\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 705 Guangdong Xinbao Electrical Appliances Holdings Co.Ltd(002705) )
Vista central
Evento: a empresa anunciou que, em 2021, alcançou uma receita de 14,912 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de 13,05%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 792 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 29,15%. Somente no quarto trimestre, a empresa realizou uma receita de 4,209 bilhões de yuans, um aumento anual de 3,26%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 198 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 5,26%.
No quarto trimestre, a taxa de crescimento das vendas domésticas aumentou significativamente, e os novos produtos da Mofei tiveram um bom desempenho. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de exportação de cerca de 11,6 bilhões de yuans, um aumento anual de 14%; A receita de vendas internas foi de cerca de 3,3 bilhões, um aumento homólogo de 9%. Somente no quarto trimestre, afetado pela alta pressão de base e pela obstrução dos embarques marítimos, a receita de exportação de 2021q4 deve ser de cerca de 3,1 bilhões, um decréscimo homólogo de cerca de 4%; Em termos de vendas domésticas, estima-se que a receita de vendas domésticas de 2021q4 seja de cerca de 1,1 bilhão, com um aumento homólogo de 32%, ligeiramente superior à expectativa do mercado. Entre elas, a receita de 2021q4 moffy é de cerca de 500 milhões, com um aumento homólogo de 20%, que é significativamente superior ao Q3. Especula-se que seja impulsionada principalmente por novos produtos; Em 2021q4, Dongling alcançou receita de cerca de 100 milhões, com um aumento anual de 6%; Outra receita de vendas domésticas é de cerca de 500 milhões, com um aumento anual de cerca de 55%. Especula-se que marcas independentes chinesas como Yum! Marcas e ODM chinês fizeram contribuições notáveis.
A taxa de juros líquida no quarto trimestre ainda caiu ano a ano, e a melhoria pode ser esperada. Especula-se que a taxa de juros líquida atribuível à empresa-mãe de 2021q4 seja de cerca de 4,7%, com uma ligeira diminuição de cerca de 0,4pct ano a ano. Fatores como o alto custo das matérias-primas e frete marítimo e a valorização da taxa de câmbio RMB todos representam pressão, e a rentabilidade global da empresa está no fundo da história. Considerando que ainda há espaço para melhorias nos fatores acima mencionados, e o processo de implementação de várias rodadas de aumentos de preços nas vendas internas e estrangeiras da empresa pode ser gradualmente refletido, espera-se que a rentabilidade seja constantemente reparada em alta.
Espera-se que as vendas de exportação retomem um crescimento constante, e as marcas independentes domésticas contribuam com um novo incremento. Contando com sua forte capacidade de fabricação e expansão contínua da matriz de categorias, espera-se que a receita de exportação da empresa cresça de forma constante; Em termos de vendas domésticas, a Mofei organizou ativamente novos produtos de vida, como purificadores de ar, esfregonas a vapor e lavadoras de piso. No seguimento, com o aumento constante dos esforços de pesquisa e desenvolvimento de novos produtos da empresa e a velocidade da inovação, espera-se que a marca independente continue a contribuir com novos incrementos.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Reduzir adequadamente o pressuposto da margem bruta de lucro das vendas domésticas e estrangeiras de 2021 a 2023. Prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 será de 792 / 10,34 / 1284 milhões (originalmente previsto para 860 / 10,92 / 1,325 bilhões). O PE médio de empresas comparáveis após o ajuste em 2022 é de 17 vezes. Considerando que a empresa, como a empresa líder global ODM de pequenos eletrodomésticos ocidentais, tem vantagens proeminentes em P & D e fabricação, e espera-se continuar a incubar novos produtos competitivos, a matriz de marca independente doméstica representada por Mofei tem um período de crescimento elevado. A empresa é avaliada em 20 vezes da relação P / E em 2022, com um prêmio de 15% (manutenção) em comparação com empresas comparáveis, e o preço alvo correspondente é de 25,01 yuan, Manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco
A falta de capacidade de inovação de novos produtos na China leva ao risco de ganhos ficarem aquém das expectativas e declínio da avaliação; Risco de que a demanda de pedidos ODM de pequenas marcas de eletrodomésticos no exterior não atenda às expectativas
