Visão principal.
Visão do Banco Guosen: Espera-se que o novo financiamento social esteja em torno de 1,67 trilhões de yuans em outubro, basicamente estável em relação ao ano anterior, correspondendo a uma taxa de crescimento no final do mês de 10,6% em relação ao ano anterior e YoY estável. Espera-se que o crescimento do M2 termine o mês em 12,2%, 0,1 pontos percentuais acima de um ano antes. As repetidas epidemias de outubro tiveram um certo impacto na alocação de crédito bancário e enfraqueceram a demanda efetiva de crédito no setor real. No entanto, a política continuou a pressionar para um alto crescimento na infra-estrutura, o que apoiou em certa medida a entrada de crédito. Como resultado, esperamos ver um aumento no crédito de cerca de RMB920 bilhões em outubro, após a adição de baixas contábeis e ABS, um aumento de cerca de RMB120 bilhões em relação ao ano anterior (em setembro houve um aumento de RMB603,6 bilhões em relação ao ano anterior). Havia uma clara divergência entre os diferentes tipos de bancos, com os grandes bancos e os bancos de apólices fazendo melhor, mas alguns compartilham bancos e bancos comerciais urbanos e rurais enfrentando uma falta de demanda de crédito efetiva. De acordo com estatísticas da WIND, os títulos do governo aumentaram cerca de 500 bilhões de yuan em outubro; os títulos corporativos aumentaram cerca de 150 bilhões de yuan; e o financiamento de ações aumentou em cerca de 80 bilhões de yuan. Esperamos que os empréstimos confiados e os empréstimos fiduciários aumentem em RMB100 bilhões e que as aceitações não descontadas dos banqueiros diminuam em RMB150 bilhões.
Revisão da liquidez em setembro
O aumento de 1,02 trilhões de yuans em excesso de reservas em setembro deveu-se principalmente ao impacto do pico de impostos e aos distúrbios de fim de trimestre, com o banco central injetando dinheiro de base em grande escala. Entre elas, as operações do banco central colocaram em 1,11 trilhões de yuans, e os gastos fiscais líquidos em 331 bilhões de yuans. O aumento da demanda por saques em dinheiro durante o feriado do Dia Nacional fez com que 175,5 bilhões de RMB de dinheiro de base saíssem dos bancos. A taxa de sobre-reserva no final de setembro foi de 1,30%, medida por este valor. A taxa de sobre-reserva no final do mês é uma medida pontual, e o nível de liquidez total não está diretamente relacionado com a operação das taxas de juros de mercado. O banco central também afirmou repetidamente que deveria se concentrar mais no preço do que na quantidade. Olhando para a tendência das taxas de juros do mercado interbancário, devido ao pico dos impostos e aos distúrbios de fim de trimestre, as taxas de financiamento subiram em setembro, mas permaneceram abaixo da taxa política, indicando que a liquidez interbancária continuou a ser razoavelmente abundante.
Em setembro, o M2 cresceu 12,1% em relação ao mês anterior, 0,1 pontos percentuais abaixo do crescimento anual, com o M2 derivado de: (1) bancos absorvendo divisas para investir em RMB; (2) bancos concedendo empréstimos a empresas não financeiras e residentes; (3) bancos comprando títulos de empresas não financeiras; (4) investimento fiscal; e (5) bancos comprando produtos de gestão de ativos por conta própria, que são menos transparentes e estão consolidados em “outros” em nossas previsões. Esta parte do patrimônio não é transparente e nós a consolidamos no item “Outros”. Com base na antiga fórmula, que não inclui fundos de carga, o M2 aumentou em RMB 3,22 trilhões em setembro. Em termos de repartição das fontes, o M2 foi gerado por empréstimos concedidos a entidades (mais write-back e ABS) de cerca de RMB2,70 trilhões; o M2 foi gerado por fatores fiscais tais como gastos fiscais líquidos de cerca de RMB1,14 trilhões; o M2 foi gerado pelas próprias compras de títulos corporativos de cerca de RMB487,1 bilhões pelos bancos; e o M2 foi repatriado por fundos próprios dos bancos para não bancos e fundos não-padronizados de cerca de RMB1,10 trilhões (este item é principalmente um item de rollover, levando em conta outras fontes negligenciadas de M2). (Este item é principalmente um item rolado, levando em conta outros canais derivativos negligenciados, de modo que também pode haver erros entre este item e o valor real); a conta de divisas recuperada M2 de cerca de 3,1 bilhões de yuans.
Previsão de outubro: taxa de crescimento do financiamento social de 10,6%
Prevemos novos financiamentos sociais de cerca de 1,67 trilhões de yuans em outubro, basicamente inalterados em relação ao mês anterior, correspondendo a uma taxa de crescimento de 10,6% no final do mês, inalterada em relação ao mês anterior. Especificamente, o
Os empréstimos de RMB sob financiamento social devem aumentar em RMB 900 bilhões no mês, um aumento de cerca de RMB 120 bilhões ano a ano. A recorrência da epidemia teve um impacto definitivo na alocação do crédito bancário. Além disso, o alto crescimento do crédito em setembro foi orientado pela política, e alguns bancos começaram a ter reservas fracas para projetos. Como resultado, a demanda efetiva de crédito de empresas reais enfraqueceu em outubro. Entretanto, os instrumentos financeiros de política e desenvolvimento continuaram a causar impacto, e os grandes bancos e bancos de política continuaram a aumentar a entrada de crédito. Espera-se que a infra-estrutura continue a aumentar a uma taxa elevada para formar algum apoio ao crédito. Ao mesmo tempo, o efeito da política de estabilização do mercado imobiliário também está emergindo gradualmente, de modo que se espera que a melhoria na entrada de crédito em outubro seja significativamente mais fraca do que em setembro, mas ainda assim conseguiu um pequeno aumento em relação ao ano passado. Prevemos que os novos empréstimos de RMB sob financiamento social serão de cerca de RMB 900 bilhões em outubro, com um aumento de cerca de RMB 920 bilhões após a adição de baixas contábeis e ABS, um aumento de cerca de RMB 120 bilhões ano a ano. Entretanto, há uma clara divergência entre os diferentes tipos de bancos em termos de alocação de crédito, com os grandes bancos fazendo melhor e alguns bancos acionistas e bancos comerciais urbanos e rurais enfrentando uma falta de demanda efetiva de crédito.
De acordo com estatísticas eólicas, os títulos do governo acrescentaram cerca de 500 bilhões de yuan em outubro; os títulos corporativos acrescentaram cerca de 150 bilhões de yuan; e o financiamento de ações acrescentou cerca de 80 bilhões de yuan.
Espera-se que os empréstimos confiados e os empréstimos fiduciários aumentarão em 100 bilhões de yuans e as contas de aceitação bancária não descontadas diminuirão em 150 bilhões de yuans.
De acordo com a rota de derivados M2, prevê-se que o M2 (excluindo a base de carga) diminua cerca de 640 bilhões de yuans em outubro de 2022, o que corresponde a uma taxa de crescimento do M2 de (assumindo que a base de carga permaneça inalterada) 12,2%, um aumento de 0,1 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Desse total, o crédito da economia real (mais o write-back e ABS) gerou M2 de cerca de RMB 920 bilhões, fatores fiscais como pagamentos de impostos e emissão de títulos do governo repatriaram M2 de cerca de RMB 400 bilhões, e fatores como empréstimos não-padronizados e não-bancários repatriaram M2 de cerca de RMB 1,06 trilhão (a transparência desse componente é muito baixa, e é também um termo rolado em nosso modelo de canal de derivativos M2, tornando a previsão menos precisa. (Nossa previsão se baseia no valor médio dos últimos três anos).
Recomendações de investimento
A avaliação atual do setor bancário está em um nível mínimo histórico, refletindo plenamente as expectativas pessimistas, mantendo uma classificação de excesso de peso no setor. Em termos de estoques individuais, considerando a transformação estrutural econômica de longo prazo e as oportunidades de investimento trazidas pelo desenvolvimento da indústria manufatureira, recomendamos bancos com vantagens em atender empresas manufatureiras, incluindo Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) , Jiangsu Suzhou Rural Commercial Bank Co.Ltd(603323) , Jiangsu Zhangjiagang Rural Commercial Bank Co.Ltd(002839) ; considerando as oportunidades de investimento trazidas pelo crescimento econômico estável, recomendamos bancos com boas economias regionais, alta lucratividade e crescimento de desempenho líder no setor. Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) .
Aviso de risco
Se a recuperação macroeconômica não for a esperada, o setor bancário pode ser afetado de várias maneiras, tais como o impacto negativo da flexibilização da política monetária na margem de juros líquidos durante a recessão econômica, e o impacto de uma queda inesperada na solvência corporativa na qualidade dos ativos bancários.
