\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 191 Shenzhen Jinjia Group Co.Ltd(002191) )
Evento: a empresa liberou o expresso de desempenho de 2021 e alcançou uma receita operacional de 5,085 bilhões de yuans durante o período de relatório, um aumento anual de + 21,32%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,006 bilhão de yuans, um aumento anual de + 22,12%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 808 milhões de yuans, um aumento anual de + 3,71%.
Comentários:
Concluímos com sucesso os objetivos de avaliação de desempenho do incentivo patrimonial, e o desempenho de todo o ano foi alinhado com as expectativas. O desempenho comercial dos grandes setores de embalagens da empresa, como caixas de cigarro de alta qualidade e caixas de vinho, foi estável, e os setores de negócios, como o novo tabaco e novos materiais, cresceram a alta velocidade, o que promoveu a empresa a concluir com sucesso o objetivo de avaliação de desempenho do incentivo patrimonial, e o desempenho geral dos negócios atendeu às expectativas. Em termos de trimestre único, a receita do quarto trimestre único da empresa foi de 1,435 bilhão de yuans, um aumento anual de + 23,52%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em um único trimestre foi de 189 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 16,79%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 97 milhões de yuans, um aumento anual de – 29,96%. Acreditamos que a razão para o declínio na taxa de crescimento do lucro líquido não parental deduzido no quarto trimestre é que o atual novo negócio de tabaco com baixa margem de lucro bruto cresceu rapidamente, o que reduziu o nível de lucro da empresa em certa medida. No futuro, à medida que o efeito de escala do novo negócio de tabaco aparece gradualmente e a empresa continua a prestar atenção à redução de custos e aumento da eficiência, espera-se que a rentabilidade da empresa recupere gradualmente.
A vantagem inicial da nova pista de tabaco é óbvia, e o impulso de crescimento a longo prazo da empresa está cheio. Em termos de negócios, a receita comercial tradicional de rótulos de cigarro da empresa foi de – 4,07% em relação ao ano anterior. Por um lado, o preço de alguns produtos e o negócio em alguns mercados regionais estavam no período de recuperação. Por outro lado, a receita de caixas de cigarro de alta qualidade foi classificada como negócio de caixas de cor. A receita total de rótulos de cigarro tradicionais e caixas de cigarro de alta qualidade da empresa continuou a crescer constantemente no mesmo período. O desenvolvimento de novos clientes do negócio de caixa de cor foi suave, impulsionando a receita de produtos de caixa de cor para + 23,52% ano a ano. Além disso, a empresa bloqueou de forma abrangente a nova faixa de tabaco e organizou OEM em termos de atomização (Jinjia Technology) / óleo de tabaco e sabor (yunshuo Technology) / marca de cigarro eletrônico (yinwei tecnologia foogo) / comércio de cigarros eletrônicos e canais no exterior (comércio Hengtian); Layout de negócios HNB: conjunto de cigarros, cartucho de cigarro + operação de marca + canais no exterior + equipamento de enchimento independente de cartucho de cigarro granular (Jiaju Electronics) / essência HNB + seção de resfriamento (Changyi Technology) / plataforma de canal no exterior (comércio Hengtian) / Yunyan cooperação estratégica OEM (Jiayu Technology), etc. O layout do novo tipo de negócio de tabaco tem vantagens óbvias de primeiro movimento, e a receita continua a crescer lindamente.A receita anual de tabaco novo tipo aumentou em + 381,16% ano a ano.
Sugestão de investimento: o negócio tradicional de embalagens está a desenvolver-se de forma constante, e o novo negócio do tabaco proporciona um impulso suficiente. O negócio da etiqueta do cigarro da empresa recuperou-se firmemente, a caixa de cor e o negócio de material novo cresceu constantemente, e o novo negócio do tabaco tem um layout largo e continua a aumentar. No futuro, com a implementação gradual do novo padrão nacional do tabaco da China e supervisão, a elasticidade do lucro é esperada para acelerar a liberação. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 seja de RMB 1,25/1,55 bilhão respectivamente, correspondendo ao atual valor de mercado PE de 20/16x respectivamente, mantendo a classificação “comprar”.
Dica de risco: o preço das matérias-primas flutua acentuadamente, e o desenvolvimento de novos negócios é menor do que o esperado.
