\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 887 Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) )
Resumo do investimento:
A capacidade de inovação líder da Yili, o controle de recursos upstream e o layout estratégico de todos os canais constituem seu próprio fosso. Em termos de subsetores, o setor de leite líquido é a principal fonte de renda da empresa, o setor de leite em pó e produtos lácteos contribui positivamente para a receita da empresa, enquanto a proporção de bebidas saudáveis é relativamente pequena, o que se espera tornar um importante motor de crescimento da empresa. Yili tornou-se líder de leite de temperatura normal e iogurte de baixa temperatura. No futuro, a introdução contínua de novos produtos e o aprofundamento e afundamento de canais se tornará a principal estratégia para melhorar a participação de mercado da empresa:
Em termos de leite branco de alta qualidade, a Yili lançou o clássico de leite branco de alta temperatura normal em 2006. Em 2020, as vendas no varejo aumentaram 35,1% em relação ao ano anterior, e a participação de mercado aumentou 4,9% para 50,6%, ficando em primeiro lugar nos segmentos de mercado correspondentes.
Em termos de iogurte de temperatura normal, Yili lançou produtos amuxi em 2014. Em 2020, as vendas da amuxi ultrapassaram os 30 bilhões, um novo pico.
Em termos de iogurte de baixa temperatura, a Yili ficou em primeiro lugar na indústria com uma participação de mercado de 31,1% em 2019, seus produtos são ricos em SKUs, e ainda há espaço para expansão da categoria de produtos high-end.
Acreditamos que a participação de mercado da Yili no campo do leite de temperatura normal e iogurte de baixa temperatura será ainda maior no futuro. No mercado de média e baixa gama, com o aprofundamento dos canais da empresa, espera-se desenvolver mais demanda do consumidor. No mercado de média e alta gama, a empresa ainda tem espaço para explorar a demanda subdividida e continuamente inovar categorias. A Yili entrou no campo de leite pasteurizado tarde. Considerando que as empresas regionais de laticínios têm certas vantagens de primeiro movimento, a Yili é difícil de crescer rapidamente no curto prazo, e o setor de leite pasteurizado deve contribuir para a Yili no médio e longo prazo.
Em 2019, o Cr5 do leite pasteurizado foi de 36,2%, dos quais a cidade de Guangming representou o maior, 12,1%. No geral, a operação de Yili é relativamente estável e seu layout no campo da baixa temperatura é relativamente tarde.
Considerando as fortes características regionais da indústria de leite pasteurizado, levará algum tempo para os consumidores cultivarem e mudarem seus hábitos de consumo, o que é difícil de contribuir para o desempenho da Yili no curto prazo. A médio e longo prazo, Yili tem a construção perfeita de canais, tem mais fontes de leite de alta qualidade e forte capacidade de marketing, e espera-se crescer rapidamente em um líder de subdivisão. Sua capacidade de P & D de alto nível, rigoroso sistema de controle de qualidade e forte capacidade de aquisição ajudarão a alcançar a segunda participação de mercado em 2022.
O negócio de leite em pó infantil Yili cresceu rapidamente. Em 2020, a Yili ficou em sexto lugar na indústria, com uma participação de mercado de 6,2%. No entanto, o negócio de fórmulas infantis da Yili cresceu rapidamente, com uma taxa de crescimento anual de mais de 30% em 2021q3, dos quais Jinling guanzhenhu cresceu mais de 40%, e tornou-se a primeira marca de fórmulas infantis na China.
A parte de mercado do leite em pó infantil Yili continuou a aumentar. O negócio de leite em pó Yili visa alcançar a segunda participação de mercado na indústria em 2022 e a primeira participação de mercado na indústria em 2025. Acreditamos que a capacidade de P & D de alto nível de Yili, rigoroso sistema de controle de qualidade e forte capacidade de aquisição ajudarão a alcançar este objetivo.
As principais vantagens ajudam o negócio do queijo Yili a crescer rapidamente. Yili estabeleceu a divisão de queijo em 2018. Atualmente, tem manteiga, creme leve, queijo infantil e outros produtos. Com a melhoria contínua da linha de produtos de queijo, a empresa inovou e lançou queijo adulto com sabor fresco. Acreditamos que o forte poder da marca e a construção de canais da empresa podem ajudar a produção rápida e em grande escala de produtos de queijo. Mesmo durante o período epidêmico de 2020, a Divisão de Queijos alcançou um aumento significativo no desempenho global ano após ano.
Sugestão de investimento: estima-se que a receita da empresa no 21º-23º ano será 1100,8 / 124,14 / 137,98 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 13,63% / 12,77% / 11,15%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 8,434, 9,988 e 11,405 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 19,2% / 18,4% / 14,2%, EPS será de 1,32, 1,56 e 1,78 respectivamente, e o PE correspondente será de 29,99, 25,32 e 22,18 respectivamente. Considerando que a empresa é o principal alvo da indústria de laticínios, a fundação do setor de laticínios líquidos é estável, e o leite em pó e produtos lácteos criam a segunda curva de crescimento. Tendo em conta o centro de avaliação e os fundamentos da empresa nos últimos dois anos, a avaliação PE da empresa em 2022 é 32x, com um valor razoável correspondente de 49,92 yuan / ação. É coberto pela primeira vez e dada uma classificação de “compra”.
Dicas de risco: as vendas de novos produtos estão abaixo do esperado, o preço do leite cru sobe, a segurança alimentar e o aumento da concorrência.
