\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
Lógica de investimento
A reforma orientada para o mercado foi no momento certo, e os fundamentos operacionais foram melhores. Como líder do licor de sabor Maotai, a empresa tem uma posição destacada na indústria, praticou uma estrutura de canal plano e estabeleceu uma sólida consciência de marca no terminal. Em cenas de consumo, como presentes, coleções e banquetes de negócios, a demanda por licor Maotai é relativamente rígida, e sua forte resistência comercial também pode ser vista sob o impacto de riscos externos nos últimos anos. Depois que a nova gestão foi para o novo, a empresa promoveu a reforma multidimensional, cancelou a política de desembalagem, endireitou o canal e a estrutura do produto, fortaleceu o intercâmbio cultural da marca e o marketing digital com excesso de peso, de modo a injetar nova vitalidade no desenvolvimento de alta qualidade da empresa.
A capacidade de produção aumentou, o apoio aumentou e várias medidas impulsionaram o aumento do preço da tonelada. 1) Do ponto de vista do volume, a capacidade de produção do licor Maotai e do licor base série foi melhorada em 18/19, e espera-se que o incremento seja liberado gradualmente em 22 anos. De acordo com o planejamento de longo prazo de Zunyi e Renhuai, o licor Maotai / Série deve formar o dobro 100000 toneladas de capacidade de produção em 35 anos (a taxa de crescimento composto em 20 ~ 35 anos é de 5% / 10% respectivamente). 2) Do ponto de vista do preço, a empresa alcança o objetivo de aumentar o preço da tonelada através de medidas como otimização do produto / canal e aumento do preço à saída da fábrica / preço de orientação. Recentemente, os raros Maotai e Maotai 1935 também fornecerão à empresa desempenho incremental (a escala de calibre de receita é esperada para ser de cerca de 2,5/3 bilhões). Em geral, a atual diferença oferta-demanda do licor Maotai ainda é alta, e o volume e o aumento de preços da empresa juntos sob o dividendo de atualização do consumo tem forte apoio.
O espaço externo é rico, por isso sugere-se prestar atenção à lógica de lucro longo do canal de retorno. Acreditamos que a empresa pode recuperar seus lucros externos por entrega inclinada através de sub canais e diretamente aumentando o preço à saída da fábrica / preço de orientação. O cálculo da sensibilidade mostra que: 1) assumindo que todo o incremento de pumao é colocado no canal de vendas diretas, o preço à saída da fábrica ponderado aumentará 2% ~ 3%; 2) Assumindo que o preço à saída da fábrica/preço de orientação é aumentado para 1399 yuan/1799 yuan respectivamente, a taxa de crescimento composto do preço à saída da fábrica ponderado em 22 ~ 25 anos é de cerca de 8%. 3) Sob a suposição de que o lucro do canal tradicional é aumentado em 2,29 milhões de toneladas para 1,5% e o lucro líquido do canal tradicional é de 1,5% a 1,5%, respectivamente. Acreditamos que atualmente, a empresa tem promovido constantemente a classificação do sistema de preços. Sob o pano de fundo do espaço externo rico, o impulso para o centro de crescimento do lucro será considerável.
Aconselhamento e avaliação de investimentos
Esperamos que a taxa de crescimento da receita da empresa em 21-23 anos seja 11,2% / 15,3% / 16,0%, a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja 11,3% / 17,4% / 18,0%, EPS seja 41,4 / 48,6 / 57,3 yuan respectivamente, e o PE correspondente do preço atual das ações seja 43,5 / 37,0 / 31,4 vezes respectivamente. Combinado com a avaliação de empresas comparáveis, considerando que a empresa, como líder da indústria de bebidas alcoólicas da China, tem certeza de alto desempenho, e a energia potencial da reforma do mercado e do marketing deve ser gradualmente liberada, é dado um PE de 23 anos 40 vezes e um preço alvo de 2293 yuan para manter a classificação de “compra”.
Dicas de risco
Risco macroeconómico descendente / risco epidêmico repetido / risco político / risco de segurança alimentar
