\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 63 Porton Pharma Solutions Ltd(300363) )
Principais pontos de investimento
Desempenho: o alto crescimento continua, e a dedução causada pela mudança contábil não é ligeiramente baixa
Em 28 de fevereiro de 2022, Porton Pharma Solutions Ltd(300363) lançou o expresso de desempenho. Em 2021, a receita foi de 3,105 bilhões de yuans e yoy foi de 4,9 bilhões de yuans 87%, lucro líquido imputável à empresa-mãe 524 milhões, yoy 62%, deduz lucro líquido não imputável à empresa-mãe 503 milhões, yoy 74,42%. Entre eles, a receita de 2021q4 é de 1,075 bilhão de yuans e yoy é de 84,4 bilhões de yuans LG%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 163 milhões de yuans, yoy91,5% 10%, deduzindo 150 milhões de yuans de lucro líquido não atribuível à empresa-mãe, e 118,68% de yoy. A previsão de desempenho divulgada pela empresa em 16 de janeiro de 2022 mostra que o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe em 2021 é de 519 a 548 milhões, e o valor do relatório rápido é ligeiramente inferior ao valor previsto. Especulamos que a perda de 31 milhões de yuans de empresas acionárias relevantes (farmacêutica Haibu, farmacêutica Runsheng, etc.) pode ser incluída na receita de investimento devido às mudanças contábeis trazidas pela auditoria.
A rentabilidade de pequenas moléculas atingiu o nível de primeira linha
Após deduzir perdas de novos negócios, o lucro líquido da pequena molécula da empresa em 2021 foi de 639 milhões, com uma taxa de juros líquida de 20,84%, um aumento do SPCT ano a ano. A taxa de juros líquida de 2021q4 foi de 17,55%, alta de 3,24% em relação ao ano anterior, atingindo um nível mais elevado na indústria Porton Pharma Solutions Ltd(300363) em 2021, a empresa continuou a provar a melhoria contínua da capacidade de cdmo sob a ressonância do ajuste da estrutura do produto, otimização e melhoria da tecnologia, efeito de escala e capacidade de gerenciamento.
Preparação + CGT cdmo propulsão acelerada
Em 2021, a perda de novos negócios foi de 106 milhões, estimamos que a perda de 2021q4 foi de cerca de 36,8 milhões, e a promoção de novos negócios acelerou. Considerando a construção da nova capacidade da empresa em 2022, estimamos que a escala de perdas em 2022 possa ser mantida com base no reconhecimento acelerado da receita.
Otimista sobre grandes encomendas e novos boten
Depois que a empresa anunciou sucessivamente grandes encomendas de US $ 900 milhões, o mercado está geralmente preocupado com a sustentabilidade do desempenho da empresa em 2022 e 2023, mas acreditamos que a sustentabilidade dos pedidos, capacidade de atendimento e taxa de faturamento podem exceder as expectativas. No dia 28, a empresa também anunciou que aumentaria o capital para Jiangxi Boteng para construir bases de produção, incluindo 609 oficina, 610 oficina, etc., que é esperado para ser colocado em uso em dezembro de 2023. Acreditamos que, em 2022, a empresa deve aproveitar a oportunidade histórica trazida pelos grandes pedidos, aumentar o investimento em P&D, gestão e gastos de capital, e acelerar a construção de novos segmentos de negócios e pequenas moléculas novas plataformas.
Previsão e avaliação dos lucros
Considerando o ciclo de entrega dos pedidos da empresa, o aumento de novos ativos fixos e a taxa de faturamento de ativos fixos de 2022 a 2023, esperamos que o EPS da empresa seja de 0,97, 2,25 e 3,26 yuan / mês de 2021 a 2023, correspondendo ao preço de fechamento em 28 de fevereiro de 2022, e PE seja 36 vezes em 2022, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
A volatilidade do impacto da depreciação de novos ativos imobilizados, incentivo patrimonial e câmbio no desempenho aparente; Volatilidade do ciclo de lucro de novos negócios: a prosperidade do investimento e financiamento de drogas inovadoras diminuiu.
