Destaques de investimentos
Evento: Em 25 de outubro, o Ministério da Fazenda, a Administração Geral das Alfândegas e a Administração Geral de Tributação emitiram um anúncio sobre a imposição do imposto sobre o consumo de cigarros eletrônicos, trazendo os cigarros eletrônicos para o âmbito de cobrança do imposto sobre o consumo, a ser implementado a partir de 1 de novembro de 2022. Os cigarros eletrônicos estão sujeitos a um método ad valorem de cálculo de impostos, com uma taxa de 36% para o segmento de produção (importação) e 11% para o segmento atacadista. Para as exportações de e-cigarettes, será aplicada a política de abatimento (isenção) do imposto de exportação.
O imposto sobre o consumo de cigarros eletrônicos em linha com as expectativas da indústria, o risco da política está basicamente fora de cogitação. O imposto eletrônico sobre cigarros está de acordo com as expectativas da indústria, a taxa de imposto e o tempo de lançamento, enquanto que marcando as principais políticas reguladoras da indústria foram introduzidas, o risco da política é basicamente compensado. 1) valor do imposto, a taxa de imposto de produção contra a tradicional categoria de cigarros B (abaixo de 70 yuan por preço de transferência) taxa de imposto, consistente com as expectativas anteriores da indústria. A taxa de imposto para um único cigarro é de cerca de 4-5 yuan, representando cerca de 15% do preço de varejo atual (cerca de 33 yuan por cigarro). 2) Em termos de divisão da carga tributária, acreditamos que a carga tributária subseqüente será suportada principalmente pelo canal terminal e pelo lado da marca: ① Canal terminal: a margem bruta do canal terminal tradicional do cigarro é de cerca de 15%, enquanto a margem bruta do canal terminal eletrônico atual do cigarro é de cerca de 50-60%. Acreditamos que a carga tributária será suportada principalmente pelo canal terminal e pelo lado da marca. ②Brand lado: Sob o atual sistema regulatório, a marca chefe tem uma vantagem óbvia de ser a primeira a ser usada e ainda tem alto poder de barganha; entretanto, considerando a pressão no canal terminal durante o período de transição do padrão nacional, o lado da marca pode precisar suportar parte da carga tributária para garantir a positividade do canal terminal. A ponta de fabricação da cadeia industrial responde por uma porcentagem relativamente baixa da cadeia de valor (cerca de 10-15% de acordo com nossas estimativas anteriores), mas no contexto da revisão rigorosa das normas nacionais, a ponta de fabricação tem um impacto importante na competitividade dos produtos e dos produtos, por isso julgamos que a ponta de fabricação não é o principal portador da carga tributária.
A política e o período de mudança de gosto da indústria exigem pressão, mas não muda a lógica de aumento da taxa de penetração a médio e longo prazo. A curto prazo, a demanda de curto prazo da indústria foi impactada pelas restrições de sabor, e a subseqüente demanda de reparo do núcleo de reparo do estoque social (julgamos que levará 1-2 trimestres) e a nova iteração de sabor padrão nacional. Acreditamos que ainda há espaço para iteração e aprimoramento dos novos sabores padrão nacional: 1) Inicialmente, as marcas são orientadas para passar na revisão e o desenvolvimento do sabor do produto é relativamente conservador, com baixa diferenciação do produto; posteriormente, conforme o número de SKUs passando na revisão aumenta, a diferenciação do sabor se tornará um dos principais fatores competitivos, e as marcas continuarão a aumentar seu investimento no desenvolvimento do sabor. 2) Extratos de tabaco e sabores de frutas têm certas diferenças no tamanho das partículas e são adequados para Os núcleos de atomização utilizados nos líquidos de atomização com sabor de frutas não estão bem adaptados aos extratos de tabaco (relacionados à porosidade), o que tem um certo impacto no sabor; com a iteração dos núcleos de atomização, os sabores do tabaco serão melhor liberados. 3) No final da visão, os extratos de tabaco têm um impacto importante no sabor, anteriormente os extratos de tabaco eram menos utilizados no campo do cigarro eletrônico, e ainda é necessário tempo para melhorar o suporte da cadeia da indústria a montante. A médio e longo prazo, a regulamentação eletrônica do cigarro é boa para concentração, a nova norma nacional não altera a lógica central da taxa de penetração do cigarro eletrônico (forma mais conveniente e segura de ingestão de nicotina), espera-se que a demanda da indústria 23H2 se repare gradualmente.
Aconselhamento de investimento: é recomendável prestar atenção à vantagem da marca de uma conformidade sólida e forte, espera-se que a padronização do setor aumente ainda mais a participação da [tecnologia de núcleo de neblina]; a avaliação recomendada está em um nível baixo, as reservas técnicas da indústria líder [Simor International]; também é recomendável prestar atenção a: [ Shenzhen Jinjia Group Co.Ltd(002191) ], [ Shanghai Shunho New Materials Technology Co.Ltd(002565) ], etc.
Dicas de risco: declínio da demanda do setor, intensificação da concorrência, mudanças na política externa e na demanda, etc.
