\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Vista central
Evento: a empresa liberou o expresso de desempenho de 2021 e alcançou uma receita operacional de 31,874 bilhões de yuans durante o período de relatório, um aumento anual de + 47,64%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,941 bilhões de yuans, um aumento anual de + 50,56%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 2,922 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 51,94%.
Comentários:
O lado da receita continuou a tendência de crescimento constante, e o desempenho do lado do lucro estava sob pressão. Beneficiando da liberação ordenada da capacidade de produção da empresa, o volume de vendas de produtos de celulose e papel aumentou constantemente, e o desempenho da receita anual da empresa atendeu às expectativas do mercado. De um único trimestre, o quarto trimestre alcançou uma receita de 8,160 bilhões de yuans, um aumento anual de + 37,14%, continuando a tendência de crescimento rápido. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em um único trimestre foi de 172 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 69,83%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 201 milhões de yuans, um aumento anual de – 66,23%. Acreditamos que: (1) devido à fraca demanda downstream, o preço do papel e o preço da polpa do terminal Q4 ainda são baixos; (2) A pressão de custo trazida pela pasta de preço elevado na fase inicial é mostrada gradualmente na declaração; (3) Os custos da energia aumentaram acentuadamente e os preços do carvão situaram-se a um nível elevado, pressionando o lado dos lucros da empresa no quarto trimestre.
O preço do papel foi gradualmente aquecido e a capacidade de produção foi colocada em ordem, o que é otimista sobre a melhoria do lucro da empresa em 2022. Desde 2022, com o aquecimento da demanda e a implementação gradual de aumentos de preços pelas empresas de papel, o preço do papel recuperou. A partir de 25 de fevereiro de 2022, os preços do papel offset duplo / papel revestido / placa de caixa foram + 3,51% / + 1,72% / + 0,12%, respectivamente, e a empresa planeja aumentar o preço de produtos revestidos e não revestidos em 300 yuan / ton a partir de 1 de março, e emitiu avisos de aumento de preço por duas semanas consecutivas. Em termos de capacidade de produção, a linha de produção de papel cultural e papel doméstico da empresa foi colocada em operação ordenadamente no 4º trimestre de 2021, e planeja investir e construir a “integração de papel de polpa florestal e apoiar o projeto do parque industrial com uma produção anual de 5,25 milhões de toneladas” em Nanning para aumentar ainda mais o layout da capacidade de produção. No futuro, com a implementação gradual do aumento de preços da empresa e o lançamento ordenado de nova capacidade de produção, espera-se que a rentabilidade recue.
Sugestão de investimento: o lucro atingiu o fundo e a recuperação é esperada. Ainda estamos otimistas sobre a capacidade de crescimento a longo prazo da indústria de papel líder. Desde o primeiro trimestre deste ano, a demanda a jusante melhorou e o inventário de canais é baixo, impulsionando a recuperação contínua dos preços do papel cultural e do papel doméstico. Acreditamos que o 4º trimestre é a parte inferior do lucro atual da empresa, e a rentabilidade pode se recuperar com a recuperação do preço do papel e a liberação da capacidade de produção. Considerando o impacto da perturbação de múltiplos fatores no desempenho do 4º trimestre, reduzimos a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 seja de RMB 2,94/32,7/3,62 bilhões, respectivamente (o valor previsto original foi de RMB 3,51/40,1/4,43 bilhões), correspondendo ao atual valor de mercado PE de 11/10/9x, mantendo a classificação “buy”.
Dica de risco: desaceleração macroeconômica, demanda lenta, epidemias repetidas e fortes flutuações nos preços das matérias-primas.
