\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 508 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Em 2021, a receita anual superou as expectativas, impulsionada por categorias emergentes, e manteve a classificação de “comprar”
A empresa emitiu um expresso de desempenho, e espera-se alcançar uma receita de 10,148 bilhões (+ 24,84%) em 2021; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 1 334 mil milhões (-19,66%). Somente em 2021q4, espera-se alcançar uma receita de 3,077 bilhões (+ 22,96%); Lucro líquido imputável à empresa-mãe -08 milhões (-101,53%). Devido à pressão de curto prazo sobre o desempenho causada pela provisão de dívidas ruins, ajustamos a previsão de lucro para 20212023. Estima-se que o lucro líquido da empresa de 20212023 será de 1,334 / 22,40 / 2677 bilhões de yuans (o valor original é de 1,961 / 22,28 / 2,506 bilhões de yuans), o EPS correspondente será de 1,41 / 2,36 / 2,82 yuan, e o PE correspondente do preço atual das ações será de 25,2 / 15,0 / 12,6 vezes respectivamente. Considerando a desaceleração dos preços das matérias-primas, a implementação da provisão de dívidas ruins, as vantagens óbvias das categorias tradicionais da empresa e o crescimento secundário impulsionado por categorias emergentes, estamos otimistas sobre o crescimento de renda e recuperação de desempenho da empresa a longo prazo, e mantemos a classificação “buy”.
Afetada pelos riscos imobiliários, a taxa de crescimento dos canais de Engenharia diminuiu e os canais de comércio eletrônico aumentaram rapidamente
Por canal, estima-se que os canais de varejo + Inovação da empresa aumentem a receita em 20% em 2021 e 10% em 2021q4; O canal do projeto deverá ter uma alta taxa de crescimento da receita de um dígito em 2021 e uma queda anual na receita de 2021q4.Acreditamos que o declínio no canal do projeto Q4 pode ser causado pelo ajuste da estrutura do cliente pela empresa sob a influência do risco imobiliário; Impulsionados pelo desempenho brilhante do “duplo 11”, os canais de comércio eletrônico devem aumentar a receita em 30% + em 2021 e 50% + em 2021q4.
A posição das categorias dominantes tradicionais foi reforçada e a curva de crescimento secundária impulsionada por categorias emergentes tomou forma inicialmente
(1) as vantagens das categorias tradicionais são estáveis. Em 2021, a participação online dos cigarros/fogões da marca “boss” foi de 23% / 20,92%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 1,46pct / + 2,95pct respectivamente; A participação off-line de fumaça/fogão foi de 30,5% / 29,3%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 2,26pct / + 3,5pct respectivamente. (2) As categorias emergentes estão a crescer rapidamente. Em 2021, a quota off-line da máquina de cozedura e assadeira integrada/máquina de lavar louça incorporada foi de 34,8% / 17,5%, respetivamente, com um aumento homólogo de + 2,94 PCT / + 8 PCT respetivamente. Espera-se lançar fogões integrados em março. Acreditamos que a conscientização do mercado de fogões integrados foi aberta, e a empresa deve alcançar rápido crescimento com o apoio de forte força da marca.
A retirada e desembarque únicos de reservas de dívida ruim afetarão o desempenho a curto prazo e a recuperação a longo prazo pode ser esperada
Considerando o impacto do imposto de renda de 15%, após redução da perda por imparidade das dívidas ruins, esperamos que a taxa de crescimento homólogo do lucro líquido em 2021 seja de cerca de 17% e que em 2021q4 seja de cerca de 11%, e o desempenho esteja basicamente alinhado com a expectativa. Olhando para a frente para 2022, estamos otimistas com o crescimento das categorias emergentes + a participação das categorias tradicionais, que impulsionarão firmemente o crescimento da receita. Espera-se que a receita anual aumente em 15% em 2022; A melhoria marginal do desempenho pode ser esperada devido ao abrandamento das matérias-primas e à conclusão da provisão de dívidas inadequadas.
Aviso de risco: o volume de vendas de novos produtos é inferior ao esperado; O preço das matérias-primas continua a subir; Flutuações no mercado imobiliário.
