\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 92 Anhui Zhonghuan Environmental Protection Technology Co.Ltd(300692) )
Resumo do evento
Em 1 de março de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021.Durante o período de relatório, a empresa realizou uma receita operacional de 1,166 bilhão de yuans, um aumento anual de 22,67%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 202 milhões de yuans, um aumento anual de 27,99%; O lucro básico por ação foi de 0,48 yuan.
Análise e julgamento:
“Água + resíduos sólidos” tração de duas rodas, o desempenho anual está em linha com as expectativas.
Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,166 bilhão de yuans, um aumento anual de 22,67%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 202 milhões de yuans, um aumento anual de 27,99%, e o desempenho estava em linha com as expectativas. Em 2021, a empresa continuou a concentrar-se no duplo negócio principal de “água + resíduos sólidos”. Em termos de expansão do mercado da água, a empresa continuou a apreender novas encomendas no mercado da água, e acelerou a implementação dos projetos existentes de modernização, transformação e expansão da empresa. A renda anual do negócio da água foi de 300 milhões de yuans, um aumento anual de 32%. O desenvolvimento do mercado de resíduos sólidos e projetos de geração de energia residual focou na aquisição do projeto de geração de energia residual Shijiazhuang e projeto de eliminação de secagem de lodo Taihe em 2021, que realizou o rápido crescimento da receita e do lucro da seção de resíduos sólidos O negócio anual de resíduos sólidos realizou receita de 193 milhões de yuans, um aumento anual de 304,44%. No futuro, com a operação ordenada de vários projetos em construção, a escala de projetos operacionais aumentará gradualmente, a taxa de utilização da capacidade aumentará efetivamente e o desempenho deve manter o crescimento constante.
A emissão de títulos convertíveis foi aprovada e espera-se que o acompanhamento dos resíduos sólidos continue.
Em 16 de junho de 2021, a empresa emitiu um plano para emitir títulos corporativos conversíveis para objetos não especificados, arrecadando 864 milhões de yuans. Em 11 de janeiro de 2022, a CSRC aprovou o pedido da empresa de registro de emissão de obrigações societárias conversíveis para objetos não especificados. Os fundos levantados são usados principalmente para o projeto de construção de energia térmica de Chengde Lvyuan no condado de Chengde, projeto de geração de energia de incineração de resíduos domésticos no condado de Dancheng e capital de giro suplementar. A partir de 30 de novembro de 2021, a capacidade de processamento dos projetos de geração de energia residual da empresa é de 2300 toneladas / dia, e a escala de projetos de geração de energia residual em construção é de 2100 toneladas / dia. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 35,75%, com um aumento homólogo de 3,15pct, principalmente devido ao aumento da proporção de receita comercial de resíduos sólidos. A proporção de receita de resíduos sólidos da empresa aumentou de 5,03% em 2020 para 16,59%, e a margem bruta de lucro dos resíduos sólidos foi de 42,05%, superior à margem bruta global de lucro da empresa, constituindo uma contribuição positiva para o aumento da margem bruta de lucro da empresa. Com a expansão contínua do negócio de eliminação de resíduos sólidos da empresa, a contribuição da receita de resíduos sólidos da empresa aumentará de forma constante. Nesse momento, o negócio principal duplo da empresa de “esgoto + resíduos sólidos” trabalhará em conjunto, e o desempenho da empresa pode crescer de forma constante.
A eficiência operacional foi melhorada, o fluxo de caixa foi excelente e a estrutura da dívida foi continuamente otimizada.
Em 2021, o dinheiro operacional líquido da empresa (excluindo o dinheiro pago pelo investimento em projetos de franquia) continuou a ter um bom desempenho, ou seja, 226 milhões de yuans, um aumento anual de 104,25%. O desempenho do fluxo de caixa da empresa permanece forte, principalmente devido ao aumento da cobrança no período atual. Julgamos que o aumento da arrecadação da empresa se deveu principalmente à melhoria da escala dos projetos operacionais da empresa e ao fortalecimento significativo da eficiência operacional, entre eles, a receita dos serviços de investimento e operação aumentou 79,23% ano a ano, e o fluxo de caixa das atividades operacionais foi de 977 milhões de yuans, um aumento de 22,14% ano a ano. A empresa também reforçou sua operação no mercado de capitais, o montante total de financiamento de empréstimos de projetos também atingiu um novo alto ao longo dos anos, a proporção de dívida de longo prazo aumentou significativamente, o montante de empréstimos de longo prazo no final do período aumentou 28,15% ano a ano, e a estrutura da dívida foi otimizada. Em 2021, o fluxo de caixa líquido das atividades de financiamento foi de 678 milhões de yuans, com um aumento anual de 8,98%, principalmente devido ao crescimento da escala de financiamento. Com a premissa de ampliar a alavancagem e garantir a estabilidade dos fundos para projetos em construção, a empresa manteve ainda um rácio de passivo ativo relativamente seguro, com um rácio de passivo ativo de 58,37% até o final de dezembro. Os projetos subsequentes da empresa estão em construção, e sua excelente estrutura financeira estabeleceu uma boa base para o desenvolvimento constante e sustentável dos negócios da empresa, o que ajuda a empresa a promover efetivamente o processo do projeto, colocar em operação ordenada conforme planejado, e é propício para o desenvolvimento a longo prazo da empresa.
Aconselhamento em matéria de investimento
A empresa formou um padrão de desenvolvimento de duas asas de “esgoto + lixo”, e os negócios de tratamento de esgoto e incineração de lixo andam de mãos dadas, contribuindo para o rápido crescimento do desempenho da empresa. Com base na escala de operação atual do negócio de resíduos sólidos da empresa, o progresso da construção de projetos em construção e novos pedidos, reduzimos a previsão de lucro para 2022 e 2023 e adicionamos a previsão para 2024. A receita operacional de 2022 a 2023 foi reduzida de 1,983 bilhões de yuans e 2,659 bilhões de yuans para 1,457 bilhões de yuans e 1,816 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 25,0% e 24,6%, respectivamente. A receita operacional em 2024 foi de 2,211 bilhões de yuans, um aumento anual de 21,8%; De 2022 a 2023, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe diminuiu de 330 milhões de yuans e 432 milhões de yuans para 260 milhões de yuans e 330 milhões de yuans respectivamente, com um aumento de 28,7% e 27,1% respectivamente Em 2024, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 405 milhões de yuans, com um aumento anual de 22,7%; O EPS correspondente é 0,61 yuan, 0,78 yuan e 0,96 yuan; PE é 15 / 12 / 10x, mantendo a classificação “comprar”.
Dicas de risco
1) a aquisição de novas ordens é inferior ao esperado;
2) o adiantamento das ordens em mãos é menor do que o esperado;
3) a velocidade de rampa do novo projeto de incineração de resíduos é menor do que o esperado.
