\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 98 Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) )
Principais pontos de investimento:
Reversão do preço do porco: 2,74 milhões de porcas podem ser criadas, e a remoção de capacidade em 22 anos deve acelerar. Junho de 2021 é o ponto alto das porcas reprodutoras. De acordo com a estimativa do ciclo reprodutivo, abril de maio de 22 anos deve ser o ponto mais baixo do preço do suíno. Do ponto de vista do capital, o atual período de perda de suínos é mais curto do que a rodada anterior, e ainda não há fratura em grande escala da cadeia de capital; Em termos de eficiência de porcas, eliminação de três yuans e compensação de dois yuans, e a eficiência MSY de porcas férteis deve retornar a 18 em 2022; Do ponto de vista emocional, o efeito lucrativo do ciclo de suínos 2020 faz com que os agricultores esperem e vejam para compensar a cerca. De junho de 2021 até agora, o estoque de porcas férteis foi reduzido em 6%. Esperamos que o preço do porco 22h1 ainda esteja no canal descendente, o preço do porco 2022q2-q3 pode ter um ponto de inflexão, e o preço do porco deve subir em 2023.
Crescimento de marketing: o volume de marketing da empresa tem um ponto de inflexão ascendente, e espera-se que cresça firmemente no futuro. De 2019 a 2020, afetado por não praga, o volume anual de abate de suínos da empresa diminuiu significativamente. Em 2019 e 2020, o volume de abate comercial de suínos da empresa diminuiu para 18,52 milhões e 9,55 milhões, respectivamente, com uma queda anual de 17,0% e 48,4%, respectivamente, enquanto o volume de abate de suínos recuperou para 132174 milhões em 2021. Até o final de 2021, a empresa conta com cerca de 1 milhão de porcas reprodutoras de alto desempenho, sendo suficiente o número de porcas GP, GGP e de reserva. Esperamos que o tamanho populacional da empresa seja suficiente para apoiar a meta de marketing nos próximos dois anos.
Otimização de custos: o custo de criação da empresa melhorou significativamente, e ainda há espaço para declínio no futuro.
Afetado por não praga, em 2020, o valor contábil dos suínos reprodutores comprados pela empresa representou 36% do valor contábil dos novos suínos reprodutores, e o número de leitões comprados pela empresa aumentou significativamente. Em maio de 2021, a empresa parou de comprar leitões, e os leitões comprados foram vendidos basicamente em novembro do mesmo ano. No final de 2021, o custo total da empresa havia diminuído para 17,4 yuan / kg. O custo total da empresa melhorou significativamente, e o custo-alvo da empresa em 2022 é de 15,6 yuan / kg. Com o declínio do custo do leitão e a otimização da gestão da empresa, o custo completo da empresa ainda tem espaço para declinar.
Previsão, avaliação e notação de resultados
Esperamos que o BPS da empresa seja 5,5/5,7/7,1 yuan / ação de 2021 a 2023, o CAGR será de 13,33% em dois anos, e o Pb correspondente será 3,5x / 3,4x / 2,8x respectivamente. A empresa melhorou significativamente os custos e o fluxo de caixa abundante, e expandiu-se rapidamente com o modelo “empresa + agricultores”. Considerando que o nível médio de avaliação da suinocultura é de 4,26 vezes, considerando a posição de liderança da empresa no setor, a empresa recebe 4,5xpb de suinocultura; Com referência à avaliação média da indústria de frangos de penas amarelas, 19xpe foi atribuído ao negócio de frangos de corte da empresa. Aumente o preço alvo para 25 yuans e mantenha a classificação de “compra”.
Aviso de risco: risco de deterioração do inventário, risco de surto de epidemia animal e risco de flutuação de preços
