\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 043 Dehua Tb New Decoration Material Co.Ltd(002043) )
O alto crescimento da renda superou a expectativa, e a dedução das ONGs atendeu à expectativa. Em 24 de fevereiro, a empresa liberou o expresso de desempenho para 2021, que se espera alcançar uma receita de 9,503 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 47,0%, um lucro líquido atribuível à mãe de 716 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 77,8%, e um lucro líquido atribuível à mãe de 588 milhões de yuans após dedução de sem fins lucrativos, um aumento homólogo de + 41,2%. De acordo com este cálculo, o 21q4 da empresa alcançou uma receita de RMB 3,187 bilhões, um aumento homólogo de + 21,4%, um lucro líquido atribuível à mãe de RMB 193 milhões, um aumento homólogo de – 8,1%, e um lucro líquido atribuível à mãe de RMB 203 milhões após dedução, um aumento homólogo de + 14,2%.
O canal é o rei, pequeno B faz grandes esforços, e os materiais decorativos têm um alto crescimento. De acordo com o desempenho expresso, a receita comercial de materiais decorativos em 2021 foi de cerca de 6,656 bilhões de yuans, um aumento anual de + 53,2%, beneficiando principalmente de: (1) aprofundamento do mecanismo de operação da filial, introdução completa do sistema de marketing da empresa no ramo de vendas até o final de 2018, sucessivamente estabelecendo e multando os nove ramos de 2020 a 2021, implementando afundamento de canais e distribuição intensiva no mercado maduro e aumentando o desenvolvimento em branco no mercado periférico; (2) A Pequena B continua a promover, com foco na promoção dos revendedores para desenvolver canais para fábricas de móveis. A partir de novembro de 2021, os revendedores assinaram contratos de fornecimento com mais de 5000 fábricas locais de móveis de pequeno e médio porte, que tem um grande espaço de crescimento no futuro. A receita comercial da fábrica de móveis da empresa 21h1 é de 900 milhões +, com um aumento anual de + 125%. Esperamos continuar o alto crescimento ao longo do ano. Além disso, a empresa desenvolve simultaneamente os canais de empresas de decoração de casas e canais de engenharia, e cultiva ativamente pontos de crescimento futuros.
O modo doméstico personalizado é estabelecido, e varejo + engenharia de tração de duas rodas. O expresso de desempenho mostra que, em 2021, a receita de negócios domésticos personalizados da empresa foi de cerca de 2,687 bilhões de yuans, um aumento anual de + 35,1%; Entre eles, a receita do setor de engenharia (Yufeng Hantang) foi de cerca de 1,894 bilhões de yuans, um aumento anual de + 31,3%. (1) A extremidade de varejo continuou a fazer esforços para construir um sistema de produtos “personalização de casa inteira + piso + porta de madeira”. Em 21h1, a receita de varejo da sede foi de 330 milhões de yuans, dos quais a receita de personalização de casa inteira foi de 155 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 134%, e o piso foi de 173 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 52%. Esperamos continuar o alto crescimento na segunda metade do ano; (2) O projeto terminou o desempenho do jogo, e 21h2 estava relativamente sob pressão: as receitas de Yufeng Hantang 21h1 e 21h2 foram + 67,9% e 21,1% ano a ano, respectivamente. A taxa de crescimento de 21h2 desacelerou devido ao declínio do imobiliário e ao aumento das matérias-primas; Durante todo o ano, Yufeng Hantang alcançou um lucro líquido de 142 milhões e completou seu compromisso de desempenho (140 milhões).
Lucros e perdas não recorrentes e taxas de incentivo de ações têm um grande impacto
Da perspectiva de todo o ano, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 716 milhões de yuans e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução foi de 588 milhões de yuans, que foram ligeiramente superiores ao valor mediano da previsão de desempenho. Por um lado, beneficiou-se do alto crescimento da renda, mas também foi confrontado com o declínio anual da margem de lucro bruto causada pelo aumento do preço das matérias-primas, como papel adesivo e decorativo, e o impacto das despesas de incentivo de capital no lucro líquido de cerca de 40,28 milhões de yuans em 2021. Por outro lado, o impacto dos lucros e perdas não recorrentes no lucro líquido é de cerca de 128 milhões de yuans, o que é principalmente devido ao lucro e perda de 117 milhões de mudanças de valor justo causadas pela detenção da empresa de ações naturais de casa. Em 2020, o montante é de – 93,24 milhões de yuans, e o presidente precisa retirar despesas de pagamento de ações para as ações recompensadas por funcionários de empresas listadas, afetando o lucro líquido de 48 milhões de yuans. Somente no quarto trimestre, o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe após deduzir o não retorno foi de 203 milhões de yuans, dos quais Yufeng Han Tang se concentrou em contribuir com o desempenho no final do ano. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após deduzir o não retorno exceto Han Tang seja de cerca de 89 milhões de yuans, que é principalmente afetado por taxas de incentivo.
Sugestão de investimento: estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 será 716 milhões de yuans, 821 milhões de yuans e 1001 milhões de yuans respectivamente, e o PE dinâmico correspondente será 13X, 12x e 10x respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: o mecanismo de operação e a expansão do canal da filial não são como esperado; Riscos da regulação da política imobiliária.
