\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 317 Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) )
Evento: Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) emitiu o plano de incentivo de ações restritas 2022 (Projeto), que planeja conceder 11,97 milhões de ações restritas aos objetos de incentivo, representando 1,59% do capital social total na data do anúncio, incluindo 9,97 milhões de ações pela primeira vez, o preço de concessão de 10,96 yuan / ação e 237 pessoas pela primeira vez, incluindo diretores, gerentes seniores Gestão média e espinha dorsal técnica (incluindo 330000 ações do vice-presidente Yu Zhiyong, 380000 ações da Wu Xuejun, 300000 ações da Shen Songlin e 300000 ações da Changjun); A meta de desbloqueio é que a receita de 2022 a 2023 aumente não menos que 15% / 32,25% em comparação com 2021.
O espaço potencial da indústria de condimentos compostos é amplo, e espera-se que a concorrência retorne a benigna. 1) A perturbação de curto prazo não muda a tendência de longo prazo: a polifonia da China ainda está no período de introdução. Afetado pela perturbação epidêmica e reforma do canal, a demanda de curto prazo está sob pressão em 2021. No entanto, a longo prazo, a melhoria da taxa da cadeia de restauração e o desenvolvimento da indústria de takeout são esperados para promover a expansão contínua do consumo de catering, e inovação de produtos, afundamento de canais e educação de mercado promoverão o crescimento do consumo de polifonia doméstica. 2) Com a compensação acelerada da oferta, espera-se que a concorrência da indústria seja benigna: em 2020, um grande número de concorrentes cairá sob o dividendo da indústria. Em 2021h1, com a desaceleração da demanda, o lucro das empresas estará sob pressão. Depois de mais de meio ano de competição espremida, a concorrência da indústria em 2021h2 abrandou, o que se reflete na racionalização da concorrência dos fabricantes e na compensação gradual dos pequenos e médios fabricantes.
A carga histórica é gradualmente esclarecida, e a elasticidade do lucro da empresa pode ser esperada em 2022. 1) Inventário de canais benignos + recuperação dinâmica de vendas, otimista sobre a melhoria da receita final em 2022: a extensa expansão de canais na fase inicial superou a pressão sobre as mercadorias no início do 21º ano, resultando em alto estoque de canais; Desde o 21q2, fizemos grandes esforços para limpar o inventário do canal, e as vendas dinâmicas de condimentos continuaram a se recuperar desde o início do 22º ano. Inventário de canais benignos + recuperação dinâmica de vendas, e o lado da receita da empresa deve melhorar em 22 anos; 2) O lado do lucro no ano de 22 é mais flexível: principalmente devido ao aumento contínuo dos custos de matérias-primas e ao aumento da taxa de despesas de vendas, a margem de lucro líquido da empresa 21q1-q3 é de -15,3pct ano a ano, e espera-se que a margem de lucro em 2022 melhore, principalmente devido a: primeiro, a transmissão suave do aumento de preços; Em segundo lugar, à medida que o inventário do canal retorna a um nível benigno, espera-se que a taxa de despesa do mercado diminua gradualmente. Ao mesmo tempo, há também espaço para diluição da taxa de despesa publicitária e taxa de despesa de compensação dos funcionários sob o efeito da escala após a melhoria do lado da renda. De acordo com o cálculo do desempenho anual expresso da empresa 2021, a margem de lucro líquido das vendas 2021q4 recuperou para 17,9%, ano a ano + 12,7pct, verificando a lógica acima.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Perturbada pela demanda da indústria e ciclo de estoque de canais, a operação da empresa está sob pressão há 21 anos. Olhando para o futuro, a melhoria das vendas móveis e a superposição de estoque benigno devem continuar a se recuperar no final da receita em 2022, com a transmissão do aumento de preço + o declínio marginal da taxa de despesa, e a liberação de lucros é mais flexível; Desde a sua listagem, a estrutura organizacional da empresa foi continuamente otimizada, o investimento na construção da marca foi aumentado, a competitividade foi continuamente consolidada e o impulso de crescimento a longo prazo é suficiente. Ajustamos a previsão de lucro anterior, estimando-se que a receita operacional da empresa de 2021 a 2023 seja de RMB 2,03/25,4/3,1 bilhões (igual ao valor anterior), um aumento homólogo de – 14,3% / + 25,4% / + 22,0%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de RMB 180 / 3,2 / 410 milhões (o valor anterior foi de RMB 180 / 3,0 / 370 milhões), com um aumento homólogo de – 50,9% / + 80,6% / + 25,3%; O PE correspondente é 91 / 51 / 40 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a concorrência do setor se intensifica e a expansão do canal é menor do que o esperado.
