\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 53 Yantai Zhenghai Bio-Tech Co.Ltd(300653) )
Assuntos:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021, realizando uma receita de 400 milhões de yuans, um aumento anual de 36,45%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 169 milhões de yuans, um aumento anual de 42,44%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 161 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 46,35%. O desempenho da empresa está alinhado com as expectativas. O plano de distribuição de lucros para 2021 é de 8,8 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações a 5 ações.
Em 2021q4, a receita em um único trimestre foi de 99,15 milhões de yuans, um aumento anual de 28,57%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 42,11 milhões de yuans, um aumento anual de 83,05%.
Pingar uma Vista:
O desempenho da empresa foi brilhante, e a taxa de lucro bruto diminuiu ligeiramente. Em 2021, a empresa realizou uma receita de 400 milhões de yuans (+ 36,45%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 169 milhões de yuans (+ 42,44%), que foi de 20% e 25% respectivamente em comparação com o CAGR em 2019, mantendo um desempenho consistentemente bom. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 89,11% (- 3,12pp) e a margem líquida de lucro foi de 42,12% (+ 1,77pp). Acreditamos que a diminuição da margem bruta de lucro é afetada principalmente pelo aumento do custo, o aumento da proporção de distribuição e a redução do preço da dura-máter (medula espinhal) em algumas províncias. Em termos de taxa de despesa, a taxa de despesa de vendas é de 30,52% (- 5,07pp), a taxa de despesa de gestão é de 7,51% (+ 0,22pp), a taxa de despesa de P & D é de 8,79% (- 0,27pp), e a taxa de despesa financeira é de – 0,42% (+ 1,03pp).
Os produtos orais são consumidos continuamente e rapidamente em grandes quantidades, e a dura-máter não tem medo da influência da coleta centralizada. Entre os produtos orais, a receita de filme de reparo oral foi de 192 milhões de yuans (+ 49,04%), e a de materiais de reparo ósseo foi de 35,56 milhões de yuans (64,15%), 18% e 38%, respectivamente, em comparação com CAGR em 2019. Atualmente, a compra centralizada de dura-mater é realizada em 5 províncias, e o produto da empresa é o único produto do mesmo tipo que ganhou a licitação em todos os projetos de compra centralizada. Em 2021, a renda da dura-máter (medula espinhal) foi de 158 milhões de yuans (+ 14,71%), ainda maior do que a taxa de crescimento da indústria, 14% maior do que a do CAGR em 2019.
Os produtos da empresa continuam a ser ricos, e o desempenho do osso biológico ativo é elástico. Desde 2021, a empresa adicionou esponja de embalagem cirúrgica, adesivo autocondicionante e outros produtos; Dura mater patch é uma versão atualizada do produto existente, e o pedido de registro recebe o aviso de patch; Os materiais de suplemento de osso biológico ativo de variedade pesada foram submetidos em novembro de 2021, e o ciclo de revisão deve ser dentro de 90 dias úteis. Portanto, esperamos que o osso biológico ativo seja aprovado para listagem em 2022q2 o mais cedo possível, e o produto deve se tornar mais de 1 bilhão de produtos com grande flexibilidade de desempenho.
Previsão de lucros e notação de investimento. Os principais produtos da empresa mantêm volume rápido e alto, e a dura-máter (medula espinhal) não tem medo do impacto da mineração centralizada, de modo a realizar a troca de quantidade com o preço. Mantemos a previsão de que o lucro líquido de 2022 a 2023 será de 223 milhões de yuans e 299 milhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido em 2024 deve ser de 360 milhões de yuans. O preço atual da ação corresponde a 37 vezes de PE em 2022, mantendo a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: 1) risco de concentração do produto: a receita principal da empresa está concentrada nos dois produtos de membrana protódica e dura-máter, e a deterioração do padrão de concorrência afetará o desempenho da empresa; 2) Risco de I & D: a empresa está atualmente desenvolvendo muitas variedades, que podem falhar ou ficar aquém das expectativas; 3) Risco político: a compra intensiva da empresa de produtos relevantes pode exceder as expectativas do mercado.
