\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 677 Zhejiang Meida Industrial Co.Ltd(002677) )
Evento: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 2,168 bilhões de yuans, um aumento anual de + 22,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 669 milhões de yuans, um aumento anual de + 23,0%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 639 milhões de yuans, um aumento anual de + 18,0%. A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 30,85%, com um aumento homólogo de + 0,16%. No quarto trimestre do ano, a empresa realizou uma receita operacional de 634 milhões de yuans, um aumento anual de + 6,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 218 milhões de yuans, um aumento anual de + 4,6%; A dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 201 milhões de yuans, um aumento anual de – 3,2%. A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 34,39%, com um aumento homólogo de -0,67pct.
A operação permaneceu estável ao longo do ano, e o desempenho da receita do quarto trimestre foi ligeiramente inferior ao esperado. No lado da receita, a receita 21q4 da empresa aumentou 6,7% em relação ao ano anterior, com uma ligeira desaceleração. Esperamos que o canal de comércio eletrônico cresça rapidamente. De acordo com os dados da nuvem Aowei, as vendas on-line globais da indústria de fogão integrado 21q4 aumentaram 31,1%, e as vendas off-line aumentaram 72,3%. As vendas on-line dos produtos de fogão integrado da empresa aumentaram em + 110% ano a ano, o que foi mais forte do que o nível geral do mercado, enquanto as vendas off-line foram ligeiramente menores. A partir de todo o ano de 21 anos, a participação de mercado de produtos de fogão integrado Midea na plataforma de comércio eletrônico aumentou para 8,23%, especialmente durante o período “duplo 11” de 21 anos, as vendas de toda a rede excederam 250 milhões de yuans, com um aumento anual de 425%. Acreditamos que o subsequente desenvolvimento e melhoria do e-commerce, Ka, decoração de casa e outros canais será uma importante fonte de crescimento de receita da empresa. Em termos de produtos, de acordo com a ovicloud, o preço médio on-line / off-line dos fogões integrados da empresa nos últimos 21 anos foi de + 258 yuan / – 186 yuan respectivamente. O volume de vendas de fogões integrados para cozinhar e cozinhar nos canais on-line / off-line representou 51,1% / 36,2% do volume total de vendas da empresa de fogões integrados. Comparado com outras marcas principais, a estrutura de produtos da Meida ainda tem espaço para melhorias. Do lado do desempenho, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no 21q4 foi de + 4,6% em termos homólogos, e a taxa de juro líquida foi de 34,39%, que foi de -0,67% em termos homólogos. Esperamos que isso se deva principalmente ao surgimento gradual da pressão da matéria-prima. Anteriormente, a empresa tem se saído bem em aproveitar o potencial e reduzir custos, e Q4 também tem continuado. No geral, a margem de lucro líquido da empresa aumentou ligeiramente em 0,16pct em todo o ano de 21 anos, a lucratividade e a dureza foram totalmente exibidas e a qualidade geral da operação ainda era alta.
Olhando para o futuro, acreditamos que a empresa ainda tem grande potencial de desenvolvimento no lado do canal e do lado do produto, e espera-se que se beneficie dos dividendos da indústria e mantenha uma boa taxa de crescimento. No lado do canal, a empresa continuou a aprofundar o afundamento do canal. Em 22 de fevereiro, os novos fogões integrados high-end representados pelas séries X5 e X6 apareceram no plano de faísca Jingdong, e os produtos do mercado foram divulgados e com excesso de peso, o que se espera obter o potencial bônus incremental da pista; O número de terminais de marketing offline está liderando a indústria, com rentabilidade e estabilidade dos revendedores. Estamos ansiosos para o aumento adicional do número de revendedores de alta qualidade sob o plano de grandes negócios e a melhoria contínua da eficiência do canal; O desenvolvimento de canais em cidades de alto nível tem potencial de crescimento. No lado do produto, ainda há espaço para atualizar a estrutura do produto do fogão integrado da empresa. Com o aumento da proporção de produtos de alta qualidade, como cozinhar a vapor e assar, isso compensa a pressão de custo, e a taxa de juros líquida deve aumentar ainda mais.
Sugestão de investimento: a empresa cria uma marca líder para a indústria de fogão integrado, desenvolve o afundamento de canais e a melhoria da eficiência da loja, otimiza continuamente a estrutura do produto, sobrepõe a lógica de melhorar a taxa de penetração do fogão integrado e permite o crescimento do desempenho a longo prazo. Estima-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22-23 anos será de RMB 788924 milhões (o valor anterior é de RMB 818959 milhões), e o preço atual das ações corresponde a 12,99x/11,08xpe em 22-23 anos, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: podem existir diferenças entre os dados expressos de desempenho e os dados financeiros auditados pela empresa de contabilidade; Risco de flutuação macroeconômica, especialmente no mercado imobiliário; Risco de concorrência no mercado; Risco de fortes flutuações nos preços das matérias-primas; Risco de mudança cambial e de negócios no exterior; Risco de perda de recursos humanos; Riscos dos clientes do canal de engenharia.
