\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 533 Suzhou Sonavox Electronics Co.Ltd(688533) )
Resumo do evento
A empresa liberou o expresso de desempenho de 2021: a receita anual de 2021 foi de 1,303 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 19,8%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 63 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 22,0%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 53 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 16,5%; Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita de 386 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 12,9%, um aumento mês a mês de 22,5%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 19 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 45,7% e um aumento mês a mês de 35,7%.
Análise e julgamento:
A receita do quarto trimestre superou ligeiramente as expectativas, e o lado do lucro foi afetado por fatores de perturbação
Beneficiando do crescimento do negócio de alto-falantes e do volume de novos produtos, amplificadores de potência e AVAs (de acordo com o desempenho expresso, as taxas de crescimento anual de alto-falantes, amplificadores de potência e AVAs em 2021 foram de 12%, 109% e 145%, respectivamente), a empresa alcançou uma receita global de 1,303 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 19,8%, ligeiramente superior ao esperado anteriormente. Entre eles, a receita trimestral única do Q4 foi de 386 milhões de yuans, com um aumento anual de + 12,9% e um aumento mensal de + 22,5%, atingindo uma nova alta da receita trimestral única.
No lado do lucro, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 63 milhões de yuans em todo o ano, com um aumento ano a ano de – 22,0%, dos quais o lucro líquido atribuível à empresa-mãe do Q4 em um único trimestre foi de 19 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de – 45,7% e um aumento mês a mês de + 35,7%. Julgamos que a queda nos lucros se deve principalmente a três fatores: 1) o preço das matérias-primas (terras raras, metais a granel, partículas plásticas, etc.) e o aumento do frete marítimo em 2021 reduziu a margem de lucro bruto dos principais produtos da empresa em 2,5pct; 2) Em 2021, a empresa continuou a reforçar a I&D e a inovação, tendo os projetos de I&D sobrepostos aumentado significativamente, resultando num aumento homólogo do investimento em I&D de + 44%; 3) Em outros aspectos, espera-se que seja afetado pelo aumento do reconhecimento de renda e despesas com bônus. Se os fatores acima forem restaurados, o desempenho anual do lucro está basicamente de acordo com as expectativas.
Expansão da indústria + aumento da participação de mercado e consolidação do negócio da placa base do alto-falante
Como o principal portador da interação do veículo humano (o outro é a visão), a acústica automotiva continua a se beneficiar da tendência de atualização de inteligência elétrica + consumo, e espera-se que se torne o próximo tipo de faixa de atributo da lâmpada. Pode ver o desenvolvimento a longo prazo por pelo menos 10 anos, com enorme espaço. Como líder independente de alto-falantes de veículos, a empresa responde por 12% do mercado global, apoiando as principais empresas de veículos no país e no exterior + OEM Bose para confirmar sua força. No nível da indústria, sob a tendência de inteligência elétrica + atualização de consumo, o volume e o preço dos alto-falantes a bordo aumentaram simultaneamente (o número de veículos individuais + atualização de tecnologia de alto-falante), e o espaço foi expandido; A nível da empresa, a posição de liderança independente é estável, e os concorrentes são principalmente empresas estrangeiras. Confiando nas vantagens da tecnologia e entrega global, vamos explorar ainda mais os mercados europeu e americano. A participação de mercado global de médio e longo prazo deve aumentar para 18-20%, e continuar a consolidar a placa de base de alto-falantes.
Alto-falante único produto para solução acústica completa abre amplo espaço de crescimento
Expansão horizontal de negócios, desde produtos únicos até soluções acústicas completas para carros (alto-falante + amplificador de potência independente + AVAs). 1) No nível técnico, o amplificador de potência independente (5001000 yuan por carro) penetrou nos modelos médios e baixos, e a política de AVAs (40-100 yuan por carro) para veículos novos de energia forçou a configuração padrão, que conduziu o valor de suporte de um único carro a mais do que o dobro de um único alto-falante;
2) no nível do cliente, o sistema de áudio do veículo foi designado por Weilai, ideal, Huawei Jinkang e outros clientes. Ele vai encontrar o volume em 2022. No futuro, espera-se expandir para mais clientes em virtude da aderência inerente dos alto-falantes.
Do hardware ao software, construa competitividade central a médio e longo prazo. A empresa atribui importância à acumulação de pesquisa e desenvolvimento de tecnologia central, tem uma série de reservas técnicas, tais como simulação e design acústicos de produtos, design de efeitos sonoros do veículo, tecnologia de processamento de sinal acústico e sistema de alto-falante digital, expande-se do posicionamento existente para o software, melhora o valor acrescentado dos produtos e continua a aumentar a competitividade central da empresa no campo acústico.
Aconselhamento em matéria de investimento
Sob a tendência da inteligência elétrica + atualização do consumo, a acústica do automóvel, como o portador principal da interação do veículo humano (o outro é a visão), deve se tornar o próximo tipo de faixa de atributo da lâmpada.Como líder de alto-falantes independentes do veículo, a empresa continua a se beneficiar da tendência da inteligência elétrica e da mudança do sistema de aquisição. Estima-se que a receita da empresa em 20212023 seja ajustada de RMB 1,234/18,282865 bilhão para RMB 1,303/18,282865 bilhão, e o EPS será ajustado de RMB 0,48/1,02/1,64 para RMB 0,40/1,02/1,64, correspondente ao preço de fechamento de RMB 44,60/ação em 25 de fevereiro de 2022, e o PE será 113/44/27 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”
Dicas de risco
A prosperidade da indústria automobilística é menor do que o esperado; A expansão do cliente de produtos eletrônicos automotivos é menor do que o esperado; Os preços das matérias-primas continuaram a subir.
