\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Principais pontos de investimento
Evento 1: divulgação expressa de desempenho. A empresa divulgou o desempenho anual expresso em 2021. A empresa espera alcançar uma receita operacional de 31,87 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 47,64%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,941 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 50,56%.
O desempenho está de acordo com as expectativas do mercado, e espera-se que a rentabilidade seja inferior. O desempenho expresso da empresa está dentro da faixa de previsão de desempenho, que está em linha com as expectativas do mercado. Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita operacional de 8,160 bilhões de yuans, um aumento anual de + 37,14% e um aumento mensal de + 3,26%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 172 milhões de yuans, com um aumento anual de – 69,84% e um aumento mensal de – 67,93%. A margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021q4 foi de 2,11%, com um rácio homólogo de -7,54pp e um rácio mês a mês de -4,71pp. A rentabilidade de 2021q4 diminuiu significativamente, principalmente devido a: 1) fraca demanda terminal, bloqueio de aumento de preços, intensificação da política de dupla redução e fraca demanda por papel cultural; 2) Elevados custos energéticos; 3) O aumento do frete marítimo levou ao aumento do preço das matérias-primas residuais na base dos Estados Unidos do Laos e enfraqueceu a vantagem de custo. A partir de fevereiro de 2021, a indústria esteve perto da linha de equilíbrio por cerca de meio ano, e as empresas de papel principal têm uma forte disposição para aumentar os preços. 2022m2-3 cartas de aumento de preço de papel cultural foram emitidas sucessivamente, e a implementação de aumentos de preço de papel cultural após o Festival da Primavera é boa; Ao mesmo tempo, as pequenas e médias empresas de papel podem desistir parcialmente, e espera-se que o padrão de oferta e procura melhore. Acreditamos que o desempenho de 2021q4 atingiu o fundo, e espera-se que a rentabilidade da empresa comece a se recuperar a partir de 2022q1.
Evento 2: assinou um acordo estratégico de cooperação com o governo municipal de Nanning e planejou adquirir 100% de capital próprio de Liujing Quancheng detido pelo papel hongruitai Guangxi.
Aumentar o layout da capacidade de produção de Guangxi e fazer pleno uso da dotação de recursos de Guangxi. A empresa e o governo municipal de Nanning concordaram em investir na construção da integração de papel de celulose florestal e apoiar o projeto do parque industrial com uma produção anual de 5,25 milhões de toneladas.O projeto está planejado para ser localizado no parque industrial de Nanning Liujin, com uma área de terra de cerca de 3000 mu, um investimento total de cerca de 20 bilhões de yuan e um valor de produção total de cerca de 30 bilhões de yuan. Nanning, Guangxi tem localização geográfica superior, bom ambiente de negócios, logística e vantagens de transporte e vantagens de recursos florestais. Além disso, a empresa planeja adquirir 100% de capital próprio de Liujing Quancheng detido pela Guangxi hongruitai Paper Co., Ltd. por 1,5 bilhão de yuans, de modo a aumentar sua vantagem competitiva local em Guangxi e garantir a promoção suave do projeto. Em 2021, o papel cultural da fase I da base Guangxi, o papel doméstico e a polpa mecânica química de apoio da empresa foram colocados em operação. A implementação deste projeto aumentará ainda mais a vantagem de escala da base de Guangxi, e é propício para o desenvolvimento global e coordenado da base de Guangxi em termos de otimização da estrutura do produto, melhoria do sistema logístico e construção do canal de vendas. As três bases da empresa em Shandong, Guangxi e Laos formarão ainda mais sinergia, melhorarão o layout integrado de polpa florestal e papel e melhorarão a competitividade abrangente.
Previsão de lucro e classificação de investimento: sob a pressão da demanda fraca e custo de energia, o desempenho de 2021q4 está sob pressão, e espera-se que seja gradualmente reparado mais tarde. De acordo com a previsão de lucro revisada no desempenho expresso de 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222023 deve ser de 3,29 bilhões de yuans e 3,73 bilhões de yuans respectivamente (a previsão original é de 3,47 bilhões de yuans e 3,98 bilhões de yuans), correspondendo a pe10x e 9x. O aumento do preço do papel cultural foi implementado com sucesso. Julgamos que a rentabilidade será gradualmente reparada. A avaliação atual está em um nível baixo e tem uma forte margem de segurança. Mantemos a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: flutuação dos preços das matérias-primas; Impacto do papel importado, flutuação de preços das matérias-primas, adiamento da capacidade de produção, etc.
