\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 179 Jiangsu Xinquan Automotive Trim Co.Ltd(603179) )
Lado da receita: Tesla / Chery contribuiu com o incremento principal
A empresa alcançou uma receita de 4,61 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 25,3%. O crescimento da receita da empresa beneficiou principalmente do efeito notável da expansão do carro de passageiros. A receita de Geely / Chery / Tesla em 2021 foi 980 / 770 / 500 milhões de yuans respectivamente, e Chery / Tesla contribuiu 340 / 500 milhões de yuans respectivamente. No único trimestre do 21q4, a empresa realizou uma receita operacional de 1,35 bilhão de yuans, com um aumento anual de 20,6% / 34,6%. O aumento mensal do Q4 foi principalmente devido ao aumento na demanda dos principais clientes downstream. As vendas do modelo Chery / Geely / Tesla Shanghai, os principais clientes do 21q4, foram 31,0 / 40,7 / 61000 veículos respectivamente, com um aumento mensal de 37,3% / 39,8% / 52,5%. 1) As quatro principais fábricas globais da Tesla expandirão a produção simultaneamente, e o volume de vendas anual deverá ser de 1,8 a 2 milhões; 2) Com a facilidade da escassez do núcleo, a demanda dos clientes existentes crescerá firmemente; 3) Nos últimos 21 anos, devido à influência sistemática da indústria, o volume de vendas de caminhões pesados diminuiu 17,7% ano a ano. As cinco principais empresas de caminhões pesados de grande e médio porte da China Faw Jiefang Group Co.Ltd(000800) , BAIC Futian, Shaanxi caminhão pesado, Sinotruk Jinan Truck Co.Ltd(000951) , Dongfeng Automobile Co.Ltd(600006) , etc. são clientes da empresa. Com a recuperação do mercado de caminhões pesados, a receita da empresa melhorará em 2022.
Lado dos lucros: aumento dos preços das matérias-primas e pressão a curto prazo sobre a rentabilidade
A margem bruta de lucro da empresa em 2021 foi de 21,3%, queda de 1,7pct em relação ao ano anterior, principalmente devido ao aumento de matérias-primas. Em termos de produtos, a margem bruta de lucro da montagem de painéis de instrumentos diminuiu 3,6pct e a da montagem de armários superiores diminuiu 5,7pct. A margem de lucro bruta no 4º trimestre foi de 20,8% em um único trimestre, queda de 2,6% em relação ao ano anterior e aumento de 2,1% em relação ao mês anterior. O aumento mensal deveu-se principalmente a 1) os preços de matérias-primas como PC, ABS e aço começaram a cair no 21º trimestre; 2) A proporção da receita dos principais novos clientes de energia com boa rentabilidade aumentou. Durante o 21q4, a taxa de despesa foi de 15,0%, com um aumento ano a ano de 1,8%, principalmente devido ao aumento ano a ano de 2,5% na taxa de P & D, a taxa de juros líquida de 21q4 foi de 4,4%, com uma diminuição ano a ano de 3,6%, e o lucro líquido do Q4 foi de 60 milhões de yuan, com uma diminuição ano a ano de 34%.
Liberação adicional do cliente + capacidade para atender ao alto crescimento
Em 2021, a taxa de utilização da capacidade de peças grandes / médias da empresa foi de 82,9% / 93,3%, respectivamente. A empresa expandiu ativamente sua capacidade de produção fora da China para lidar com o crescimento da demanda do cliente. Na base da China, a empresa adicionará 280000 conjuntos de conjuntos de painel de instrumentos, 150000 conjuntos de conjuntos de proteção interna da porta, 150000 conjuntos de conjuntos de proteção de coluna e 20000 conjuntos de conjuntos de armários de arquivamento aéreo em Xi’an, e 500000 conjuntos de conjuntos de painéis de instrumentos e Capacidade de produção de 150000 conjuntos de conjunto de proteção interna da porta; Nos mercados estrangeiros, a empresa aumentou o capital de sua subsidiária mexicana e criou uma nova subsidiária norte-americana. O México adicionou 250000 conjuntos de painéis de instrumentos e 1,7 milhão de encostos de assentos, apoiando a expansão global de marcas de veículos elétricos bem conhecidas na América do Norte. Anteriormente, os clientes eram principalmente Geely, SAIC, Chery, etc. nos últimos anos, expandimos clientes para Tesla, Byd Company Limited(002594) , grande parede, etc. acreditamos que com controle de custos, forte capacidade de resposta e expansão de produção localizada, a empresa aprofundará ainda mais sua cooperação com novas forças globais e cabeça da China, e espera-se crescer em uma empresa líder de peças interiores automotivas da China no futuro.
Previsão e avaliação dos lucros
Como um novo upstart na decoração de interiores de automóveis, a empresa tem vinculado grandes novos clientes de energia para aumentar rapidamente. Com o crescimento de clientes downstream e o desempenho de empresas designadas para novos projetos, a liberação de desempenho vai desacelerar devido ao impacto sistemático de caminhões pesados e matérias-primas em 21 anos. No entanto, acreditamos que com o aumento adicional de novas encomendas de clientes de energia, a empresa entrará em um estágio de crescimento rápido em 2022. Estima-se que de 2022 a 2024, a receita será de 7,03 / 85,6 / 10,7 bilhões de yuans, o yoy será de 52,45% / 21,70% / 24,99% respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 5,5 / 7,1 / 920 milhões de yuans, e o yoy será de 93,94% / 29,00% / 29,71% respectivamente, correspondendo a pe27,00% 8 / 21,5 / 16,6x, mantendo a classificação “comprar”.
Dicas de risco
O volume de vendas dos clientes a jusante foi inferior ao esperado, o preço das matérias-primas aumentou acentuadamente e a procura de automóveis de passageiros foi inferior ao esperado.
