\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 463 Wus Printed Circuit (Kunshan) Co.Ltd(002463) )
A calha de 2021 passou, e a rede principal tornou-se uma nova força motriz, mantendo a classificação de "comprar"
A empresa liberou o desempenho expresso para 2021, realizando uma receita operacional de 7,42 bilhões de yuans, yoy - 0,55%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,06 bilhão de yuans, yoy - 20,8%, dos quais o negócio de PCB realizou uma receita operacional de 7,06 bilhões de yuans, uma margem de lucro bruto de 28,5%, YoY - 2,7 PCT. Considerando a atualização acelerada e iteração dos principais produtos, aumentamos a previsão de lucro para 20222023. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222023 será de 14,6/20,0 (o valor anterior é de 1,43/1,78) bilhão de yuans, EPS é de 0,77/1,06 (o valor anterior é de 0,75/0,94) yuan, e o preço atual das ações corresponde a 22,3/16,2 vezes do PE da empresa em 20222023. Espera-se que a empresa introduza um ponto de inflexão e mantenha a classificação de "compra".
A receita de negócios do servidor do quarto trimestre de 2021 começa e o produto entra em uma nova rodada de período de iteração
Em 2021q4, a empresa realizou uma receita operacional de 2 bilhões de yuans, yoy + 5,5% / QoQ + 7,4%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 278 milhões de yuans, yoy - 28,4% / qoq-8,9%. Entre eles, a provisão para imparidade de recebíveis, estoques e ativos fixos foi de 135 milhões de yuans em 2021. Calculamos que a perda de imparidade de ativos em um único trimestre de 2021q4 foi de 41 milhões de yuans. Do ponto de vista da estrutura de receita, a empresa gradualmente se livrou da flutuação de ordens de estação base de 5g, migrou do lado da rede sem fio para o lado da rede principal, e os pedidos do servidor são reparados com a facilidade de fornecimento de chips. Ao mesmo tempo, a atualização da dificuldade dos produtos PCIe 4.0 impulsiona o preço unitário médio do PCB a subir, e o aumento da penetração é esperado para aumentar a receita operacional da empresa. Do lado do custo, o preço do laminado revestido de cobre caiu. As encomendas de PCB automotivos da empresa são mais seriamente restringidas pelo aumento do custo na fase inicial. No seguimento, com a otimização da estrutura de pedidos, espera-se que a rentabilidade apareça ainda mais.
O desenvolvimento da infraestrutura da economia digital promove o desenvolvimento do negócio de PCB da empresa, sendo um dos poucos fabricantes na China que pode fornecer PCB de alta e multicamada, beneficiando da recuperação da demanda por aplicações de comunicação. Espera-se que o interruptor do centro de dados de 400g se desenvolva rapidamente em 2022 e o interruptor de 800g será aberto iterativamente em 2023; A Intel lançou o chip de plataforma Eagle e a AMD lançou a série Genoa, que são aplicáveis aos produtos PCIe 5.0. O efeito de transferir ordens da fábrica de Qinsong e Huli wechat para a fábrica de Huangshi também será refletido. Huangshi fábrica dará o jogo completo à vantagem de produção em larga escala da capacidade de produção avançada e otimizar o custo do pedido. Esperamos que com o lançamento de uma nova rodada de aplicações de comunicação, a taxa de juros líquida deve alcançar uma nova alta.
Dica de risco: a capacidade de transformação tecnológica da empresa é menor do que o esperado, o aumento do preço do laminado revestido de cobre de matéria-prima upstream erode o custo, a demanda por PCB de servidor é menor do que o esperado, a iteração do interruptor de 400g é menor do que o esperado e a concorrência no mercado de PCB de automóveis é intensificada.
