\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 461 Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) )
Evento: a empresa liberou o desempenho expresso em 2021, realizando uma receita de 4,53 bilhões de yuans, um aumento anual de 6,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 610 milhões de yuans, um aumento anual de 7,5%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 490 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 5,4%. Entre eles, 21q4 alcançou uma receita de 820 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 10,4%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 16 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 74,3%.
Os produtos high-end continuam a ser vendidos em grandes quantidades, e o desempenho das vendas é melhor do que o da indústria. Em termos de volume, a empresa alcançou um volume de vendas de 1,276 milhões de toneladas em 21 anos, com um aumento homólogo de 6,2%; Em 21 anos, o país alcançou uma produção total de cerveja de 35,624 milhões de toneladas, com um aumento homólogo de 5,6%. O volume de vendas da empresa é melhor do que o nível geral da indústria. De acordo com o feedback do canal, o mercado de produtos de gama média da empresa representado pela zero Pro teve um desempenho ruim, e o crescimento das vendas foi impulsionado principalmente pela cerveja high-end representada pela cerveja crua pura. Espera-se que o volume de vendas de 21q4 mantenha uma taxa de crescimento de dois dígitos, principalmente devido a 1) o volume de vendas de 21q3 diminuirá devido à epidemia repetida e ao impacto do clima extremo tufão, e a demanda de alguns canais será estocada demais até o lançamento do Q4; 2) O Festival da Primavera de 22 anos foi mais cedo do que no ano passado, o que foi causado por alguns revendedores preparando mercadorias com antecedência. Em termos de preço, o preço da tonelada da empresa em 2021 foi de 3555 yuan / ton, um aumento de 0,4% em relação ao ano passado Sob o grande volume óbvio de produtos high-end, o aumento do preço da tonelada foi pequeno, principalmente porque a empresa deu mais descontos de canal ao desenvolver canais high-end. À medida que o preço principal da cerveja na província continua a subir, espera-se que a estrutura de produtos da empresa continue a otimizar, levando o nível de lucro a subir constantemente.
O custo das matérias-primas continuou sob pressão e a taxa de juros líquida do quarto trimestre diminuiu. A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe em 2021 foi de 13,5%, praticamente inalterada em termos homólogos; Entre eles, a taxa de juro líquida 21q4 atribuível à empresa-mãe / taxa de juro líquida deduzida do não atribuível à empresa-mãe foi de 2,1% / - 0,6%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de 6,6 pp/11,6 pp respectivamente. Desde as 21h2, afetadas pelo aumento contínuo dos preços das matérias-primas-chave, como a cevada e os materiais de embalagem, o lado de custo global da indústria tem sido pressionado. Devido ao fato de que as empresas vitivinícolas geralmente adotam o bloqueio de preços antecipadamente para evitar flutuações de preços das matérias-primas, a pressão de custos tem se refletido desde o 21q3, e a margem de lucro bruto do terceiro trimestre diminuiu 4,8 pp para 51,4% ano a ano. O lado dos custos continuou sob pressão, resultando em uma queda na taxa de juros líquida do quarto trimestre.
Melhoria estrutural + desenvolvimento de canal, e a posição de liderança na província é estável. A empresa tem sido profundamente envolvida no sul da China por décadas e tem uma base de consumidores considerável na província; O grau high-end do mercado de cerveja Guangdong está na vanguarda do país. Como líder na província, a empresa ainda tem muito espaço para a modernização estrutural. Em termos de produtos, a empresa continua a promover a substituição de 97 estudantes puros para estudantes puros comuns. Espera-se que a proporção de 97 estudantes puros aumente para mais de 25% em 22 anos, e a taxa de enlatamento aumente constantemente, impulsionando a melhoria adicional da rentabilidade da empresa; Em termos de canais, a empresa reforçou a expansão dos canais de catering e utilizou canais de catering para promover o volume de cerveja de alta qualidade; Em termos de indústria cultural, o projeto "cervejaria" e a zona de cultura e arte pamin tornaram-se símbolos culturais simbólicos na província para promover o consumo atual e aumentar o acesso dos consumidores à cerveja de alta qualidade. A posição de liderança da empresa na província é estável, o processo high-end da indústria sobreposta é acelerado e o desempenho futuro deve continuar a subir.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2021 a 2023 será de 0,28 yuan, 0,33 yuan e 0,37 yuan respectivamente, e o PE dinâmico correspondente será de 30 vezes, 25 vezes e 22 vezes respectivamente, mantendo a classificação de "comprar".
Dicas de risco: risco de flutuação do preço da matéria-prima, risco repetido da epidemia covid-19, risco intensificado da concorrência de ponta.
