\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 865 Flat Glass Group Co.Ltd(601865) )
Principais pontos de investimento
Eventos: 1) de 2022 a 2023, a empresa investiu 6 bilhões de yuans em Nantong para construir 6 capacidade de produção de vidro fotovoltaico com uma capacidade de fusão diária de 1200 toneladas; 2) A aquisição de 100% de capital próprio da mineração Dahua do grupo fengsha e Sanli concluiu o registro de mudanças industriais e comerciais, com um preço de transação total de 3,34 bilhões de yuans.
Acelerar a expansão da capacidade de produção e fortalecer a posição de liderança: a empresa planeja investir 6 bilhões de yuans em Nantong de 2022 a 2023 para construir seis capacidades de produção de vidro fotovoltaico com uma capacidade de fusão diária de 1200 toneladas, que será concluída em duas fases. Quatro 1200 toneladas na fase I serão concluídas e colocadas em operação antes do final de 2023. Até o final de 2021, a empresa terá uma capacidade de produção de 12200 toneladas / dia (incluindo 600 toneladas / dia em Jiaxing sob reparo a frio). Em 2022q1, a empresa colocará em operação dois fornos de 1200 toneladas / dia em Jiaxing, província de Zhejiang, e cinco fornos de 1200 toneladas / dia em Fengyang, província de Anhui em 2022q2-q4. Em 2023, está previsto para continuar a colocar em operação oito fornos de 1200 toneladas / dia. Esperamos que a capacidade de produção da empresa atinja 20600 / 30200 toneladas / dia em 2022 / 2023, um aumento de 69% / 47%.
Forte demanda + aumento dos preços do gás natural, e o aumento dos preços do vidro é transmitido para a jusante. Em 2021q4, o preço do vidro de 3.2mm / 2.0mm caiu para 25 / 19.2 yuan / m2 devido a nenhuma carga de pressa óbvia das centrais elétricas terrestres da China. No início de março de 2022, o preço do vidro começou a subir em 1-2 yuan. As razões são as seguintes: 1) o supermercado distribuído e no exterior da demanda de carregamento de pressa da China é esperado, e a demanda da indústria é forte; 2) Com a mudança das relações internacionais em 2022q1, o preço do gás natural na China sobe, e o aumento do preço do vidro transmite pressão de custo para a jusante.
Compre o placer de quartzo a um preço baixo para melhorar a proporção de auto-fornecimento e capacidade de controle de custos: a empresa comprou 150626 milhões de toneladas de mineração Dahua e 288023 milhões de toneladas de placer de quartzo da mineração Sanli ao preço de 76 yuan / ton, e concluiu o registro de mudanças industriais e comerciais. 1) A qualidade e preço da areia de quartzo é um dos elementos centrais da concorrência de vidro.A aquisição da empresa de areia de quartzo pode melhorar a taxa de auto-suficiência e capacidade de fornecimento; 2) Após a limpeza e processamento, o custo de auto-fornecimento de areia de quartzo é de 100120 yuan / ton, que é significativamente menor do que o preço de mercado.Calculamos que a parte de auto-fornecimento pode economizar 2 yuan / m2, e a posição de liderança será reforçada ainda mais.
Previsão de lucros e classificação de investimento: Com base na flutuação do preço do vidro em 2021 e nos recentes grandes gastos de capital, reduzimos a previsão de lucro para 20212023. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 2,20/30,1/4,01 bilhões em 20212023 (o valor anterior foi de RMB 2,39/33,5/4,07 bilhões), um aumento homólogo de + 35,0% / + 37,1% / + 33,0%, correspondendo ao EPS de RMB 1,02/1,40/1,87 em 20212023, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a política é menor do que o esperado, a concorrência do mercado se intensifica e a aquisição de ativos é menor do que o esperado.
