\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 200 Beijing Huafeng Test & Control Technology Co.Ltd(688200) )
Elementos-chave do relatório:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021.A receita operacional anual foi de 878 milhões de yuans, um aumento homólogo de 120,96%, e o lucro líquido atribuível à matriz foi de 439 milhões de yuans, um aumento homólogo de 120,28%. Em 2021q4, a receita operacional foi de 241 milhões de yuans, um aumento homólogo de 129,9%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 128 milhões de yuans, um aumento homólogo de 104,31%.
Principais pontos de investimento:
Beneficiando do crescimento da demanda e da capacidade de produção, a receita aumentou rapidamente em 21 anos. Em 2021, a receita da empresa atingiu 878 milhões de yuans, com um aumento anual de 120,96%, beneficiando principalmente da forte demanda no mercado de semicondutores e da melhoria da capacidade de produção da empresa. Do lado da demanda, em 2021, a despesa de capital da indústria de semicondutores sob a escassez global de núcleo aumentou significativamente, e a demanda do mercado de clientes downstream aumentou rapidamente, especialmente as encomendas de empresas de design e IDM; Do lado da oferta, 1) a capacidade da empresa é continuamente liberada, e a capacidade mensal aumentou de 100 unidades no início de 2021 para 200 unidades atualmente, eliminando gradualmente o gargalo da capacidade; 2) 8300 empresa introduziu novos produtos e gradualmente obteve novas encomendas. No final do ano, a empresa havia instalado 4500 sistemas de teste em todo o mundo e vendido 1514 em 2021, um aumento homólogo de 113,54%. Até o final de 2021, as responsabilidades contratuais da empresa eram 129 milhões de yuans, um aumento homólogo de 220,7%, e seu estoque era de 189 milhões de yuans, um aumento homólogo de 170,2%, refletindo que a empresa tem pedidos abundantes na mão para garantir o desempenho a curto prazo da empresa.
A margem de lucro bruto permaneceu estável, e a taxa de custo diminuiu significativamente sob o efeito da escala. Em 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 439 milhões de yuans, com um aumento anual de 120,28%; A margem de lucro bruto foi de 80,22%, com um aumento homólogo de 0,47pct, e a margem de lucro bruto global permaneceu estável. A taxa de juro líquida foi de 49,96%, uma diminuição homóloga de 0,15pct. Do lado das despesas, a taxa de despesas da empresa durante o período foi de 23,48%, com uma diminuição homóloga de 11,97 PCT, dos quais a taxa de vendas/gestão/despesas financeiras foi de 8,7% / 6,34% / – 2,27%, com uma diminuição homóloga de 3,76/3,95/0,08 PCT, beneficiando principalmente do efeito escala, que reduziu consideravelmente a taxa de despesas.
Foco no desenvolvimento do mercado + expandir a cobertura do produto, e motores duplos ajudarão o desenvolvimento futuro da empresa. Aderindo à política de “consolidar a China e explorar o exterior”, a empresa explorou ativamente os mercados estrangeiros e estabeleceu subsidiárias do Sudeste Asiático. Suas áreas de vendas abrangeram a China continental, Taiwan, Estados Unidos, Europa, Japão, Coréia do Sul e Sudeste Asiático. Sua receita no exterior aumentou 20,43% em relação ao ano anterior em 2021. A empresa se concentra nos segmentos de SOC e teste de alta potência e expande ativamente a cobertura de produtos. A série sts8200 modelo principal da empresa é usada principalmente para testes de circuito integrado de sinal analógico e misto, e expande o teste de dispositivos discretos e dispositivos de alimentação. Com o desenvolvimento de veículos fotovoltaicos, novos de energia e outras indústrias, a demanda por dispositivos de energia com IGBT, Gan e SiC como as principais aplicações está crescendo, e o espaço de mercado do sistema de teste de energia da empresa é amplo. O novo produto sts8300 da empresa é principalmente para testes PMIC e SOC de potência, que podem atender às necessidades de teste de FT e CP ao mesmo tempo. Obteve pedidos de muitos clientes de alta qualidade e obteve uma certa capacidade instalada. Atualmente, a taxa de localização SOC da China é baixa. A empresa organiza ativamente testes de circuito integrado SOC. Depois de atingir a capacidade de produção, a empresa realizará a capacidade de produção de 200 conjuntos de sistemas de teste SOC. Atualmente, há uma certa capacidade instalada, e espera-se alcançar a produção em grande escala no futuro.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 1,237 bilhão de yuans, 1,633 bilhão de yuans e 2,052 bilhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 639 milhões de yuans, 852 milhões de yuans e 1,079 bilhão de yuans respectivamente. A relação P / E correspondente ao preço de fechamento em 2 de março será de 38,44x, 28,82x e 22,76x, mantendo a classificação de “participação aumentada” da empresa.
Factores de risco: a despesa de capital a jusante é inferior ao esperado, o novo produto da empresa I & D é inferior ao esperado e a concorrência no mercado intensifica o risco
