\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 365 Shanghai Shuixing Home Textile Co.Ltd(603365) )
A indústria têxtil doméstica da China é um líder com excelentes vantagens em operação on-line. A empresa é líder de têxteis domésticos chineses, e seus produtos incluem kit, núcleo de colcha, núcleo de travesseiro, etc. Tem uma matriz de marca multi categoria baseada no desenvolvimento coordenado de “Mercury” (posicionamento médio e alto grau), “bliss” (tendencioso para o público), ” Shanghai Shuixing Home Textile Co.Ltd(603365) wedding hall” (casamento), “Mercury baby” (bebê) e “Mercury kids” (crianças). Em seus primeiros anos, a empresa se concentrou na distribuição offline + vendas diretas. Desde 2008, a empresa desenvolveu-se online e entrou no canal de e-commerce mais cedo na indústria. Em 2010, a empresa estabeleceu uma subsidiária de e-commerce sozinha. De 2014 a 2020, a taxa de crescimento composto da receita foi de 9,3%, dos quais a taxa de crescimento composto da receita online / offline foi de 27,1% / 1,6%, respectivamente, e a proporção da receita online aumentou de 20,7% para 49,9%. Em 2020, sob o impacto da epidemia, a receita alcançou crescimento positivo (YoY + 1,09%), sendo que a receita online / offline foi de + 24,0% / – 13,9% ano a ano, a proporção de receita foi de 49,9% / 50,1% ano a ano, e + 9pct / – 9pct ano a ano, respectivamente.
O desempenho do 2021q1-q3 é bom, e o on-line manteve um crescimento rápido. 1) No geral, a receita & lucro de 2021q1-q3 aumentou mais de dois dígitos em relação ao anterior à epidemia: receita yoy + 28,2% / aumentou 21,7% em relação ao mesmo período de 2019, e lucro líquido atribuível ao pai yoy + 44,4% / aumentou 16,5% em relação ao mesmo período de 2019. 2) Trimestral a trimestre, o T1/T2 cresceu mais rápido e o T3 abrandou: a receita do T1/T2/T3 em 2021 foi de + 49,1% / 31,5% / 11,8% homólogo, respetivamente, e + 19,4% / 33,7% / 12,7% face ao mesmo período de 2019. 3) Do ponto de vista dos diferentes canais, 2021h1 online manteve um alto crescimento e off-line apresentou uma tendência de recuperação: 2021h1 online / off-line receita aumentou 46,27% e 32,19%, respectivamente, ano a ano. Devido ao impacto da epidemia repetida + inundação, esperamos um certo declínio na receita offline em 2021q3 e uma melhoria no quarto trimestre.
A proporção de receita on-line é alta, impulsionando o crescimento da receita e liderando pares. 1) A taxa de crescimento da receita on-line de marcas têxteis head home é maior do que a de offline como um todo. Devido ao tamanho fixo, qualidade estável e consumo on-line conveniente de produtos têxteis domésticos, a marca principal tem vantagens on-line óbvias e o crescimento on-line é significativamente mais rápido do que off-line. Tomando como exemplo 2019 antes da epidemia, as taxas de crescimento anual de Shanghai Shuixing Home Textile Co.Ltd(603365) , Hunan Mendale Hometextile Co.Ltd(002397) receita online / offline foram de 19,2% / 5,1% e 117,1% / 4,0%, respectivamente. 2) A proporção de receita on-line de mercúrio é maior do que a de seus pares. De 2019 a 2020, a proporção média de Shanghai Shuixing Home Textile Co.Ltd(603365) , Luolai Lifestyle Technology Co.Ltd(002293) , Hunan Mendale Hometextile Co.Ltd(002397) receita online é de 43% / 26% / 17,2%, respectivamente. 2021 “duplo 11” mercúrio tmall ocupa o primeiro lugar no ranking das lojas de departamento home. 3) O crescimento da receita da Mercury é maior do que o de seus pares. Graças à elevada proporção online, a taxa de crescimento composto da receita em Shanghai Shuixing Home Textile Co.Ltd(603365) 2018-2020 foi de 7,26%, superior à dos pares Luolai Lifestyle Technology Co.Ltd(002293) (1,71%) e Hunan Mendale Hometextile Co.Ltd(002397) (4,75%). Esta tendência continuou nos três primeiros trimestres de 2021, tendo a receita de mercúrio / Luolai / Mengjie aumentado 28,2% / 23,0% / 12,9% face ao ano anterior, respetivamente.
Concentre-se na estratégia “três horizontais e uma vertical”, construa grandes produtos de núcleo único e melhore a competitividade do produto. A empresa estabeleceu a estratégia “três horizontais e uma verticais”, ou seja, focando-se na categoria central verticalmente, estabelecendo uma estrutura de marca tridimensional horizontalmente, ampliando a faixa etária dos consumidores e expandindo a categoria de têxteis de vestuário macio. A categoria de núcleo de colcha tem poucos estilos, características de qualidade excepcionais e é fácil de criar peças extremas.Em 2020, a empresa lançou com sucesso produtos de núcleo de colcha, como parceiro de ouro (atualizado), ultra filamento, ganso húngaro e série alemã para baixo. Em 2020, a receita dos produtos kit, colchas e travesseiros foi de – 2,3% / + 8,5% / – 3,6% ano a ano, respectivamente. O avanço da categoria principal ajudará a melhorar a eficiência da cadeia de suprimentos e reduzir os custos de produção. Espera-se irradiar e impulsionar o desenvolvimento coordenado de outras categorias no futuro.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a curto prazo, a empresa é líder da indústria têxtil doméstica da China.A operação de comércio eletrônico tem a vantagem de primeiro movimento e excelente capacidade de operação e gestão, e seu desempenho é esperado para permanecer relativamente estável no ambiente incerto da epidemia. A longo prazo, com a busca dos consumidores de melhorar a qualidade de vida, espera-se que os produtos têxteis domésticos introduzam a tendência de mudança acelerada e atualização de categoria, e espera-se que a empresa se beneficie da melhoria da concentração da indústria. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 seja de + 33,3% / + 14,2% / + 13,3% ano a ano, respectivamente, e o PE correspondente seja de 12,2x/10,7x/9,4x respectivamente. A classificação “buy” será dada pela primeira vez.
Dica de risco: a epidemia afeta repetidamente o consumo dos moradores e aumenta a pressão de estoque.
