\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 372 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
O desempenho da receita é bonito e o desempenho do lucro está em linha com as expectativas
Recentemente, a empresa liberou seu desempenho expresso de 2021, que se espera alcançar uma receita de 6,388 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 25,1%, um lucro líquido atribuível à matriz de 1,234 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 3,5%, e um lucro líquido atribuível à matriz de 1,202 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 4,8%. De acordo com este cálculo, o 21q4 da empresa alcançou uma receita de 2,361 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 25,3%, um aumento de 52,9% sobre 19q4, um lucro líquido atribuível à mãe de 461 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 0,6%, um aumento de 58,6% sobre 19q4, e um lucro líquido atribuível à mãe de 458 milhões de yuans após dedução, um aumento ano a ano de + 3,5%, um aumento de 62,1% sobre 19q4.
O desempenho da receita excedeu as expectativas. A receita da empresa aumentou 25,3% em relação ao ano anterior no quarto trimestre e 15,8% no terceiro trimestre. Com base na base alta no segundo semestre de 2020, o desempenho da receita é bonito. Acreditamos que há três razões: primeiro, a participação de mercado de benefícios é aumentada, o ambiente C-end é melhorado e a proporção de varejo é aumentada. A empresa acelera o afundamento de canais e cobre o mercado em branco, e o volume de vendas deve crescer rapidamente. Em 2020, a proporção de renda do varejo e do negócio de engenharia foi de 70%: 30% e 62%: 38%, respectivamente. O declínio da proporção de Engenharia deveu-se principalmente ao declínio do hardcover e ao aperto dos fundos imobiliários, e à dificuldade do negócio de engenharia; Em segundo lugar, a expansão de novos produtos alcançou resultados notáveis. No primeiro semestre do ano, o negócio de purificação de água + água aumentou cerca de 90% e 80%, respectivamente. Esperamos continuar o alto crescimento ao longo do ano com o vigoroso cultivo da empresa. No primeiro semestre de 2021, a empresa aumentou o preço de uma gama completa de produtos, e os produtos de PVC aumentaram o preço uma vez no primeiro semestre e no segundo semestre do ano (custo mais). Além disso, a receita da engenharia municipal deve aumentar no quarto trimestre.
A taxa de crescimento do lucro é menor que a renda. Sugerimos que após somar a interferência da receita de investimento e despesas de incentivo, a taxa de crescimento anual é de cerca de 15%, o que é melhor do que o esperado. O justo valor da empresa investida pela Ningbo Dongpeng Heli, o fundo investido pela empresa, diminuiu no final do período em comparação com o início do período, a receita de investimento correspondente diminuiu em 94,723 milhões de yuans, e a amortização de despesas de incentivo de ações restritas no período atual aumentou em 75,998 milhões de yuans. Comparado com o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,19 bilhão em 2020, após a interferência dos rendimentos de investimento e despesas de incentivo ser adicionada (dedução fiscal ainda precisa ser considerada), a escala do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 é ligeiramente inferior a 1,4 bilhão, com um aumento homólogo de cerca de 15%. No entanto, é inegável que a pressão do aumento dos preços das matérias-primas aumentou significativamente ano a ano, e a margem de lucro bruto da empresa diminuiu ano a ano. Além disso, a taxa anual do imposto de renda foi empurrada para cerca de 14%, ligeiramente superior à de 2020 (13,66% em 2020).
O principal ativo dos “materiais de construção de consumo” é escasso, e o círculo concêntrico está crescendo novamente
Influência do ciclo de suavização do atributo de consumo. De acordo com o calibre cumulativo trimestral, o coeficiente de correlação entre o crescimento da renda da Weixing e a área concluída e área de vendas residenciais está entre 0,4-0,5. O downstream é dominado pela demanda rígida. A taxa de crescimento composto do lucro da empresa e do lucro líquido atribuível à empresa-mãe nos últimos 10 anos é de 15% e 21%, respectivamente, cruzando significativamente o ciclo. Com base no ponto de dor, produtos + serviços desempenham o papel de “seguro”, o proprietário está “com medo” da perda de vazamento de água, e o canal está “com medo” da compensação de vazamento de água.A empresa está bem ciente da psicologia dos clientes. Promover o “círculo concêntrico” a uma altura estratégica, lançar oficialmente o “café” impermeável em junho de 2017, pilotar o produto de pré-filtro em 2016 e lançar o purificador de água em março de 2021. Impermeável implementa o modo de “produto + construção” e “produto + aceitação” para estabelecer as bases para a diferenciação. Ao mesmo tempo, realizar integração do sistema + serviço e atualizar continuamente o modelo de negócios.
Sugestão de investimento: estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 será de 1,234 bilhão de yuans, 1,604 bilhão de yuans e 1,924 bilhão de yuans respectivamente, e o PE dinâmico correspondente será 28x, 22x e 18x respectivamente. Manter uma classificação “recomendada”.
Aviso de risco: risco macroeconómico descendente; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas; Risco de engenharia a receber.
