,3 trilhões (YoY+12%). (4) O tamanho das duas instituições financeiras do mercado contratadas para RMB1,6 trilhões, com a receita líquida do negócio de crédito das empresas de títulos cotados em bolsa caindo 7% YoY para RMB27,9 bilhões. (5) A escala geral da gestão de fundos das empresas de títulos e valores mobiliários permaneceu contratada, com a proporção da escala total dos produtos de gestão de fundos coletivos da indústria de títulos e valores mobiliários aumentando em 1 pct YoY para 45%, mas devido à volatilidade do mercado secundário, a receita dos negócios de gestão de fundos das empresas de títulos e valores mobiliários listados caiu 4% YoY para RMB22 bilhões.
Orientação de investimento: A liquidez recente tem permanecido razoavelmente abundante em geral, enquanto a reforma do mercado de capitais continua a avançar e a direção de um sistema de registro completo é clara, beneficiando a indústria de valores mobiliários. A atual média PB da indústria de títulos é apenas 1,5 vezes, localizada nos 10% melhores da história, com uma alta margem de segurança e alto desempenho de custos de alocação, continuam otimistas quanto à força abrangente das empresas líderes com forte capacidade anticíclica.
Riscos: 1) Volatilidade significativa nos mercados acionários. 2) As epidemias repetidas reduzirão o apetite de risco dos investidores. 3) A desaceleração macroeconômica. 4) A reforma do mercado de capitais não é a esperada.
