\u3000\u30 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 10 Skyworth Digital Co.Ltd(000810) )
Principais pontos de investimento
Equipamento VR: layout voltado para a frente da máquina de dobrar tudo-em-um caminho óptico, beneficiando-se do primeiro ano de grande volume de equipamentos terminais VR em China
Acreditamos que 2021 é o ponto de partida do equipamento de VR em grande escala (representado pelo oculus) no mercado ultramarino, e 2022 é esperado para ser o primeiro ano de surto de equipamento de VR em China. A equipe de P & D da empresa é madura e estável. no passado, três produtos (3DOF) foram liberados, e a precipitação de P & D do produto continua a amadurecer; Diferente do layout e posicionamento das empresas tradicionais de VR, a empresa concentra-se nos usuários finais do b na fase inicial e explora profundamente as necessidades comerciais dos terminais; Em meados de 2022, espera-se que a empresa entre no mercado C-end liberando a primeira máquina all-in-one VR da panqueca no mercado chinês, que se espera formar uma matriz do produto posicionada na demanda multi-camada do comercial e civil, e se torne uma estrela nova potencial dos fabricantes nacionais do equipamento de VR.
Terminal inteligente: a posição principal do b-terminal do operador é estável, e a atualização HD + eletrônica automotiva abrem o espaço de crescimento
De acordo com o histórico de negócios da empresa, de 2018 a 2020, afetado pelo ritmo de licitação das operadoras, a receita da empresa estava em uma tendência estável; Com a atualização de ultra-alta definição de set-top boxes na China, Europa e Estados Unidos, e a tendência de substituição de sinal analógico para sinal digital na Ásia, África e América Latina, o negócio de terminais inteligentes da empresa entrou no ciclo de crescimento novamente desde 2021. Como o maior fabricante mundial de decodificadores digitais, a posição de liderança da empresa no b-end é estável. Contando com o layout de negócios global e capacidade de gerenciamento estável da cadeia de suprimentos, o canal de operadores de rádio, televisão e comunicação está profundamente obrigado a engrossar efetivamente a almofada de segurança do negócio; O negócio proprietário Ott se beneficia da substituição e atualização de negócios de ultra-alta definição e amplia o canal de lucro. Além disso, com foco no negócio de eletrônicos automotivos, os produtos de exibição de cockpit entraram gradualmente na lista de fornecedores dos principais fabricantes de motores bem conhecidos, como Chery / Geely / Volkswagen com produtos de alta qualidade, dando à empresa uma nova força motriz para o crescimento de seus negócios tradicionais.
Previsão e avaliação dos lucros
Prevemos que a receita da empresa de 2021 a 2023 será de 11,311 bilhões de yuans, 14,147 bilhões de yuans e 17,090 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 32,95% / 25,07% / 20,81%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é 485 / 777 / 952 milhões de yuan respectivamente, e o EPS correspondente é 0,46 / 0,73 / 0,90 yuan. A partir do preço de fechamento em 28 de fevereiro de 2022, os rácios P / E correspondentes de 2021 a 2023 são 29, 18 e 15x respectivamente. Considerando que o negócio principal da empresa invertido ascendente + VR é potencialmente superior ao esperado, damos uma avaliação abrangente de 25X em 2022 (devido à provisão da empresa de grandes perdas por imparidade de crédito em 2021 / não comparável), correspondendo ao primeiro preço alvo de RMB 18,25 e ao valor de mercado de RMB 19,425 bilhões.
Dicas de risco
O desenvolvimento de novos produtos não é o esperado; A recuperação da cadeia de abastecimento de chips é menor do que o esperado; A procura do mercado é inferior ao esperado; Flutuações cambiais.
