Atualmente, o número de empresas listadas na indústria militar (amplamente definido) em ações A é de 5,41% e a capitalização de mercado é de 5,48%, o que tem ocupado uma posição de destaque. Especialmente nos últimos anos, o mercado está altamente preocupado com o "novo meio exército" e outros estoques de trilhos, e a indústria militar tem estado sob os holofotes por um longo tempo. Naturalmente, a razão profunda é que a indústria militar está em um período histórico de oportunidade de desenvolvimento e ainda pode manter um alto boom a médio e longo prazo nos próximos cinco a dez anos, o que é especialmente valioso no atual contexto de pressão econômica descendente. Como o número de empresas listadas na indústria militar tem proliferado, tornou-se mais difícil conduzir pesquisas, e acreditamos que é necessário dar um quadro geral da indústria, que sem dúvida será útil para a pesquisa da indústria militar. Neste artigo, não entraremos na lógica de investimento específica. Para conteúdos relacionados, consulte os relatórios de "AVIC Securities 2022 Military Industry Investment Strategy: The wind rolls the red flag over the big hurdle" e "The best time, the lowest valuation".
Sob a "era dourada", as empresas de capital militar surgirão a um ritmo acelerado
A securitização dos ativos da indústria militar será acelerada e deve chegar a cerca de 240 empresas em 2025. O número de empresas listadas na indústria militar aumentou de 59 empresas listadas em 2012 para 187 empresas listadas atualmente, e o número de empresas listadas na indústria militar aumentou duas vezes em dez anos. Somente desde 2021, foram acrescentadas 33 novas empresas militares listadas, e espera-se que o número de empresas militares listadas atinja cerca de 240 até 2025, quando a influência da indústria militar será ainda maior.
O sistema de registro reduz o limiar para a listagem de empresas militares. Com a criação do conselho de inovação científica e tecnológica e a implementação do sistema de registro, o limiar para a listagem de empresas militares foi reduzido e o número de empresas listadas por IPO direto aumentou rapidamente. 48 empresas militares foram IPO'd desde 2020, das quais quase 90% (88%) estão registradas, e o número de empresas listadas no conselho de inovação científica e tecnológica atingiu 30 (63%). Ao mesmo tempo, o sistema de registro é mais razoável para os preços das empresas militares, e para as empresas de alta qualidade, o aumento na avaliação pode dar à empresa mais fundos arrecadados. a relação P/E de emissão das empresas militares tem aumentado desde 2019, e a relação P/E média de emissão das empresas militares listadas ultrapassou 100 vezes até 2022 (em 31 de agosto), e a relação P/E média de emissão (TTM) também atingiu 64 vezes.
Distribuição geográfica: efeito de agrupamento óbvio, reunido em Beijing, Sichuan, Guangdong, Shaanxi e Delta do Rio Yangtze
As empresas militares listadas na China estão distribuídas em 22 províncias, cidades e regiões autônomas, mas 75% estão concentradas em Beijing, Sichuan, Guangdong, Shaanxi e no Delta do Rio Yangtze, com óbvio efeito de agrupamento:
1. Pequim, a capital, lidera com 38 (20%) empresas listadas, contando com a concentração geográfica das sedes de grupos da indústria militar, institutos de pesquisa e clientes militares.
2, Província de Sichuan e Província de Shaanxi, com base nas fábricas de mainframe de aviação, vêm expandindo a cadeia industrial a montante e a jusante, com 27 (14%) e 17 (9%) empresas listadas respectivamente.
3、South A China, onde Shenzhen, província de Guangdong, está localizada, tem 18 (10%) empresas listadas em virtude de um melhor suporte para novos campos de alta tecnologia.
4, a região do Delta do Rio Yangtze está aproveitando a oportunidade para fornecer produtos de apoio à indústria militar, um total de 39 (21%) empresas listadas.
Acreditamos que a futura distribuição geográfica das empresas militares listadas ainda estará concentrada nessas cidades militares, e com a redução do limiar de listagem, as empresas da cadeia industrial relacionadas a essas regiões continuarão a ser listadas, e a concentração aumentará ainda mais. Vale ressaltar que com a entrega de verificação da grande aeronave C919, a cadeia da indústria aeronáutica civil ao redor da região do Delta do Rio Yangtze (tendo como núcleo o COMAC de Xangai e o Desenvolvimento Comercial da CAF) dará início a um rápido desenvolvimento.
Elo da cadeia industrial: principalmente suporte, distribuição da cadeia industrial com características geográficas
As empresas de eletrônica militar representam a maior parte do total das empresas de montagem listadas. Da distribuição da cadeia industrial de empresas listadas na indústria militar
Do ponto de vista da distribuição, ela pode ser dividida em seis categorias: montagem geral, subsistemas, eletrônica militar, materiais, processamento de peças e comunicações militares, das quais a eletrônica militar tem 65 empresas listadas, com uma participação de 35% em primeiro lugar, e o menor número de empresas militares listadas na categoria de montagem geral, com apenas 16 empresas, respondendo por 9%.
Diferentes regiões têm características industriais únicas de empresas militares. Entre as regiões onde estão localizadas as cinco maiores empresas militares, Pequim tem mais empresas listadas no subsistema, eletrônica militar e cadeia da indústria de comunicação militar, e menos empresas na categoria de processamento de peças; as províncias de Sichuan e Shaanxi precisam apoiar as fábricas anfitriãs relevantes, para que tenham mais empresas de processamento de peças; a província de Guangdong é proeminente na categoria de eletrônica militar; a província de Jiangsu tem vantagens no apoio, para que tenha mais empresas listadas na categoria de materiais militares e processamento de peças. Mais empresas listadas. Diferentes regiões têm sua própria cadeia industrial no campo da defesa militar, formando suas vantagens únicas.
Acreditamos que no futuro, as empresas de montagem ainda tomarão como núcleo as fábricas de mainframe relacionadas aos grupos da indústria militar, portanto, o número ainda será baixo, mas não faltam pistas (como pequenos drones, mísseis comerciais militares e máquinas de radar, etc.) nas quais as empresas civis possam participar gradualmente do desenvolvimento. Além disso, com a redução do limiar de listagem, mais pequenas e médias empresas de apoio continuarão a ser listadas, e a proporção de empresas da cadeia industrial de apoio relacionadas continuará a aumentar, por exemplo, com a construção acelerada de uma nova geração de equipamentos, tecnologia da informação, demanda inteligente para crescimento rápido, espera-se que o número e a proporção de empresas listadas na categoria de eletrônica militar continue a aumentar; e no "núcleo pequeno, grande colaboração Sob a promoção de "pequenos núcleos, grande colaboração", a capacidade de transbordamento para empresas privadas, materiais relacionados e empresas de processamento mecânico também se desenvolverá rapidamente e continuará a ser listada. Para as empresas listadas em sub-sistemas, acreditamos que no futuro, com o desenvolvimento de empresas militares, o desenvolvimento do upstream e downstream da cadeia industrial é uma tendência inevitável de desenvolvimento, e algumas empresas de apoio continuarão a melhorar sua própria camada de apoio e a desenvolver mais empresas listadas em sub-sistemas.
Escala de valor de mercado: "quantidade" sobe, "qualidade" também sobe
Atualmente, as empresas militares com capitalização de mercado abaixo de 10 bilhões de yuan representam mais da metade da capitalização total do mercado, e a capitalização total do mercado ainda é pequena. Entretanto, como cada vez mais empresas militares de alta qualidade continuam a ser listadas, o boom da indústria militar continua a melhorar e a atenção do mercado aumenta, o centro de gravidade da capitalização de mercado da indústria militar continua a subir. Da perspectiva do valor de mercado, beneficiando-se do crescente boom da indústria militar no 14º Plano Quinquenal, do incentivo à política de listagem e da redução do limiar, as empresas listadas na indústria militar estão agora em uma fase de rápido crescimento, aumentando o valor de mercado geral da indústria, enquanto que a concentração do valor de mercado das empresas listadas como líderes aumentou, e o valor médio de mercado tem aumentado. Mostra que o valor de mercado atual da indústria está "em alta quantidade" e "qualidade" também em alta. Acreditamos que o "14º Plano Quinquenal" é um estágio de rápida expansão do valor de mercado das empresas listadas na indústria militar, e com a conclusão da listagem dessas empresas militares centrais, ele irá gradualmente mudar para um estágio de aumento individual de "qualidade". A concentração de valor de mercado das principais empresas do setor deve aumentar a um ritmo acelerado.
Receita e escala de lucro: a ser melhorada, concentração de cabeça
A receita das empresas de capital militar (2021) está concentrada principalmente em menos de 1 bilhão de yuans, representando 43%. Desde 2017, a concentração da receita (CR10%) das empresas de capital militar vem crescendo, com 10% das empresas representando quase 60% da escala de receita. Em termos de lucro líquido atribuível (2021), ele se concentra principalmente entre RMB 100500 milhões, respondendo por 39%. Em termos de concentração do lucro líquido (CR10%) das empresas de capital militar, basicamente permanece acima de 40%.
A indústria militar envolve muitas indústrias e uma ampla cadeia industrial, e na situação atual em que existem muitas empresas de apoio e poucas empresas downstream de montagem geral ou de nível de sistema como um todo, as empresas listadas na indústria militar com pequena receita e escala de lucro líquido ainda respondem pela maior parte da proporção e precisam de mais desenvolvimento e aprimoramento. Entretanto, pode ser visto que a concentração da renda e do lucro líquido das empresas listadas na indústria militar é óbvia, com 10% das empresas respondendo por quase metade da escala de desempenho de toda a indústria. Acreditamos que com a melhoria contínua do boom da indústria militar, a constante expansão da escala do mercado militar, a expansão das empresas a montante e a jusante e a plena concorrência, o efeito cavalo na indústria militar será refletido ainda mais.
Grupo da indústria militar: desenvolvimento de alta qualidade e taxa de securitização acelerada dos ativos
A reforma das empresas centrais militares, promove o desenvolvimento de alta qualidade das empresas listadas. 2022 é o ano da ação trienal da reforma das empresas estatais, o ano de encerramento, enquanto que no final de maio, a Comissão de Supervisão e Administração de Ativos do Estado emitiu "melhorar a qualidade das empresas listadas detidas pelo programa de trabalho das empresas centrais", exigindo a classificação das plataformas listadas para promover a construção, a formação de um padrão de desenvolvimento de escada. medida que a reforma das empresas estatais se aprofundar ainda mais, as empresas de capital aberto detidas por empresas centrais militares aumentarão sua operação de capital, concentrar-se-ão no aumento simultâneo do valor intrínseco e do valor de mercado das empresas de capital aberto, e sua rentabilidade e vitalidade serão ainda mais aumentadas, e o desenvolvimento de alta qualidade das empresas de capital aberto de grupos da indústria militar será acelerado significativamente.
A securitização dos ativos do grupo da indústria militar será acelerada. Com a implementação oficial do sistema de registro e a promoção de políticas de reforma, a listagem dos ativos dos grupos da indústria militar acelerou-se significativamente. Atualmente, a taxa de securitização dos ativos dos grupos da indústria militar chinesa aumentou significativamente de 21,89% em 2010 para 47,59% em 2021, mas, de uma perspectiva global, a taxa de securitização das empresas militares estrangeiras é de 70% a 80%, e a taxa de securitização dos ativos militares da China ainda está em um nível baixo, significativamente inferior à das empresas militares estrangeiras maduras.
A maioria das empresas centrais militares listadas está no núcleo da indústria militar, e a posição central é mantida principalmente porque elas estão no meio e nos níveis mais baixos da cadeia industrial, com níveis de apoio mais altos e mais próximos das necessidades dos clientes, de modo que é mais fácil obter informações e vantagens de recursos e, assim, desfrutar de maior poder de barganha. No entanto, a longo prazo, as empresas listadas nas centrais militares também enfrentam os "desafios" de "quebrar o padrão de concorrência" e a "collarização azul" gradual. Embora os "desafios" não afetem o desenvolvimento das empresas a curto e médio prazo, a mudança de tecnologia e de pensamento levará muito tempo para se acumular. Por um lado, podemos aumentar o investimento em P&D, acompanhar de perto a tecnologia de fronteira e acelerar a transformação para a tecnologia da informação e inteligência; por outro lado, podemos usar a força externa para digerir e absorver.
Participação civil no setor militar: quantidade para cima, qualidade para cima, apoio ao nível para cima
Com a promoção do controle independente e da substituição doméstica, o estabelecimento do sistema de "núcleo pequeno, grande colaboração" e a redução do limite para a participação civil no setor militar, o espaço de mercado para a participação civil no setor militar aumentou significativamente, o nível de apoio foi melhorado e o teto de crescimento aumentou significativamente. O número de empresas listadas aumentou de 26 em 2016 para 112 no momento, com a proporção subindo de 39% para 60%. A participação de mercado também se expandiu ainda mais.
Com base na expectativa otimista do 14º Plano Quinquenal da indústria militar, empresas listadas com participação civil no setor militar estão se desenvolvendo rapidamente, mas, ao mesmo tempo, há um "impulso geral para expandir a produção". Como a indústria está cheia de encomendas e as encomendas dos fabricantes do mainframe estão transbordando, a participação civil no setor militar mostra maior elasticidade de desempenho devido à menor base de escala, e a previsão de desfrutar plenamente dos dividendos de desenvolvimento da indústria é certamente correta e indubitável. Ao mesmo tempo, há quatro riscos potenciais associados à rápida expansão da produção: 1) expansão rápida pode ser em detrimento da qualidade do produto; 2) expansão da capacidade de produção "baixa", tornando difícil o desenvolvimento sustentável; 3) transformação cega da "participação militar"; e 4) falha no planejamento da capacidade a longo prazo. Em geral, a tecnologia de dupla utilização da China entrou numa fase de profunda integração, impulsionada pela longa cadeia industrial das empresas centrais militares, desempenhando um papel cada vez mais importante, a operação global mostra um aumento na quantidade, qualidade, camadas de suporte, uma ligeira queda nos preços e um lento declínio nas margens de lucro, relativamente estável, rumo ao desenvolvimento da escala e da especialização.
