\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 332 Zhejiang Xianju Pharmaceutical Co.Ltd(002332) )
Principais pontos de investimento
Desempenho: crescimento estável e ligeiro aumento da margem de lucro líquido
A empresa liberou o desempenho expresso em 2021, com uma receita de 4,345 bilhões de yuans em 2021, um aumento homólogo de 8,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 610 milhões de yuans, um aumento anual de 20,9%; A margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 14%, com um aumento homólogo de 0,9%. Trimestralmente, a receita de 2021q4 diminuiu 5,3% em termos homólogos, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 3,1% em termos homólogos. Acreditamos que o desempenho da empresa em 2021 está alinhado com nossas próprias expectativas.
Impulso de crescimento: o departamento respiratório impulsiona o crescimento das preparações, e a API permanece estável
Vendas de preparação: impulsionado pelo crescimento do departamento respiratório, a margem de lucro líquido global pode ser melhorada. De acordo com os dados de vendas de hospitais de amostra eólica, em 2021, as vendas de Zhejiang Xianju Pharmaceutical Co.Ltd(002332) injeção de rocurônio foi de 212 milhões de yuans (acima de 50% ano a ano), pulverizador nasal de furoato de mometasona foi de 97,91 milhões de yuans (acima de 64% ano a ano), injeção de benzenossulfonato de cisatracúrio foi de 66,17 milhões de yuans (abaixo de 6,6% ano a ano) e cápsula de progesterona foi de 70,24 milhões de yuans (acima de 11% ano a ano). Acreditamos que os dados hospitalares da amostra podem refletir parcialmente a tendência de vendas das principais preparações da empresa. Especulamos que as preparações respiratórias no negócio da preparação da empresa impulsionaram o crescimento geral, e a taxa de crescimento da receita da injeção de benzenossulfonacetrocurônio diminuiu significativamente sob a influência da coleta centralizada. Considerando o declínio das despesas de vendas, acreditamos que a margem de lucro geral da preparação pode ser melhorada. Olhando para a frente para 2022, acreditamos que a margem de lucro líquido da preparação pode continuar a aumentar com a promoção da coleta centralizada de injeção de rocurônio e o declínio adicional do custo de vendas correspondente da injeção de benzenosulfonacetracurônio.
API: especula-se que Haisheng foi arrastado para baixo ano a ano e é estável como um todo. De acordo com o anúncio da empresa em 18 de janeiro de 2022, o lucro líquido da Haisheng farmacêutica de janeiro a novembro de 2021 foi de – 6,57 milhões de yuans, e o lucro líquido da Haisheng farmacêutica no mesmo período de 2020 foi de 42,89 milhões de yuans. Especulamos que depois de ajustar o fator ano-a-ano do lucro líquido da farmacêutica Haisheng, o lucro líquido global da empresa da API é relativamente estável.
Previsão e avaliação dos lucros
A médio e longo prazo, estamos otimistas sobre a tendência de atualizar a cadeia da indústria esteroidal e a sustentabilidade do crescimento do desempenho sob o investimento da capacidade de produção e auditoria da API de Yangfu.O processo técnico e capacidade de controle de qualidade da produção acumulada pela empresa no campo de API esteroidal e intermediários estabelecem as bases para a atualização da capacidade de fornecimento; A médio e curto prazo, com as principais variedades participando da aquisição de volume, a rentabilidade da preparação é melhorada e o mercado respiratório continua a expandir-se, a sustentabilidade do crescimento do lucro pode exceder as expectativas. Na previsão de lucro, consideramos o impacto da compra centralizada de variedades de preparação de 2022 a 2023, e não consideramos as vendas de novas preparações por enquanto. Esperamos EPS para ser de 0,62, 0,75 e 0,92 yuan / ação respectivamente de 2021 a 2023. O preço de fechamento em 25 de fevereiro de 2022 corresponde a 18 vezes PE em 2021 e 15 vezes PE em 2022, que tem um alto desempenho de custo de avaliação e mantém a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco
O risco de compra centralizada e redução de preço de produtos de preparação de núcleo, o risco de flutuação do ciclo de entrada da capacidade de produção, o risco de que a expansão do mercado high-end dos negócios de API seja menor do que o esperado e o risco de flutuação acentuada do custo da matéria-prima
