\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 541 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
A receita e o desempenho do Q4 aumentaram rapidamente, e o lucro líquido anual por tonelada aumentou constantemente. A empresa liberou o desempenho anual expresso de 2021, com receita anual de 19,5 bilhões de yuans, um aumento de 45% ao mesmo tempo, 4 PCT mais rápido do que q1-3; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,16 bilhão de yuans, um aumento de 45% ao mesmo tempo, em linha com as expectativas; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 840 milhões de yuans, um aumento de 39% ao mesmo tempo. Entre eles, a empresa Q1 / Q2 / Q3 / Q4 alcançou receita de RMB 3,3 bilhões / 49 bilhões / 5,2 bilhões / 6,1 bilhões, respectivamente, com um aumento de 139% / 34% / 16% / 56% ao mesmo tempo. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi RMB 180 / 3,2 / 3,2 / 330 milhões respectivamente, aumentando 339% / 116% / 3% / 12% ao mesmo tempo. Considerando que a empresa 2020q4 reverteu a perda por imparidade de RMB 100 milhões, julgou-se que o montante retirado ou revertido em 2021q4 era pequeno. Portanto, após excluir os fatores de imparidade, a taxa de crescimento real do desempenho do Q4 da empresa foi alta (pode exceder 50%, o que basicamente correspondeu à taxa de crescimento do rendimento). Em termos de produção, em 2021, a empresa alcançou 3,39 milhões de toneladas de produção de estrutura de aço, com um aumento homólogo de 35%, dos quais a produção Q1 / Q2 / Q3 / Q4 foi 69 / 86 / 88 / 960000 toneladas respectivamente, a produção Q4 alcançou “10000 toneladas por dia” em um único trimestre, e a liberação de capacidade continuou sem problemas. Em termos de lucro líquido por tonelada, em 2021, o lucro líquido por tonelada após deduzir a não produção foi de cerca de 249 yuan, que foi ligeiramente superior ao lucro líquido por tonelada de 244 / 243 yuan em 2019 / 2020 Sob o pano de fundo de grandes flutuações nos preços do aço no ano passado e difícil ambiente de negócios industriais, as ordens, receita e desempenho da empresa ainda alcançaram um rápido crescimento, e o lucro líquido por tonelada aumentou de forma constante, demonstrando a forte tenacidade dos negócios do líder. Posteriormente, com a estabilização do preço do aço, a compensação da capacidade industrial e a construção contínua e liberação da capacidade da empresa, espera-se que a participação de mercado da empresa continue a aumentar.
O acordo de expansão da produção foi assinado com o governo de Woyang, e o espaço de expansão da produção de médio prazo continuou a aumentar. Recentemente, a empresa assinou o acordo de investimento de projeto de base de montagem inteligente Honglu com o governo do condado de Woyang, que planeja investir 1 bilhão de yuans para expandir a produção, com uma área de terra planejada de 360 mu (240000 metros quadrados), e expandir a capacidade de produção para a próxima cidade. De acordo com o anúncio da empresa, desde 2016, a empresa leiloou 5,55 milhões de metros quadrados de terra industrial, 620000 metros quadrados de terra que não foi leiloada sob o acordo assinado, com um total de 6,17 milhões de metros quadrados para a construção de estrutura de aço base de produção. Assumindo que 75% deles são utilizados para a construção de plantas de estrutura metálica, os recursos fundiários da empresa podem construir uma área total de produção de cerca de 4,63 milhões de metros quadrados (correspondendo a uma capacidade de produção anual de 4,63 milhões de toneladas). De acordo com a taxa de utilização da capacidade das atuais plantas maduras antigas da empresa, esperamos que a taxa de utilização da nova capacidade após 2016 deve subir para 140% no futuro, correspondendo à produção anual potencial de cerca de 6,48 milhões de toneladas. Combinado com a produção anual de 700000 toneladas correspondentes à capacidade madura antes de 2016, a produção anual total potencial da empresa é de cerca de 7,18 milhões de toneladas, e ainda há muito espaço para expansão da produção de médio prazo. Posteriormente, com a estabilização do preço do aço e a otimização do padrão de concorrência da indústria, espera-se que a rentabilidade da empresa continue a melhorar, formando um círculo virtuoso com a expansão da produção de estruturas de aço e promovendo a empresa a entrar em uma nova etapa de aumento simultâneo de volume e preço.
O Ministério da habitação e desenvolvimento rural urbano continua a promover o desenvolvimento da montagem, e espera-se que o líder da fabricação de estruturas de aço continue a beneficiar-se do crescimento da indústria. Na recente conferência de imprensa do Gabinete de Informação do Conselho de Estado, o Ministério da habitação e desenvolvimento rural urbano disse que continuará a desenvolver vigorosamente edifícios pré-fabricados, cultivar uma série de bases de produção de edifícios pré-fabricados, estabelecer um sistema de produção profissional, em larga escala e digital baseado em peças padrão, promover a formação de uma cadeia industrial completa e melhorar o nível de industrialização de edifícios, e enfatizar que novos edifícios pré-fabricados representarão mais de 30% até 2025, Ao mesmo tempo, devemos desenvolver vigorosamente edifícios verdes. A estrutura de aço é uma maneira importante de implementação para promover o desenvolvimento de edifícios pré-fabricados e edifícios verdes na fase atual, e a demanda de médio e longo prazo da indústria deve continuar a crescer rapidamente. Como líder na fabricação de estruturas de aço, espera-se que a empresa continue a se beneficiar da demanda em larga escala da indústria e mostre excelente crescimento no futuro, melhorando continuamente o sistema de controle refinado, ampliando constantemente a fronteira de crescimento do negócio e fortalecendo a vantagem de custo de escala.
Sugestão de investimento: prevemos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 será de RMB 1,16/14,5/1,82 bilhão respectivamente, com um aumento de 45% / 25% / 25% (CAGR em 20202023 é de 32%), EPS será de RMB 2,21/2,77/3,47 respectivamente, e o preço atual da ação corresponde a PE de 21/17/13 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: o risco de construção de capacidade e utilização da capacidade é menor do que o esperado, o risco de flutuação do preço do aço, o risco de intensificação da concorrência, etc.
