\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 508 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Evento: a empresa alcançou uma receita operacional de 10,148 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 24,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,334 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 19,7%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,275 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 19,6%. A empresa alcançou uma receita de 3,077 bilhões de yuans em 2021q4, um aumento anual de + 23,0%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -08 milhões de yuans, um aumento anual de – 101,5%; A dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de -16 milhões de yuans, um aumento anual de – 103,1%.
Nos últimos 21 anos, saímos da calha e voltamos ao crescimento de média e alta velocidade. A posição de liderança das categorias tradicionais é estável e a participação está aumentando. 1) Categoria tradicional: de acordo com ovicloud.com, as vendas de linha dupla do chefe de capô de gama em 21 anos foram 2,841 / 1,713 bilhões de yuans (YoY + 23,2% / + 10,0%), e a participação de vendas foi de 23,00% / 30,55% (YoY + 1,46 / + 2,26pct) respectivamente; As vendas de linha dupla de fogões a gás foram de 1.554841 bilhões de yuans (YoY + 18,2% / + 14,4%), e a participação de vendas foi de 20,91% / 29,27% (YoY + 2,95 / + 3,50pct), respectivamente. As vendas de fogões a fumaça foram tenazes e a posição de liderança na indústria foi estável. Esperamos que a taxa de crescimento da categoria gama de cigarros da empresa ultrapasse 10% em 21 anos. 2) Categorias emergentes: de acordo com ovicloud, o volume de vendas de linha dupla da máquina de lavar louça chefe é 243 / 306 milhões de yuans (YoY + 120,9% / + 113,1%) respectivamente, e a participação de volume de vendas é de 5,15% / 17,51% (YoY + 2,60 / + 7,94pct) respectivamente. Comparado com a participação de linha dupla Siemens de -4,25 / – 14,56pct respectivamente no mesmo período, a tendência de substituição doméstica da indústria de máquina de lavar louça foi estabelecida, e há uma grande sala para melhorar a penetração do benchmarking mercados europeu e americano, Espera-se que as empresas de acompanhamento se beneficiem do dividendo rápido do desenvolvimento da pista, impulsionem o rápido crescimento das categorias emergentes e continuem a contribuir para o incremento da receita de longo prazo. Esperamos que a receita de fogão sem fumaça do chefe seja de 30% + (26% em 20 anos) em 2021.
O preço das matérias-primas é elevado, a pressão dos custos mantém-se e a provisão para dívidas indevidas tem sido suficiente. A deterioração do desempenho da empresa em 21 anos deveu-se principalmente à provisão para dívidas ruins. Após a análise e avaliação da recuperação dos recebíveis da empresa, propõe-se fazer uma única provisão para dívidas ruins para alguns clientes de negócios de decoração fina com condições financeiras difíceis. Estima-se que a provisão total em 2021 será de cerca de 710 milhões de yuans, incluindo cerca de 630 milhões de yuans para o grupo Evergrande e suas empresas membros e cerca de 80 milhões de yuans para outros clientes. Acreditamos que a mudança da empresa é propícia para liberar plenamente as expectativas de risco atuais e tem pouco impacto nos fundamentos da empresa. Sob o pano de fundo da melhoria contínua da operação, espera-se que o chefe inaugure a dupla reparação da avaliação e desempenho, formando uma nova era. Se excluindo o impacto da perda de imparidade da dívida ruim e considerando o imposto de renda, esperamos que a empresa realize um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,938 bilhões de yuans em 2021, um aumento homólogo de + 16,7%, e uma taxa de juros líquida atribuível à empresa-mãe de 19,10%, uma diminuição homóloga de -1,34 PCT; Em 2021q4, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 595 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 10,66%, e a taxa de juros líquida atribuível à empresa-mãe foi de 19,35%, um aumento ano a ano de -2,15pct Sob o pano de fundo de altos preços de matérias-primas, a pressão de custos da empresa ainda existe.
Sugestão de investimento: a categoria tradicional recuperou constantemente + a segunda e terceira categorias continuaram a aumentar em volume. O plano de desenvolvimento para 22 anos da empresa é claro. A médio e longo prazo, o espaço incremental das máquinas de lavar louça é amplo, e os canais de produtos da empresa têm vantagens significativas e impulso de crescimento suficiente. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-23 anos será de 2,216 / 2,538 bilhões de yuans (o valor anterior é de 2,124 / 2,422 bilhões de yuans), e o preço atual das ações corresponde a 15,17x / 13,24xpe em 22-23 anos, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: podem existir diferenças entre os dados expressos de desempenho e os dados financeiros auditados pela empresa de contabilidade; Risco de flutuação macroeconômica, especialmente no mercado imobiliário; Risco de concorrência no mercado; Risco de fortes flutuações nos preços das matérias-primas; Risco de mudança cambial e de negócios no exterior; Risco de perda de recursos humanos; Riscos dos clientes do canal de engenharia.
