\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 68 Shenzhen Senior Technology Material Co.Ltd(300568) )
Principais pontos de investimento
Em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 283 milhões, com um aumento homólogo de 133,49%, próximo do valor mediano da previsão de desempenho e alinhado com as expectativas do mercado. Em 2021, a receita da empresa foi de 1,861 bilhão de yuans, um aumento anual de 92,48%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 283 milhões de yuans, um aumento anual de 133,49%; Dedução de lucro não líquido de 296 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 235,00%; Em 2021, a margem bruta de lucro foi de 37,80%, com um aumento homólogo de 3,16pct; A margem de lucro líquido das vendas foi de 15,33%, com um aumento homólogo de 4,83pct. O lucro líquido anual da empresa-mãe está perto do valor mediano esperado de 2020,8-2022 bilhões de yuans, que está em linha com o lucro líquido esperado da empresa-mãe no ano anterior.
Em 2021, o volume e o lucro do diafragma da empresa aumentaram, e o diafragma úmido contribuiu significativamente para o incremento do desempenho. Em 2021, a receita anual do diafragma foi de 1,842 bilhão de yuans, um aumento significativo ano a ano de 109,71%. No segundo semestre do ano, a receita do diafragma foi de 1,021 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de 69%, um aumento mês a mês de 24%, a margem de lucro bruto foi de 37,75%, um aumento ano a ano de 6,47 PCT, e a margem de lucro bruto no segundo semestre do ano foi de 39,89%, um aumento mês a mês de 4,79 PCT. Por região, a receita da China em 2021 foi de 1,447 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 124%, e a margem de lucro bruto foi de 34%, com um aumento homólogo de 6,88 PCT; As regiões ultramarinas alcançaram receita de 395 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 71%, margem de lucro bruto de 51% e um aumento ano a ano de 8,67 PCT. Em termos da operação das subsidiárias, a produção total e as vendas totais do projeto de processo úmido de Changzhou contribuem para o incremento principal do desempenho.
A estrutura do produto foi otimizada e o lucro da empresa aumentou trimestre a trimestre. Em 2022, a oferta e a demanda da indústria de diafragma eram apertadas, e a empresa continuou a aumentar tanto o volume quanto o lucro. Em 2021, o volume de vendas da empresa foi de 1,22 bilhão de metros quadrados, com um aumento anual de 74%. Após deduzir o impacto de uma certa proporção de vendas de filmes B, o lucro líquido não plano anual da empresa deduzido atingiu 0,26 yuan / metro quadrado, mais do que duplicou ano a ano, dos quais cerca de 320 milhões de metros quadrados foram enviados em 2021q4, com um aumento mensal de 10%. Depois de adicionar de volta o impacto do bônus acumulado e imparidade, calculamos que o lucro líquido não plano deduzido em 2021q4 foi de cerca de 0,37 yuan / metro quadrado, com um anel + 25%, A rentabilidade da empresa aumentou trimestre a trimestre. Com o lançamento adicional da nova capacidade de produção, esperamos que as remessas de diafragma sejam mais de 1,7 bilhão de metros quadrados em 2022, com um aumento anual de cerca de 40%. Entre eles, a proporção de processo úmido no exterior será aumentada ainda mais, a LG deve dobrar o crescimento, e novos clientes entrarão na northvol, SK e outras cadeias de fornecimento de clientes, a estrutura do cliente será ainda mais otimizada e a proporção de revestimento será melhorada ainda mais, Esperamos que o lucro líquido médio único da empresa melhore ainda mais.
Aumente a expansão da produção, apoie o crescimento alto a longo prazo e aumente a capacidade de produção 2022q3 para um nível mais alto. Até o final de 2021, a empresa tinha uma capacidade de produção de 1,5 bilhão de metros quadrados, produção total e vendas totais. Esperamos que a empresa aumente a capacidade de processo seco e processo úmido no segundo semestre de 2022. Esperamos que o embarque anual de diafragma em 2022 seja de mais de 1,7 bilhão de metros quadrados, cerca de + 40% ano a ano; Em 2023, a capacidade de produção será liberada e o crescimento será acelerado. Esperamos enviar mais de 2,5 bilhões de metros quadrados, com um aumento anual de mais de + 47%. A fim de atender às necessidades dos clientes downstream, a empresa planeja levantar não mais do que 6 bilhões de yuans através de aumento fixo, aumentar a capacidade de produção e expandir a produção, e a participação subsequente deve ser aumentada ainda mais.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o rápido crescimento do volume de negócios de diafragma da empresa, ajustamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 para 702 / 1087 / 1530 milhões de yuans (originalmente esperado para ser 701 / 1124 milhões de yuans em 2022 / 2023), com um aumento ano a ano de 148% / 55% / 41%; O preço atual correspondente PE é 43 / 28 / 20 vezes respectivamente, dando 55xpe em 2022, correspondendo à meta de 50 yuan, e mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o volume de vendas de veículos elétricos é menor do que o esperado, e a concorrência se intensifica
