\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 53 Yantai Zhenghai Bio-Tech Co.Ltd(300653) )
Principais pontos de investimento
Evento: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 400 milhões de yuans, um aumento anual de 36,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 170 milhões de yuans, um aumento anual de 42,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 160 milhões de yuans, um aumento anual de 46,4%, e o desempenho estava em linha com nossas expectativas.
O desempenho do único trimestre aumentou rapidamente e o fluxo de caixa operacional aumentou significativamente: Trimestralmente, a empresa alcançou uma receita operacional de 100 milhões de yuans no único trimestre de 2021 Q4, um aumento homólogo de 28,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 42,11 milhões de yuans, um aumento anual de 83,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 37,59 milhões de yuans, um aumento homólogo de 79,9%. Em termos de despesas, as despesas de vendas da empresa em 2021 foram de 120 milhões de yuans (+ 17%, ano a ano, o mesmo abaixo), e a taxa de despesas de vendas foi de 30,52% (- 5,07pp); A despesa de gestão é de 30,07 milhões de yuans (+ 40,7%), e a taxa de despesa de gestão é de 7,51% (+ 0,22pp), que é principalmente devido à operação da nova planta; A despesa de P & D foi de 35,18 milhões de yuans, um aumento anual de 32,4%, e a taxa de despesa de P & D foi de 8,79% (-0,27pp). Além disso, em 2021, a empresa realizou fluxo de caixa operacional de 170 milhões de yuans, com um aumento anual de 40,3%.
O filme protético oral cresceu rapidamente e o remendo dural (espinhal) cresceu constantemente: do ponto de vista dos negócios, com a melhoria gradual da situação epidêmica de covid-19 na China e a abertura total dos terminais orais, a receita de vendas dos produtos de filme protético oral da empresa atingiu 190 milhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 49%; Em termos de remendos durais absorvíveis, a empresa ganhou a licitação em toda a aquisição de volume realizada em Jiangsu, Shandong, Fujian, Henan e Hebei, e alcançou uma receita anual de 260 milhões de yuans, com um aumento anual de 14,7%. Considerando que o volume de vendas impulsionado pela aquisição de volume é esperado compensar a queda no preço, esperamos que a aquisição de volume terá um impacto limitado na receita de produtos relevantes da empresa no futuro. Além disso, em 2021, a renda de materiais de reparo ósseo foi de 35,56 milhões de yuans, um aumento anual de 64,2%, com um forte impulso de crescimento.
Há reservas abundantes de projetos em pesquisa, e espera-se que o osso biológico ativo se torne uma variedade pesada: em novembro de 2021, o produto “osso biológico ativo” da empresa completou a submissão de materiais suplementares. Com referência ao pó ósseo Medtronic BMP2, o pico de vendas está próximo de US $ 1 bilhão, e há grande potencial de mercado no futuro. Em dezembro de 2021, a esponja de embalagem cirúrgica do produto autodesenvolvido da empresa obteve o certificado de registro e, em fevereiro de 2022, foi aprovado o adesivo autocondicionante da empresa, enriquecendo ainda mais a linha de produtos da empresa no campo da Estomatologia. Além disso, “remendo uretral” entrou na etapa de registro do caso. Projetos de P & D tais como remendo de mama, material de reparo ósseo impresso em 3D, material de reparo dental, membrana de reparo da cavidade uterina, entalhe de ácido fosfórico e selante de poço e fissura estão sendo promovidos de maneira ordenada, estabelecendo as bases para o crescimento a longo prazo da empresa.
Previsão de lucro e classificação de investimento: mantemos a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 em 206 / 289 milhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 é esperado para ser 391 milhões de yuans. O valor de mercado atual corresponde a 41 / 29 / 21 vezes de PE de 2022 a 2024 respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: o risco de o registo de I & D ficar aquém das expectativas, o risco de intensificação da concorrência no mercado e o risco de levar a cabo uma política de contratos em volume excedendo as expectativas
