\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
Comparação horizontal e vertical: o prémio de avaliação da Maotai é óbvio
Este artigo tenta analisar e interpretar o “mistério do prêmio” de Maotai sob a perspectiva dos fundamentos. Comparação horizontal: a partir do grau de correspondência de crescimento e valorização, Maotai parece ser “sobrevalorizado”. Do ponto de vista do grau correspondente de crescimento aparente do desempenho, Maotai é obviamente superestimado. Além disso, atualmente, a diferença de valoração da maowu está próxima da alta histórica no final de 2018. Nessa época, era ainda mais pessimista sobre a indústria. Do ponto de vista da comparação dimensional, também mostra o atual prêmio de valoração de mercado para Maotai em certa medida. Comparação vertical: a avaliação atual é equivalente ao nível de 2020. Olhando para trás da valorização dinâmica de Maotai, é semelhante à de 2020. Em 2020, a indústria sairá da situação da epidemia, o preço de atacado de Maotai aumentará e a indústria entrará em um período de recuperação.
Situação no momento: uma análise das razões do prémio de avaliação Maotai
Actualmente, o desempenho aparente subestima o valor de mercado da Maotai e desvia-se grandemente. Antes de 2018, no período de alto boom da indústria e acelerada subida dos preços dos produtos, a Maotai aumentou os preços, resultando num maior crescimento do desempenho nesse ano. 1) se a diferença de preços da Feitian Maotai se estreitar à ronda anterior do pico do “mercado de touros”, ou seja, deve haver um aumento de preços de cerca de 20% entre 2019 e 2021, o nível de avaliação dinâmica será reduzido de 45 vezes para 38 vezes e retornará ao sistema central de peg da indústria; 2) Se a diferença de preços do Feitian Maotai se estreitar para o nível médio histórico, ou seja, cerca de 50% do aumento de preços de 2019 a 2021, o nível de avaliação dinâmica será reduzido de 45 vezes para 30 vezes, o que é significativamente subestimado. Uma vez verificada a “mercetização” preconizada pela Maotai ao nível dos preços, a expectativa do mercado será gradualmente orientada, neste momento, o preço das ações da Maotai ainda tem um grande espaço ascendente.
Olhando para o futuro: como tratar a “mudança” de Maotai
Lado do produto: a matriz de produtos da Maotai é melhorada, e a posição de mercado super high-end é melhorada. 1) Maotai é o único com um preço superior a 2000, e espera-se que a taxa de crescimento permaneça em cerca de 10% no futuro. 2) A faixa de preço de mil yuans é a futura faixa de preço de alto volume. 3) O high-end secundário e abaixo são o mercado do Mar Vermelho, e Maotai depende da força forte da marca para afundar o mercado.
Fim do canal: aumente os esforços de venda direta da extremidade B para a extremidade C. Em 2012, com a introdução das três políticas de restrição ao consumo público, grandes mudanças ocorreram na estrutura de compra e consumo de bebidas alcoólicas, e a proporção de compra de empresas privadas e consumidores individuais aumentou, ao mesmo tempo, surgiram novos canais de varejo, como o comércio eletrônico, e as empresas de marca buscaram a transformação do marketing. De 2016 a 2021, a proporção de vendas diretas continuou a aumentar, de 9% para 19% (2021q3).
Previsão de lucros e sugestões de investimento: o nível operacional da empresa melhorou significativamente, e as medidas eficazes no lado do canal e da marca alcançaram resultados notáveis do mercado. É otimista sobre o volume e espaço de preços da empresa e mantém a previsão de lucro original. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 seja de 52 / 608 / 70,8 bilhões de yuans, um aumento anual de + 11% / 17% / 16%. O preço atual da ação corresponde a 43x / 37x / 32x PE de 2021 a 2023, e o preço alvo é de 2420 yuans, correspondendo a 50 vezes PE em 2022, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a macroeconomia está em baixo e o efeito da reforma dos canais é menor do que o esperado; O preço grossista flutua muito.
