\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 029 Micro-Tech (Nanjing) Co.Ltd(688029) )
Guia do relatório
O desempenho expresso da empresa em 2021 superou ligeiramente as nossas expectativas no lado da receita e ligeiramente inferior às nossas expectativas no lado do lucro. Continuamos otimistas sobre o ritmo de expansão das novas variedades visuais e canais no exterior da empresa em 2022. O alto crescimento do desempenho da empresa em 2022 pode continuar e manter a classificação de "excesso de peso".
Principais pontos de investimento
Em 2021, o lado da receita é ligeiramente superior ao esperado, e o lado do lucro é ligeiramente inferior ao esperado
Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 1,95 bilhão de yuans (YoY 46,8%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 330 milhões de yuans (YoY 26,7%) e uma dedução do lucro não líquido de 280 milhões de yuans (YoY 32,3%). Em 2021q4, a receita foi de 560 milhões de yuans (yoy41,2%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 82 milhões de yuans (yoy56,6%), e o lucro não líquido deduzido foi de 73 milhões de yuans (yoy42,3%). O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 foi ligeiramente inferior à nossa previsão anterior, e a receita operacional foi ligeiramente superior ao esperado.
O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 deverá ser ligeiramente menor, o que deverá ser afetado principalmente por três aspectos: ① aumento do frete: afetado pela epidemia, o frete no exterior, especialmente o frete americano, aumentou significativamente no segundo semestre de 2021 e o tempo de transporte é instável. Na fase inicial, para garantir que o terminal não esteja esgotado, alguns produtos ou mesmo transporte aéreo, o custo do transporte pode aumentar ligeiramente. Esperamos que, com o ajuste gradual do estoque e ritmo de ações da empresa, ele seja significativamente melhorado em 2022; ② Aumento do investimento em P & D: em 2021, o investimento em P & D foi de cerca de 150 milhões de yuans, um aumento de 54,60% em relação ao mesmo período do ano passado, e a taxa de despesa em P & D aumentou de 7,5% em 2020 para 7,9% em 2021. Espera-se que isso se deva principalmente ao aumento do investimento da empresa em novos produtos de visualização. Entre eles, o coledocoscópio descartável foi aprovado em novembro de 2021. Esperamos que este produto se torne mais um produto único popular após o clipe de harmonia e a faca dourada em 2022. ① Impacto cambial: em 2021, a perda cambial da empresa devido à flutuação cambial do euro e do dólar americano foi de cerca de 25,45 milhões de yuans, um aumento de cerca de 6,8 milhões de yuans em relação ao ano anterior.
A promoção clínica do coledocoscópio descartável é suave, e espera-se que traga um grande incremento em 2022
Antes do coledocoscópio único da empresa ser listado, ela realizou sucessivamente ensaios clínicos em hospitais-chave em todo o país. Em 2021, pode haver mais de 500 hospitais experimentais, e uma boa reputação de usuário foi acumulada. Em dezembro de 2021, o coledocoscópio descartável da empresa foi oficialmente revelado na reunião anual de endoscopia digestiva da China. Ao mesmo tempo, foi lançado oficialmente o "estudo clínico multicêntrico sobre o diagnóstico e tratamento de doenças pancreaticobiliares sob visão direta" iniciado pelo grupo ERCP de endoscopia digestiva ramo da Associação Médica Chinesa, e mais de 100 unidades clínicas em todo o país participarão deste estudo. Acreditamos que, em comparação com a cirurgia tradicional de CPRE, a coledocoscopia descartável apresenta melhor operabilidade, livre de raios X e promoção acadêmica de pesquisa clínica multicêntrica, podendo 2022 inaugurar um estágio em larga escala.
Previsão e avaliação dos lucros
Considerando que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 é ligeiramente inferior à nossa expectativa, reduzimos nossa previsão de lucro. Esperamos que o EPS da empresa seja de 2,48, 3,95 e 5,52 yuan / ação de 2021 a 2023 (o EPS original foi de 2,69, 4,05 e 5,78 yuan / ação). O preço de fechamento em 25 de fevereiro de 2022 corresponde a 39 vezes de PE em 2022 (28 vezes de PE em 2023), que ainda é relativamente subestimado e mantém a classificação de "excesso de peso".
Dicas de risco
A volatilidade do impacto do incentivo patrimonial no desempenho aparente, o risco de diminuição da margem de lucro bruta, o risco de as vendas de novos produtos serem inferiores ao esperado, o risco cambial, etc.
