\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 179 Jiangsu Xinquan Automotive Trim Co.Ltd(603179) )
Resumo do evento
A empresa anunciou seu relatório anual de 2021: em 2021, a receita foi de 4,61 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 25,3%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 280 milhões de yuans, um aumento homólogo de 10,2%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 260 milhões de yuans, um aumento homólogo de 3,9%; Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita de 1,35 bilhão de yuans, um aumento anual de 20,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 60 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 28,6%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 70 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 22,2%.
Análise e julgamento:
Crescimento rápido da receita e contribuição incremental de novas energias
A receita da empresa em 2021 foi de + 25,3% em termos homólogos, dos quais a receita de 2021q4 foi de + 20,6% em termos homólogos e + 34,6% em termos homólogos. Julgamos que o mesmo crescimento mensal beneficiou principalmente do rápido crescimento do negócio de veículos de passageiros impulsionado pela contribuição incremental de novas energias, enquanto o negócio de veículos comerciais estava sob pressão devido à debilidade das vendas de camiões pesados (em termos homólogos – 14% em 2021). A taxa de crescimento do lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi significativamente inferior à da receita, principalmente devido ao declínio homólogo da margem de lucro bruta e ao aumento homólogo da taxa de despesa. Olhando para a frente para 2022, com o aumento adicional da proporção de novos negócios de energia e a desaceleração do impacto do aumento dos preços das matérias-primas, espera-se que o desempenho retorne ao alto crescimento.
A margem de lucro bruta está sob pressão de curto prazo e as despesas de I & D continuam a aumentar
A margem de lucro bruta da empresa atingiu 21,3% em 2021, com uma taxa homóloga de – 1,7pct, da qual a margem de lucro bruta de 2021q4 foi de 20,8%, com uma taxa homóloga de – 2,6pct e uma taxa mensal de + 2,1pct. Julgamos que a queda homóloga foi afetada principalmente pelo aumento da proporção de negócios de automóveis de passageiros com baixa margem de lucro bruta e pelo aumento do preço das matérias-primas. A recuperação mensal beneficiou-se do aumento da taxa de utilização da capacidade de produção e do aumento do preço das matérias-primas. Em termos de despesas, em 2021, as despesas de P & D atingiram 220 milhões de yuans, um aumento anual de + 49,0%, e a taxa de despesas de P & D correspondente aumentou de + 0,8pct para 4,9%, principalmente devido ao aumento de novos projetos e investimento em P & D em novos processos e tecnologias; A taxa de despesa com vendas e a taxa de despesa financeira foram de – 0,2pct, – 0,6pct a 4,6% e 0,6% em relação ao ano anterior, e a taxa de despesa gerencial foi de + 0,2pct a 4,6% em relação ao ano anterior, principalmente devido ao aumento da amortização e depreciação de ativos intangíveis e ao aumento de empregados.
Passeio de negócios duas rodas espada dedo torneira interior
Carros de passageiros: abraçar ativamente a nova energia e aumentar o volume e o preço. A empresa abraça ativamente a nova energia, entra no sistema de abastecimento da Tesla e demonstra sua força competitiva. Espera-se que cresça com a Tesla e realize o aumento simultâneo de volume e preço. Além disso, expande novos tipos de veículos de energia, como veículo ideal, veículo velai, Byd Company Limited(002594) , nova energia GAC, veículo Geely, Great Wall Motor Company Limited(601633) e assim por diante. A médio e longo prazo, sob a pressão crescente das empresas automotivas globais para reduzir custos, a substituição das importações de decoração de interiores acelerou, e a escala da China atingiu 100 bilhões de yuans. Julgamos que a taxa de penetração de marcas independentes continuará a aumentar. A empresa deve aproveitar a participação com alto desempenho de custo e capacidade de resposta rápida, e a receita deve exceder 15 bilhões de yuans em 2025.
Veículos comerciais: expansão da categoria + globalização, e a participação continua a aumentar. Os clientes de veículos comerciais da empresa incluem principalmente Faw Jiefang Group Co.Ltd(000800) , BAIC Foton, etc., e a participação de suporte deve chegar a mais de 60%. No futuro, a empresa irá acelerar a penetração de outros clientes e realizar o apoio global através da expansão de categorias e atualização com caminhões pesados.
Aconselhamento em matéria de investimento
Nova cadeia de fornecimento de energia + cadeia de fornecimento de marca independente, espada de substituição de importação refere-se ao líder global em decoração de interiores: a empresa abraça ativamente novas energias e gradualmente expande novos clientes de energia, como Tesla, ideal e Weilai, que é esperado para acelerar o aumento da participação de mercado em virtude do alto desempenho de custo e capacidade de resposta rápida. Tendo em conta o aumento da proporção de novos negócios de energia, ajuste a previsão de lucro: estima-se que a receita em 202223 será ajustada de RMB 6,66/7,96 bilhões para RMB 6,74/8,5 bilhões, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será ajustado de RMB 550730 milhões para RMB 550720 milhões, e o EPS será ajustado de RMB 1,46/1,95 para RMB 1,47/1,91 A receita e lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 será de RMB 10,3/900 bilhões, respectivamente, correspondendo a EPS de RMB 240,5 bilhões Correspondendo ao preço de fechamento de RMB 40,78 em 2022, PE 28 / 21 / 17 vezes. Referindo-se ao nível médio de avaliação da cadeia industrial Tesla, a empresa recebe 32 vezes PE em 2022, o preço alvo é ajustado de 46,72 yuan para 47,04 yuan e a classificação “comprar” é mantida.
Dicas de risco
O volume de vendas da indústria de automóveis de passageiros é menor do que o esperado, a expansão do cliente é menor do que o esperado, a concorrência da indústria é intensificada e o custo das matérias-primas é aumentado.
