\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 372 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
Resumo do evento
Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) lançou o expresso de desempenho de 2021. Em 2021, a receita da empresa foi de 6,39 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 25,13%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,234 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 3,49%; Depois de dividir o relatório, o Q4 correspondente realizou uma receita de 2,36 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 25,3%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 460 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 0,6%. O desempenho expresso da empresa explicou que as razões pelas quais a taxa de crescimento do lucro foi menor do que a taxa de crescimento da renda foram: 1) o custo das matérias-primas aumentou, 2) o justo valor da Ningbo Dongpeng Heli investido diminuiu e a renda de investimento diminuiu em 94,72 milhões de yuan; 3) As despesas de incentivo de ações aumentaram em cerca de 76 milhões de yuans ano a ano.
O crescimento da receita superou as expectativas e o poder de negociação dos canais foi demonstrado. Acreditamos que a empresa manteve uma taxa de crescimento anual de cerca de 25% em todo o ano e Q4 em um único trimestre, o que reflete a herança da empresa como uma empresa líder de canais de varejo. No Q4, sob o pano de fundo da escassez geral de capital e desaceleração na cadeia imobiliária, acreditamos que a taxa de crescimento da receita da empresa excedeu as expectativas do mercado. Do lado do lucro, estima-se que, se o impacto das receitas de investimento e despesas de incentivo não for considerado, a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 será de 15 a 20%, o que está basicamente alinhado com as expectativas do mercado, e a diferença com o crescimento do rendimento é limitada, refletindo o bom poder de negociação da empresa. Em 2021, o crescimento do volume de vendas da empresa e o aumento dos preços dos produtos apoiaram conjuntamente o crescimento do final da receita. Quanto às subcategorias, julgamos que o aumento dos preços do tubo PPR e do tubo PE é relativamente plano devido à proporção relativamente alta do final do varejo e à implementação relativamente melhor do aumento de preços, que pode cobrir o crescimento de custos em geral; O pó de PVC de matéria-prima da tubulação de PVC aumentou em quase 50% mês a mês no quarto trimestre. Devido ao rápido e amplo aumento do preço da matéria-prima, a margem de lucro bruto da tubulação de PVC foi afetada em certa medida; Além disso, a empresa também superou a meta mínima de desempenho dos requisitos de incentivo patrimonial no final de 2020 em 2021 (ou seja, RMB 1088 milhões em 2021, deduzindo o lucro líquido não atribuível).
O final do varejo deve ter um bom desempenho em 2021. Em termos de sub-canais, julgamos que o desempenho do varejo final da empresa é relativamente o melhor em 2021. Além de se beneficiar da desaceleração marginal no crescimento das casas hardbound, a empresa aprofundou ainda mais o afundamento de canais em 2021, aumentou a densidade de pontos de venda em áreas relativamente fracas e aumentou ainda mais o apoio às vendas em áreas vantajosas tradicionais, de modo que a receita da empresa ainda reflete a resiliência sob alta pressão da demanda.
2022 pode beneficiar do crescimento estável e da recuperação da margem de lucro bruta. De acordo com dados eólicos, atualmente, os preços das matérias-primas PP, PVC e PE são significativamente menores do que o pico de 2021. Julga-se que a margem de lucro bruto da empresa deverá subir em 2022. Além disso, desde 2021q4, as restrições nacionais sobre empréstimos de compra de casas residenciais foram relaxadas, e os projetos de conservação da água podem acelerar gradualmente sob o “crescimento constante”, acreditamos que a extremidade de varejo e a extremidade de engenharia municipal da empresa devem se beneficiar ao longo do ano.
Aconselhamento em matéria de investimento
A previsão de lucro permanecerá inalterada por enquanto. Faremos uma avaliação adicional após a empresa publicar os dados detalhados do relatório anual. Estima-se que de 2022 a 2023, a receita da empresa será de 7,08/8,07 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,543/1,781 bilhão de yuans, e o EPS será de 0,05 bilhão de yuans 97 / 1,12 yuan, correspondendo a 22,01 yuan em 25 de fevereiro, e o preço de fechamento do PE é 22,71 / 19,67 vezes. Mantenha o preço alvo de 28,90 yuan e a classificação “comprar”.
Aviso de risco: a demanda é menor do que o esperado, o custo é maior do que o esperado e há risco sistêmico.
