\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 138 Shenzhen Sunlord Electronics Co.Ltd(002138) )
O desempenho em 2021 basicamente atendeu às expectativas e manteve a classificação de “comprar”
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 4,577 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 31,66% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 785 milhões de yuans, um aumento homólogo de 33,33%, basicamente em linha com as expectativas. Devido à fraca demanda do mercado para consumo e comunicação, reduzimos a previsão de lucro da empresa para 20222023 e adicionamos uma nova previsão de lucro para 2024. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será de 926 milhões de yuans, 1198 milhões de yuans e 1543 milhões de yuans (o valor antes de 20222023 será de 1,039 / 1,371 bilhão de yuans, e o aumento em 2024), e EPS será de 1,15 milhão de yuans, 1,49 milhão de yuans e 1,91 milhão de yuans (o valor antes de 20222023 será de 1,29 / 1,70 yuan, e o aumento em 2024), O preço atual da ação corresponde a 28,0, 21,6 e 16,8 vezes de PE. Com base no rápido crescimento do negócio de eletrônicos automotivos da empresa, ainda estamos otimistas sobre a tendência de desenvolvimento de médio e longo prazo da empresa e mantemos a classificação de “comprar”.
Em 2021q4, a receita e o lucro caíram mês a mês, e a demanda do mercado de consumo e comunicação foi fraca
Em 2021q4, a receita da empresa em um único trimestre foi de + 7,7% ano a ano e – 5,5% mês a mês. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 182 milhões de yuans, aumento + 0,1% ano a ano e – 5,0% mês a mês, deduzindo 130 milhões de yuans de lucro não líquido, queda de 10,9% ano a ano e – 25,6% mês a mês. Em termos de produtos, a receita de processamento de sinais, gerenciamento de energia, eletrônica automotiva ou produtos de armazenamento de energia no quarto trimestre foi de – 6,4%, – 18,6% e – 12,3%, respectivamente, em relação ao terceiro trimestre, principalmente devido à fraca demanda no mercado consumidor e mercado de comunicação. Cerâmica, PCB e outros produtos contrariaram a tendência e aumentaram 39,5% mês após mês em 2021q4.
O declínio na utilização da capacidade afetou a margem de lucro bruto no quarto trimestre, e o número de dias de volume de negócios de estoque aumentou
Em 2021q4, a margem bruta de lucro no trimestre único foi de 29,1%, queda de 6,0pcts mês a mês, principalmente devido a: (1) queda na utilização da capacidade causada pela fraca demanda no mercado de consumo e comunicação. A taxa de faturamento de ativos fixos no quarto trimestre foi de 29,4%, queda de 4 pontos percentuais em relação aos 33,4% no terceiro trimestre; (2) Alterações na estrutura do produto; (3) Ajuste do preço unitário de alguns produtos; (4) Alterações cambiais e aumento de algumas matérias-primas; (5) Retirada de desempenho anual e excesso de prêmios. No futuro, com a melhoria contínua da utilização da capacidade, novo crescimento do mercado, participação-chave do cliente e vendas de componentes high-end, espera-se que a margem de lucro bruto da empresa aumente gradualmente. O controle de custos no quarto trimestre foi razoável. A taxa de custo total de gestão, vendas, P&D e finanças em um único trimestre foi de 15,7%, um aumento de 1,4 pontos percentuais mês a mês. Entre eles, a taxa de gasto em P&D foi de + 0,5pcts mês a mês. O nível de estoque subiu no quarto trimestre e os dias de rotatividade de estoque em 2021q4 foram 120,9 dias, um aumento de 35,1 dias em comparação com 85,8 dias em 2020q4, e um aumento de 11,0 dias em comparação com 109,9 dias no terceiro trimestre.
Aviso de risco: o progresso da localização dos componentes é lento; A procura dos terminais a jusante é fraca.
