\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 705 Guangdong Xinbao Electrical Appliances Holdings Co.Ltd(002705) )
Evento: a empresa liberou o expresso de desempenho para 2021, com uma receita de 14,912 bilhões de yuans em 21 anos, um aumento ano a ano de + 13,05%, um lucro líquido atribuível à mãe de 792 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de – 29,15%, um lucro líquido não atribuível à mãe de 682 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de – 26,78%, e um lucro líquido anual atribuível à mãe de 5,3%, uma diminuição ano a ano de – 3,2 pct. A receita do quarto trimestre foi de 4,209 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 3,3%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 198 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 5,3%, o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 152 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 58,6%, e o lucro líquido do quarto trimestre atribuível à mãe foi de 4,7%, um aumento homólogo de – 0,4pct.
Lado da receita: a taxa de crescimento das vendas domésticas no quarto trimestre foi brilhante e a diversificação das categorias progrediu suavemente
Em termos de vendas de exportação, a empresa alcançou receita anual de cerca de 11,6 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 14%, e Q4 alcançou receita de cerca de 3,06 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de – 4,4%. Acreditamos que o transporte apertado Q4 e outros fatores têm um certo impacto negativo no ritmo de envio e crescimento da receita da empresa. No entanto, da perspectiva de todo o ano, a demanda de exportação ainda é forte e o negócio da empresa ainda está crescendo.
Em termos de vendas domésticas, a empresa alcançou receita anual de cerca de 3,3 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 9%, e Q4 alcançou receita de cerca de 1,13 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de + 30,2%. Entre eles, a receita anual da marca Mofei foi de cerca de 1,66 bilhão de yuans, um aumento anual de + 10%, e a receita do quarto trimestre foi de cerca de 560 milhões de yuans, um aumento anual de + 19%; A receita anual da marca Dongling foi de cerca de 240 milhões de yuans, um aumento anual de – 21%, e o do quarto trimestre foi de cerca de 100 milhões de yuans, um aumento anual de + 6%. Na área de eletrodomésticos, a moffy lançou alguns novos eletrodomésticos no quarto trimestre e fez bons progressos: de acordo com os dados dos consultores de negócios, o valor da transação de eletrodomésticos moffy Q4 foi de – 8% ano a ano, e a taxa de crescimento diminuiu mais estreitamente mês a mês, incluindo desinfetante de louça Q4 + 29% ano a ano e chaleira elétrica + 103% ano a ano; O valor da transação de eletrodomésticos no 4º trimestre foi de + 20% ano a ano, dos quais a máquina de passar roupa foi de + 163% ano a ano. Acreditamos que o bom desempenho da Mofei no quarto trimestre pode estar relacionado com a contribuição de receita de presentes e compras em grupo no final do ano. Ao mesmo tempo, a empresa tem feito progressos suaves no desenvolvimento diversificado das categorias de vendas domésticas. O lançamento recente de novos produtos de máquina de lavar piso tem as características de tanque de água super grande e separação de resíduos secos e úmidos, que vai se concentrar no desenvolvimento de categorias para a empresa ou é esperado para fornecer ainda mais energia para o crescimento de sua própria marca.
Lado do lucro: no quarto trimestre, a queda homóloga da taxa de juro líquida-mãe diminuiu e a rentabilidade de todo o ano ficou sob pressão
A margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,3% em todo o ano, com um aumento homólogo de -3,2%. Ao longo do ano, fatores como o aumento das matérias-primas a granel e o aumento da taxa de câmbio pressionaram a rentabilidade da empresa ano a ano, tendo respondido a riscos relevantes ajustando preços e assinando contratos a prazo, e a rentabilidade subsequente pode ser reparada. A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe no quarto trimestre foi de 4,7%, com uma taxa homóloga de -0,4pct (no terceiro trimestre foi de -4,9pct). Do ponto de vista do quarto trimestre, a taxa de juro líquida mãe diminuiu mês a mês em comparação com o terceiro trimestre, mas a queda homóloga diminuiu. Acreditamos que devido à defasagem na transmissão do impacto de custos no processo produtivo, a rentabilidade da empresa é afetada ou relacionada à pressão ascendente do custo em estágio inicial. Embora ainda existam muitas incertezas no mercado de matérias-primas de Dazhong, a empresa toma ativamente medidas para lidar com elas, ou espera-se que suavize os fatores negativos do lado do custo.
Sugestão de investimento: o negócio do ODM da exportação da empresa está em uma posição estável. Embora a demanda no exterior tenha caído, ainda é melhor do que o esperado. Se a pressão do lado do custo melhorar no futuro, espera-se alcançar uma recuperação restaurativa. Em termos de vendas domésticas, a diversificação das marcas independentes da empresa está progredindo sem problemas, e os eletrodomésticos Mofei life estão apresentando um bom desempenho. Esperamos que o lucro líquido de 21-23 anos seja 792 milhões de yuan, 1018 milhões de yuan e 1302 milhões de yuan (o valor anterior é 820 milhões de yuan, 1,22 bilhão de yuan e 1,48 bilhão de yuan), e as avaliações dinâmicas correspondentes são 19,72x, 15,34x e 12x respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a promoção de novos produtos é menor do que o esperado, o risco de desaceleração macroeconômica, o risco de demanda no exterior é menor do que o esperado e o risco de flutuação dos preços das matérias-primas.
