\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 499 Eastroc Beverage (Group) Co.Ltd(605499) )
Análise do desempenho
Em 27 de fevereiro, a empresa divulgou seu relatório anual por 21 anos, com uma receita de 6,978 bilhões de yuans em 21 anos, um aumento anual de + 40,72%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,193 bilhão de yuans, um aumento anual de + 46,90%; Deduza lucro não líquido de RMB 1,084 bilhão, um aumento homólogo de + 34,71%. Entre eles, o Q4 alcançou uma receita de 1,418 bilhões de yuans, um aumento anual de + 54,95%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 197 milhões de yuans, um aumento anual de + 82,30%; Deduza lucro não líquido de 119 milhões de yuans, um aumento anual de + 13,1%.
Análise empresarial
A renda do 4º trimestre fez rápido progresso e alcançou resultados notáveis na nacionalização. A taxa de crescimento de 21q4 acelerou mês a mês, principalmente devido à retoma do embarque em meados e final de novembro após o controle antecipado de mercadorias, a abertura do novo ano fiscal em dezembro, e a preparação de mercadorias com antecedência através do pré-canal do Festival da Primavera. 1) Em termos de produtos, o volume de vendas da bebida especial Dongpeng em 21 anos foi de 158300 quilolitros, com um aumento de volume de 43,8% e uma diminuição de preço de 1%, principalmente devido ao aumento na proporção de garrafas de 500ml A receita de garrafas de 500ml / 250ml foi de 5,024 / 848 bilhões de yuan, um aumento ano a ano de + 62,8% / + 3,3%. No 21º ano, a renda de outras bebidas foi de 372 milhões de yuans, um aumento anual de + 22,2%. Estima-se que os dados de promoção de 0 açúcar em Guangdong e Guangxi são bons. 2) Em termos de sub-regiões, a receita de Guangdong / todo o país em 21q4 foi + 42% / + 56% ano a ano, e a receita de Guangdong / China Oriental / China Central / Guangxi / Sudoeste / Norte da China em 21 anos foi 3,2 / 7,7 / 7,5 / 7,1 / 4,3 / 340 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento ano a ano de + 30% / + 79% / + 44% / + 40% / + 65% / 45%. O mercado base de Guangdong foi estável, a taxa de crescimento da China Oriental, sudoeste e norte da China foi o primeiro, e Zhejiang e Jiangsu tiveram bom desempenho. Nos últimos 21 anos, contava com 2312 concessionários (ano a ano + 712) e 2,09 milhões de terminais ativos.
A pressão de custo + investimento de despesas aumenta, e o nível de lucro do Q4 está sob pressão. O aumento no lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21q4 beneficiou principalmente das mudanças no justo valor dos fundos de private equity (o lucro da contribuição em 21 anos foi de 81 milhões de yuans). A dedução 21q4 da margem de lucro não líquido é de -3,1pct ano a ano, dos quais: 1) a margem de lucro bruto é de -2,6pct ano a ano, e o custo de matérias-primas como açúcar granulado branco deve aumentar; 2) A taxa de vendas é + 2pct em uma base anual, ou a promoção de freezers, supermercados e outros canais é aumentada; 3) A taxa de gestão foi de -1.9pct ano a ano, e o efeito da escala foi óbvio. A margem de lucro não líquido deduzida no 21º ano foi de -0,7pct ano a ano, dos quais: 1) a margem de lucro bruto foi de + 0,5pct ano a ano, a proporção de garrafas de ouro de 500ml com alta margem de lucro bruto aumentou e o preço do PET foi bloqueado antecipadamente (o preço médio no 21º ano diminuiu 12%); 2) A taxa de vendas diminuiu ligeiramente.
Participação contínua da colheita, 22 anos de rica matriz de produtos + expansão regional. Graças à disputa Red Bull, a participação de vendas da bebida especial Dongpeng aumentou 4,7% para 31,7% em 21 anos, ficando em segundo lugar em participação de vendas. A meta de crescimento da receita da empresa em 22 anos foi de 15%. As vendas dinâmicas foram boas em janeiro, superando a taxa de crescimento esperada. Julgamos que o custo de 22 anos pode aumentar a margem bruta de lucro ou pressão, mas a taxa de vendas deve ser amortizada. Nova construção do produto + expansão do canal continuará nos próximos 22 anos: 1) 0 açúcar será gradualmente espalhado para dezenas de cidades de primeira e segunda camada. Os novos produtos planejados incluem bebida especial de esportes leves, bebida bolha original Dongpeng (versão modificada), pote de ouro novo de 250ml e pote fino de 335ml. 2) Após 22 anos, a nova pessoa responsável pelo catering no norte da China será substituída e a nova pessoa responsável pelo catering no leste da China será melhorada.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Estima-se que a taxa de crescimento da receita em 22-24 anos será de 28% / 24% / 20%, a taxa de crescimento do lucro será de 27% / 27% / 23%, e o EPS correspondente será de 3,79 / 4,82 / 5,93 yuan; O PE correspondente é 45 / 35 / 29x, mantendo a classificação “comprar”.
Dicas de risco
A nacionalização é menor do que o esperado, a situação epidêmica está em risco repetidamente, o processo de cultivo de novos produtos é bloqueado e problemas de segurança alimentar.
