\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 262 Jiangsu Nhwa Pharmaceutical Co.Ltd(002262) )
Conclusões e sugestões:
Desempenho da empresa: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 3,93 bilhões de yuan, yoy + 17,0%, e registrou um lucro líquido de 800 milhões de yuan, yoy + 9,5% (após deduzir o lucro não líquido yoy + 9,9%). O crescimento da receita da empresa foi alinhado com as expectativas, mas o crescimento do lucro líquido foi inferior ao esperado, principalmente devido à maior despesa. Entre eles, o Q4 alcançou uma receita de 1,04 bilhão de yuans em um único trimestre, yoy + 5,4%, e registrou um lucro líquido de 120 milhões de yuans, yoy-23,5%, yoy-20,6% após a dedução.
Os produtos de anestesia cresceram rapidamente e a renda dos psicotrópicos diminuiu devido ao impacto da compra centralizada: beneficiando-se do rápido crescimento dos produtos de fentanil e novos produtos de oxicodona e da recuperação do midazolam e outros produtos antigos, estima-se que o crescimento da receita da linha de anestesia da empresa em 21 anos seja próximo de 50%; Estima-se que a tendência descendente dos psicotrópicos continue no primeiro semestre do ano, principalmente devido ao impacto da coleta intensiva de duloxetina e aripiprazol; Estima-se que a linha nervosa tenha diminuído mais de 10% ano a ano, principalmente devido ao impacto da mineração centralizada de gabapentina.
O lucro de curto prazo é afetado pelo aumento das despesas, mas é otimista sobre o volume de acompanhamento dos produtos de linha de anestesia da empresa: o lucro líquido da empresa, especialmente o lucro líquido do Q4 em um único trimestre, é menor do que o esperado, principalmente porque a empresa promove vigorosamente as vendas de sufentanil, oxicodona e alfentanil recém-listados, as despesas de vendas de curto prazo aumentam mais e um número de medicamentos inovadores da empresa entram na clínica um após o outro, As despesas de I & D também aumentaram gradualmente, arrastando para baixo o crescimento do lucro líquido. Atualmente, aripiprazol, gabapentina e outras variedades da empresa foram sucessivamente incluídas na mineração centralizada, e a margem de influência da mineração centralizada enfraqueceu. Impulsionada por novos produtos, a linha de anestesia da empresa vem aumentando continuamente. Estamos otimistas sobre a aceleração gradual do desempenho subsequente da empresa.
Previsão de lucro: esperamos que a empresa realize um lucro líquido de 980 milhões de yuan e 1,24 bilhão de yuan em 2022 e 2023 respectivamente, com yoy aumentando em 22,9% e 26,1% respectivamente, e EPS de 0,97 yuan e 1,23 yuan respectivamente, correspondendo a 14 vezes e 11 vezes de PE respectivamente. Apesar do impacto das despesas no curto prazo, a receita da linha de anestesia de acompanhamento continua a ser esperada. Estamos otimistas com o desenvolvimento do acompanhamento da empresa. A avaliação atual da empresa é baixa e mantemos a proposta de investimento “comprar”.
Aviso de risco: o impacto da compra com quantidade excede as expectativas; O lançamento e as vendas de novos produtos são menores do que o esperado, e o progresso em I & D é menor do que o esperado
