\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 499 Eastroc Beverage (Group) Co.Ltd(605499) )
A empresa emitiu o relatório anual de 2021. A empresa alcançou uma receita operacional de 6,98 bilhões de yuans, um aumento anual de + 40,7%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,19 bilhão de yuans, uma proporção total de + 46,9%, e uma dedução do lucro líquido não atribuível de 1,08 bilhão de yuans, um aumento anual de + 34,7%. Q4 alcançou uma receita de 1,42 bilhão de yuans em um único trimestre, um aumento anual de + 55,0%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 200 milhões de yuans, um aumento anual de + 82,3%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 120 milhões de yuans, um aumento anual de + 13,1%.
Alto crescimento da receita e promoção de alta qualidade da nacionalização. Em 2021, a empresa alcançou receita de RMB 3,20 / 3,76 bilhões em regiões Guangdong / não Guangdong respectivamente, com um aumento homólogo de + 29,7% / 52,5% respectivamente, ea proporção de receita do mercado fora da província aumentou para 54,1%. Entre eles, a taxa de crescimento da China Oriental, sudoeste da China e canais on-line foi significativamente mais rápido do que o nível geral da empresa, com receita de RMB 7,7 / 4,3 / 110 milhões respectivamente, com um aumento homólogo de + 79,1% / + 65,4% / + 88,4% respectivamente. Do ponto de vista do lado do canal, houve um aumento líquido de 712 para 2312 revendedores em todo o ano, entre os quais o número de revendedores no Norte da China, Sudoeste da China e canais diretos e on-line aumentou significativamente.Do ponto de vista das vendas médias de revendedores, Guangdong / China Oriental / China Central / Guangxi / Sudoeste / Norte da China foram 1285 / 292 / 211 / 699 / 115 / 550000 yuan respectivamente, com um aumento ano a ano de – 1,1% / + 60,1% / + 10,8% / + 21,5% / + 11,3% / – 17,0% respectivamente, A nacionalização da empresa mostra uma boa tendência de expansão do canal (alto aumento no número de revendedores) + aumento síncrono nas vendas de um único negócio.
O lado do custo impulsiona a pressão de curto prazo sobre a margem de lucro bruto, e muitos fatores melhoram a lucratividade da empresa. Em 2021, a margem de lucro bruta das vendas da empresa foi de 44,4%, com um aumento homólogo de + 0,5pct. Devido à mudança das normas contábeis, excluindo o impacto do frete, a margem de lucro bruta em 2021 foi de + 0,7pct para 47,3% ano a ano, e 42,8% no único trimestre de 2021q4, com um aumento homólogo de -2,9pct, principalmente devido ao aumento dos custos de matérias-primas. Atualmente, os preços do açúcar de pet e granulado branco ainda são inferiores aos de 2018. Considerando que a taxa de crescimento da receita anual em 2018 é de apenas 6,8%, Acreditamos que o alto crescimento da receita em 2022 compensará significativamente a pressão de custos. Ao mesmo tempo, a empresa tem um rico controle de custos e operação por muitos anos, e o desempenho anual deve exceder a expectativa do mercado. Em 2021, o rácio de despesas de vendas foi de 19,6%, com um aumento homólogo de + 1,4pct e um aumento homólogo de + 51,3%, o que foi principalmente devido ao impacto das despesas de marketing de 99,42 milhões de yuans. Se excluído, foi + 40,32% ano a ano. O aumento do rácio de despesas de vendas compensa o impacto do aumento da margem de lucro bruto. A empresa deduziu 15,5% da margem de lucro líquido não-mãe, com uma diminuição homóloga de – 0,7pct, e a margem de lucro líquido da mãe foi de 17,1%, com um aumento homólogo de + 0,7, O elevado aumento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe beneficiou principalmente do impacto do lucro resultante das variações do justo valor no período atual (representando 1,7% da receita), parte que corresponde à gestão financeira e investimento privado da empresa.
Olhando para a frente para 2022, espera-se que a Dongpeng líder continue seu alto crescimento, e seu crescimento pode ser visto em três dimensões. De acordo com o relatório anual, da perspectiva do volume de vendas, Dongpeng tornou-se o dragão da indústria um (31,7%) e o dragão da indústria dois (23,4%) em 2021. Acreditamos que o crescimento de Dongpeng vem de três aspectos: 1) marca e poder do produto em primeiro lugar. Os produtos de garrafa de ouro Dongpeng 500ml assumem a liderança na resolução de pontos de dor dos consumidores através de garrafas PET de alta capacidade e custo-benefício, adicionando investimento de publicidade de marca a longo prazo para aumentar a conscientização dos consumidores sobre o produto, impulsionado pelo poder do produto e pelo poder do canal. 2) O potencial do canal e do mercado ainda são grandes. Actualmente, o número de terminais da empresa excede 2,09 milhões, que ainda tem um grande espaço de desenvolvimento em comparação com os 4 milhões de pontos de venda da Red Bull. Ao mesmo tempo, o mercado central da província mantém um crescimento elevado (ano a ano + 29,7%), a empresa também toma ativamente terras para construir capacidade de apoio, e o mercado na província também tem grande potencial; 3) Espera-se que o desenvolvimento de várias categorias explore a segunda curva de crescimento. No passado, a Red Bull adotou uma única estratégia de produto na China e fez poucas tentativas em termos de sabor e especificações. Dongpeng lançou bebidas energéticas, como aerado, açúcar zero e taneng nos últimos anos, que são respectivamente direcionados a jovens, trabalhadores de colarinho branco e mulheres. Ao mesmo tempo, os produtos cítricos de óleo representados pelo óleo citrus chá limão são bastante únicos. A empresa tem se comprometido a encontrar e experimentar a segunda curva de crescimento, Espera-se que contribua para um novo crescimento no futuro.
Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 88,6/107,3/12,62 bilhões, respectivamente (originalmente de RMB 86,9/10,46 bilhões), um aumento homólogo de + 27,0% / 21,1% / 17,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,52/1,95/2,4 bilhões de yuans respectivamente (originalmente 15,4/19,4), um aumento anual de + 27,5% / 28,4% / 22,7%, correspondendo a 45/35/28 vezes de PE. Estamos otimistas sobre o alto crescimento trazido pela promoção contínua da empresa de nacionalização e manter a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a expansão nacional é menor do que o esperado, o aumento de custos é mais do que o esperado e a promoção de novos produtos é menor do que o esperado.
