\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 366 Shanghai Haohai Biological Technology Co.Ltd(688366) )
Evento: em 28 de fevereiro, a empresa emitiu um expresso de desempenho, que realizou uma receita operacional de 1,766 bilhão de yuans em 2021, um aumento anual de 32,57%; O lucro total foi de 382 milhões de yuans, um aumento anual de 48,81%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 352 milhões de yuans, um aumento anual de 53,19%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 327 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 58,38%. A receita está basicamente em linha com nossas expectativas, e o lucro é menor do que nossas expectativas.
Lado da receita: lente intraocular chinesa / viscoelástica oftálmica / ortopedia e outros produtos retornaram ao crescimento normal e rápido, e espelho OK, ácido hialurônico Haimei e ouhuameike contribuíram para o incremento da receita. Setor de oftalmologia: no primeiro semestre de 2021, a receita das lentes intraoculares aumentou 64,08% em relação ao ano anterior. A situação vencedora da licitação da aquisição centralizada de produtos da empresa e a tendência de crescimento das marcas nacionais são boas. Estimamos que os cristais das marcas importadas de alta qualidade possam ser parcialmente afetados; Acting OK mirror “MaiErKang” foi oficialmente listado e vendido no segundo semestre do ano; Estima-se que o setor oftalmológico ainda atinja um rápido crescimento. Setor médico e de beleza: o ácido hialurônico Haimei foi rapidamente promovido no mercado, e a receita de produtos de ácido hialurônico aumentou 143,16% ano a ano no primeiro semestre de 2021; Ouhuameike (holding 63,64%) deve retornar ao nível de receita de mais de 200 milhões de yuans e se consolidar após setembro; Estimamos que o setor médico e americano como um todo atinja um rápido crescimento anual. O crescimento global do lado da receita basicamente atende às nossas expectativas.
Lado do lucro: a compra centralizada de lentes intraoculares e o ajuste da estrutura de renda médica e americana levaram a uma diminuição constante e leve na margem de lucro bruto, e as despesas de P & D aumentaram mais ano a ano. Em termos de margem de lucro bruta, manteve-se estável e diminuiu ligeiramente no seu conjunto, principalmente devido a 1) à diminuição do preço de venda de alguns modelos de lentes intraoculares na área com aquisição por volume; 2) A ouhuameike adquirida está incluída nas demonstrações consolidadas desde setembro de 2021 e sua margem de lucro bruta de equipamentos de beleza médica RF e laser e instrumentos de beleza doméstica é inferior à do negócio original da empresa. Em termos de taxa de custo, como muitos projetos de pesquisa de Oftalmologia e beleza médica da empresa continuam sendo realizados ou entram na fase de ensaio clínico, as despesas de I & D aumentaram significativamente em relação ao ano anterior. Estimamos que a taxa de custo de I & D tenha aumentado ligeiramente. Várias atividades de marketing e marketing voltaram ao normal após o enfraquecimento da epidemia, resultando em um aumento nas despesas de vendas. Além disso, a consolidação do ouhuameike também tem um impacto parcial no desempenho geral da empresa. Para 2022, considerando que a lente intraocular deve crescer de forma constante e ouhuameike deve completar a contribuição de incremento de lucro, acreditamos que o lado do lucro da empresa deve ser significativamente melhorado.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o tempo necessário para a otimização da estrutura da lente intraocular e a promoção de novos produtos, e o alto nível de despesas de P & D, ajustamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 607 / 776 milhões de yuans para 562 / 658 milhões de yuans de 2022 a 2023, com EPS de 3,20 / 3,74 yuan respectivamente, e PE correspondente ao preço atual das ações de 32x / 28x respectivamente. Manter a classificação “comprar”.
Aviso de risco: a promoção de novos produtos no mercado pode ser inferior ao esperado; Os progressos em I & D podem ser inferiores ao esperado; O risco de fusões e aquisições ou integração é menor do que o esperado; Risco de incerteza política da indústria farmacêutica.
